Týždenný sumár: Nvidia pomáhala Wall Street, Warsh bol protivetrom rely

Posledný augustový týždeň si Wall Stret pripísala striedme zisky, keď lepšie ako očakávané kvartálne hospodárske výsledky čipového giganta Nvidia spolu s výborným výhľadom boli čiastočne zatienené jastrabím slovníkom šéfa Fedu Kevina Warsha na tradičnom sympóziu v Jackson Hole. Americké dlhopisové výnosy sa pohybovali ako na horskej dráhe, keď najskôr v úvode týždňa rázne klesli pre správy, že americké ministerstvo financií by mohlo použiť na ich stlačenie nadol všeobecný účet Treasury General Account, kde je veľká palebná sila, aby v závere týždňa tento efekt vyprchal, a vývoj ovplyvnilo Warshovo znepokojenie ohľadne vyvýšenej inflácie, ktorá ak neklesne, Fed bude mať „veľa práce“, čo vystrelilo nahor krátky koniec americkej výnosovej krivky. Tento efekt sa pretavil do odrazu dolára voči euru, keď vzájomný výmenný kurz klesol pod 116 dolárových centov pri raste pravdepodobnosti septembrového „hiku“ Fedu nad 50 percent, čo súčasne zostrelilo zlato hlbšie pod 4 500 dolárov. Ropa Brent klesla pod 90 dolárov, keď Spojené štáty oznámili uvalenie tvrdých ekonomických sankcií voči Iránu, čo znižuje pravdepodobnosť opätovnej vojenskej eskalácie konfliktu na Blízkom východe a súčasne sa ukazuje, že Hormuzský prieliv nie je až taký nepriechodný pre tankery, ako naznačujú mnohé oficiálne štatistiky.

Akciové trhy

Wall Street sa v priebehu pomerne ospalého letného obchodovania väčšinu minulého týždňa pozvoľne odrážala, keď reagovala na solídny priebeh firemnej výsledkovej sezóny za predchádzajúci kvartál, ktorý doručil okrem obnov po recesiách rekordný medziročný rast firemných ziskov a väčšina spoločností prekonala očakávania a ponúkla konštruktívny výhľad na nasledujúce štvrťroky. Najväčší skok nahor prišiel v priebehu štvrtka po tom, ako boli zverejnené lepšie ako očakávané kvartálne hospodárske výsledky čipového giganta Nvidia s viac ako 100-percentným medziročným rastom príjmov, ktorá zároveň ponúkla podstatne lepší výhľad na nasledujúci fiškálny rok v porovnaní s odhadmi analytikov, keď predpokladá stále dynamický rast príjmov o 70 percent. Faktor Nvidia zlepšil sentiment na trhu a ďalej utlmil pochybnosti o biznise umelej inteligencie. V samotnom závere týždňa však americké akciové trhy vymazali časť ziskov v reakcii na jastrabí slovník šéfa Fedu Kevina Warsha, ktorý označil úrovne inflácie pohybujúce sa stále nad cieľom centrálnej banky za znepokojujúce a naznačil, že ak banka nebude mať dôveru v to, že cenový vývoj bude čitateľne a s dostatočnou rýchlosťou konvergovať k dvom percentám, potom bude musieť pristúpiť k „hikom“, čo sa pretavilo do odrazu najmä krátkeho konca americkej výnosovej krivky. Na týždennej báze si však široký index S&P 500 pripísal 0,5 percenta, pričom technologický index Nasdaq Composite rástol o 0,9 percenta. Európske akciové trhy sa obchodovali v úzkom pásme a týždeň končil široký index STOXX 600 takmer bezo zmeny, kým japonský index Nikkei 225 sa odrazil o 0,6 percenta aj vďaka poklesu cien ropy.

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy v USA a následne aj v Európe v úvode minulého týždňa rázne poklesli v reakcii na správy, že americké ministerstvo financií chce použiť svoj všeobecný účet Treasury General Account na nákup dlhopisov s dlhou splatnosťou s cieľom tlmenia nepríjemne vysokého úročenia dlhého konca výnosovej krivky (a teda ich nebude financovať len emisiou dlhopisov s krátkou splatnosťou). Treasury General Account má k dispozícii vyše 900 miliárd dolárov, a teda má „veľkú palebnú silu,“ podstatne väčšiu ako predtým oznámené zdvojnásobenie spätných odkupov dlhopisov vo výške štyri miliardy dolárov. Preto 10-ročný referenčný americký výnos klesol z úrovne 4,7 percenta miestami k hranici 4,6 percenta. 
Postupne však efekt oznámenia „bazuky“ Treasury General Account vyprchal a výnosy sa koncom týždňa posúvali opäť na vyššie úrovne, keď sa do popredia vrátil nelichotivý fiškálny výhľad s pretrvávajúcimi vysokými rozpočtovými deficitmi či boj o kapitál s veľkými emisiami technologických firiem. Navyše v piatok mal ostrý jastrabí slovník šéf Fedu Kevin Warsh.  Warsh vyhlásil, že zvýšené ceny by mali byť hlavným zameraním Fedu vzhľadom na to, že inflácia je nad dvojpercentným cieľom Fedu, ktorý označil za fixný. Warsh označil úrovne inflácie za „znepokojujúce“ a dodal, že „musíme si byť istí, že podkladová inflácia sa jasne a s dostatočnou rýchlosťou blíži k nášmu cieľu... inak máme pred sebou prácu“. Uznal tiež, že „tohtoročné letné údaje o PCE a CPI inflácii boli lepšie, ako sa očakávalo“, ale zdôraznil, že mu nehovoria, že sa základné (disinflačné) trendy výrazne zlepšili. Vzhľadom na to, že Warsh označil finančné podmienky nie ako reštriktívne a naznačil, že trh práce je v podstate v mode plnej zamestnanosti, trh zvýšil pravdepodobnosť septembrového „hiku“ približne na 55 percent z úrovne 30 percent. Preto sa dvojročný americký dlhopisový výnos odrazil približne zo 4,2 percenta až na 4,35 percenta bezprostredne pred víkendom a 10-ročný výnos zatváral mierne nad 4,7 percenta. Nemecké dlhopisy v zásade kopírovali vývoj v USA, hoci s viac utlmenými pohybmi. Na krátkom konci sa dvojročný benchmark odrazil na týždennej báze o päť bázických bodov k 2,9 percenta. Na dlhom konci sa 10-ročný výnos udomácňuje nad 3,2 percenta, čo predstavuje najvyššie úrovne od roku 2011, keď nemecký verejný dlh síce nie je vysoký, no expanzívna fiškálna politika a veľké verejné investície ho budú v nasledujúcom období zvyšovať. Okrem toho dlhopisové výnosy v Európe tlačí nahor aj konštruktívne makroprostredie so zlepšujúcimi sa predstihovými ukazovateľmi, čo potvrdilo aj zverejnenie augustového Ifo indexu biznis klímy, najviac prominentného predstihového ukazovateľa v Nemecku.

Komoditné trhy

V prvej polovici týždňa malo zlato tendenciu rásť pri klesajúcich amerických dlhopisových výnosoch, čo ho posunulo k hranici 4 700 dolárov na trojmesačné maximá. Následne však odraz dlhopisových výnosov, keď vyprchal efekt pripravenosti použitia všeobecného účtu amerického ministerstva financií na ovplyvnenie cien dlhopisov, tlačil zlato nadol. Napokon týždeň uzavrelo s viac ako trojpercentnou stratou na 4 455 dolároch, kam ho zrazil piatkový jastrabí prejav šéfa Fedu Kevina Warsha, ktorý hovoril o pripravenosti sprísniť menovú politiku, ak disinflačný vývoj v USA nebude jasný a presvedčivý.

Cena ropy Brent klesla pod 90 dolárov a na týždennej báze zaknihovala vyše päťpercentnú stratu, keď Spojené štáty oznámili uvalenie tvrdých ekonomických sankcií voči Iránu, čo znižuje pravdepodobnosť opätovnej vojenskej eskalácie konfliktu na Blízkom východe. Okrem toho sa ukazuje, že Hormuzský prieliv nie je až taký nepriechodný, ako naznačujú mnohé oficiálne štatistiky, keď veľa prepravcov má „sivé“ dohody s Iránom či USA a mnohé tankery plávajú s vypnutými transpondérmi cez úžinu. Podľa niektorých odhadov tok ropy cez ňu už dosiahol dve tretiny predvojnového stavu.  Väčšiemu poklesu ropy bráni aktuálne pätová situácia medzi Washingtonom a Teheránom, keď americký prezident Donald Trump nemá záujem vrátiť sa k júnovej predbežnej dohode s Iránom a Irán podmieňuje úplné odblokovanie Hormuzského prielivu ukončením všetkých regionálnych konfliktov na Blízkom východe.

Devízové trhy

Dolár sa v minulom týždni posilnil voči euru o necelé percento, keď vzájomný výmenný kurz klesol zhruba o jednu figúru z úrovní v okolí 117 dolárových centov tesne pod 116 dolárových centov. V rozhodujúcej miere sa pod to podpísal odraz úrokového diferenciálu na krátkom konci výnosovej krivky, keď dolárové sadzby v závere týždňa výrazne vyskočili v reakcii na jastrabí slovník predsedu Rady guvernérov Fedu Kevina Warsha s rastom pravdepodobnosti sprísnenia menovej politiky už na septembrovom zasadnutí Fedu nad úroveň 50 percent.