Zaujalo nás

J. P. Morgan netuší!

Po prvý raz od začiatku iránskeho konfliktu nemá J. P. Morgan, najväčšia americká banka podľa trhovej kapitalizácie, základný scenár, ako sa bude vyvíjať cena ropy. Jednoducho nevie, ako modelovať koniec konfliktu. Na začiatku si mysleli, že sú tu nejaké základné predpoklady. Očakávali, že existujú ekonomické červené čiary, ktoré by americká administratíva nebola ochotná prekročiť: ropa za 100 dolárov, benzín v USA okolo 5 dolárov za galón, 4,0-percentná medziročná inflácia alebo 5,0-percentný výnos 10-ročných amerických dlhopisov. Tieto obmedzenia im dávali implicitný časový rámec a očakávania, že do júna dôjde k nejakej dohode o znovuotvorení Hormuzského  prielivu. O šesť mesiacov boli mnohé z týchto čiar prekročené, no stratégia ukončenia je menej jasná. Cena ropy je nad úrovňou 100 dolárov a výnos 10-ročných dlhopisov prekročil 5,0 percenta a dosahuje 19-ročné maximá. Priemerná cena benzínu v USA je 4,37 dolára a zostáva na rekordných sezónne očistených úrovniach, hoci vrcholná motoristická sezóna sa už skončila. Ešte znepokojujúcejšie je, že nafta v USA (priemer za všetky štáty) je na historickom maxime 6,31 dolára za galón pred zimou – obdobím najvyššieho sezónneho dopytu – zatiaľ čo zásoby sú na historických minimách. Trh je podľa banky na hrane. Na základe súčasných podmienok ponuky a dopytu odhaduje J. P. Morgan férovú  hodnotu ropy v septembri na 90 dolárov, no Brent sa obchoduje za 106 dolárov. Podľa ich pravidla, že každý jeden milión barelov výpadku ponuky denne pridáva približne štyri doláre k cene, znamená 16-dolárovú prémia, že trh oceňuje riziko ďalších štyroch miliónov barelov denne strát nad rámec už prerušených 10 miliónov barelov denne – skôr než potvrdené a trvalé zníženie ponuky. A rizík, ktoré má trh oceňovať, nie je málo. Za uplynulý týždeň konflikt otvoril nové tlakové body v celom regióne. Postup húsíov pozdĺž pobrežia Jemenu pri Červenom mori a do Báb el-Mandeb ohrozil ďalšiu kritickú lodnú trasu, zatiaľ čo útok na saudskoarabský ropovod East-West dočasne uzavrel kľúčovú alternatívnu trasu pre vývoz ropy. Volatilita sa neobmedzuje len na Perzský záliv. Napriek tvrdeniu amerického prezidenta Donalda Trumpa o prímerí ukrajinské drony zasiahli ruskú rafinériu v Slavjansku, ako aj rafinériu Taneco v Tatarstane – viac ako 1 200 km od ukrajinsko-ruskej hranice – a k tomu aj rafinériu Syzraň v Samarskej oblasti. Medzitým Rusko zintenzívnilo útoky na ukrajinské hlavné mesto Kyjev. Keďže z USA ani z Iránu neprichádzajú jasné signály o pripravenosti na deeskaláciu a diplomatický prelom nastane až 24. septembra, keď sa majú stretnúť americký prezident Trump a čínsky prezident Si Ťin-pching, predpoklad, že narušenie je dočasné, sa stáva čoraz ťažšie udržateľným. Čo sa stane, ak to tak nie je, pýta sa J. P. Morgan, pričom odpoveď nepozná...

Najdôležitejšie z makrodát

• Z eurozóny dorazili finálne čísla inflácie za august, ktoré väčšinou potvrdili rýchly odhad. Na medzimesačnej báze rástli spotrebiteľské ceny 0,4-percentným tempom v harmonizovanej metodike, pričom jadrová inflácia sa držala na úrovni 0,3 percenta oproti júlu, a medziročné tempo rastu cien dosiahlo 3,2 percenta, čo predstavuje spomalenie oproti júlovej úrovni 3,3 percenta najmä vďaka potravinám, keď jadrová inflácia klesla na 2,4 percenta z júlových 2,5 percenta.
• Včera zasadala Bank of England, ktorá v súlade s očakávaniami ponechala základnú úrokovú sadzbu nezmenenú na úrovni 3,75 percenta pri hlasovaní 6 : 3, čo sa takisto očakávalo (tri hlasy v prospech sprísnenia menovej politiky o 25 bázických bodov). Na druhej strane inštitúcia jasne naznačila, že je pripravená sprísniť menovú politiku, ak ceny energií, teda plynu a ropy, ostanú vysoké. A keďže krištáľovú guľu ohľadne vývoja na Blízkom východe a na Ukrajine nemá ani Bank of England, optimizmus ohľadne rýchleho ukončenia konfliktov klesá, miska váh sa nakláňa v prospech novembrového zvýšenia základných sadzieb v Spojenom kráľovstve.
• Zo Spojených štátov dorazili včera pravidelné týždenné dáta z trhu práce. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti klesli na 196-tisíc, pričom štvortýždenný priemer klesol k 203-tisíc z 206-tisíc v predošlom reportovanom týždni. Pokračujúce žiadosti klesli na 1,73 milióna z 1,77 milióna v predchádzajúcom reportovanom týždni, čo predstavuje najnižšiu úroveň od januára 2024.
• Z USA včera dorazil  aj Philly Fed manufacturing index za september, ktorý klesol na 37,8 bodu z augustových 47,4 bodu pri zvýšení geopolitickej neistoty na Blízkom východe a odraze cien ropy a ropných produktov.
• V USA bola včera zverejnená aj séria dát z realitného trhu. Vydané stavebné povolenia klesli v auguste pod 1,4 milióna, pričom začatá výstavba klesla pod 1,3 milióna, keď lokálny trh cíti zdraženie ceny peňazí[s3.1], čo obmedzuje dopyt. Aj preto nedokončené predaje domov klesli za august medziročne o 4,7 percenta.
• Dnes v skorých ranných hodinách zvýšila Bank of Japan základnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na 1,25 percenta na najvyššiu úroveň od roku 1995, čo bolo vzhľadom na inflačné tlaky v súlade s očakávaniami. Tento krok tiež znamenal zrýchlenie cyklu zvyšovania sadzieb Bank of Japan od začiatku normalizácie menovej politiky v marci 2024. Rozhodnutie bolo rozdelené v pomere 7 : 2, keď centrálni bankári Toichiro Asada a Ayano Sato nesúhlasili so zvýšením. Dvojica je považovaná za reflacionistov a začiatkom tohto roka ich vymenovala predsedníčka vlády Sanae Takaičiová. Vo svojom vyhlásení Bank of Japan uviedla, že tento krok bol spôsobený rizikom, že inflácia sa odchýli smerom nahor nad cieľovú úroveň 2 percentá. Zvýšenie prichádza uprostred rastúcej inflácie v krajine a pri historicky slabom jene, pričom najnovšia celková miera inflácie za august dosiahla 1,9 percenta v medziročnom porovnaní a Tokio a Washington vykonali koordinovanú intervenciu na podporu jenu.

Dôležité správy z ekonomiky

• Washington využíva globálny obchod s energiami ako zbraň tak ako nikdy predtým. Americký Kongres schválil Grahamov zákon, ktorý dáva Bielemu domu 100-percentné colné právomoci nad akoukoľvek krajinou, ktorá nakupuje ruskú ropu, LNG alebo plyn z potrubia. Návrh zákona umožňuje americkému prezidentovi zaviesť až 100-percentné clá ad valorem na všetok dovážaný tovar od piatich najväčších kupcov alebo centier únikov ruských fosílnych palív, pričom sa zameriava na spojencov aj protivníkov. Čína a India, ktoré v súčasnosti dovážajú rekordné objemy ruskej ropy uprostred narušení v Perzskom zálive, čelia priamemu tlaku. India už varovala, že hrozba ciel vážne ohrozuje bilaterálne vzťahy s Washingtonom. Rijád, ktorý je v geopolitickom „zveráku“ – čelí útokom dronov/rakiet od húsíov a irackých milícií – sa spolieha na ruské ropné produkty, aby prežil regionálne prerušenia dodávok, zatiaľ čo je obliehaný na troch frontoch. Keďže zásoby plynu v EÚ zaostávajú za sezónnymi priemermi bez katarského LNG, niekoľko členských štátov sa stále vo veľkej miere spolieha na ruský plyn z potrubia a LNG. Sekundárne clá by mohli zasiahnuť Brusel v absolútne najhoršom momente. S nejasnými pravidlami o výnimkách, ktoré vyžadujú „významné kroky“ na zníženie ruských nákupov energonosičov, premieňa administratíva Trump 2.0 globálny prístup k energii na transakčný nástroj strategického vplyvu. Prinútia sekundárne clá kupujúcich odstúpiť od Moskvy alebo rozbijú americké aliancie a spôsobia širšiu nestabilitu trhu? To je otázka, na ktorú sotva niekto pozná odpoveď.

Kľúčové očakávané udalosti

• Ráno boli zverejnené ceny výrobcov z Nemecka za august, čo je v ostatných mesiacoch pozorne sledovaná štatistika.
• Dopoludnia dorazia čísla maloobchodných tržieb zo Spojeného kráľovstva za august.
• Popoludní bude zverejnená priemyselná produkcia z USA za august.