Týždenný sumár: Jastrabí postoj Fedu a vyššie ceny ropy diktovali vývoj na trhoch

Obchodovanie na Wall Street sa v minulom týždni skončilo zmiešane, keď rastu širokého trhu bránil odraz cien ropy a viac jastrabí postoj Fedu, ktorý na svojom zasadnutí prvýkrát od leta 2023 zvýšil základné úrokové sadzby o 25 bázických bodov. Na druhej strane technologické akcie končili v pluse, keď mali obchodníci opäť viac konštruktívny pohľad na tému umelej inteligencie. Ropa Brent mala tesne k méte 110 dolárov, po útokoch húsíov na saudskoarabskú ropnú infraštruktúru na čele s ropovodom East-West, ktorý obchádza Hormuzský prieliv a ktorý musel Rijád následne odstaviť. V závere týždňa dorazila na trh s komoditou korekcia, keď sa Saudskoarabom podarilo presmerovať časť exportov cez Hormuzský prieliv. Vyššie dlhopisové výnosy a najmä reálne sadzby blokovali odraz zlata napriek eskalácii geopolitickej nervozity okolo Blízkeho východu a žltý kov sa preto miestami kótoval pod 4 300 dolármi. Dolár sa na devízovom trhu posunul na najvyššie úrovne od konca júla a kurz EUR/USD sa ponoril pod 115 dolárových centov po zvýšení základných sadzieb Fedom a najmä po jastrabom slovníku jeho šéfa Kevina Warsha na tlačovej konferencii po zasadnutí banky.

Akciové trhy

Wall Street sa držala v prvej polovici minulého týždňa v defenzíve pred zasadnutím Fedu, kde trh kalkuloval s prvým „hikom“ o 25 bázických bodov od leta 2023, ktorý bol napokon aj doručený, čo posunulo základné sadzby v Spojených štátoch do pásma 3,75-4,00 percenta. Hoci akciové trhy bezprostredne po rozhodnutí klesli, k čomu prispel aj jastrabí postoj centrálnych bankárov, ktorí avizovali v aktualizovanom dot-plot grafe ďalšie sprísňovanie menovej politiky vzhľadom na zvýšené inflačné tlaky a odolnosť ekonomického rastu aj trh práce, napokon sa otriasli a široký index S&P 500 straty vymazal a končil na týždennej báze okolo nuly, hoci bluechipsový index Dow Jones stratil 1,7 percenta, keď naň negatívne vplývali vyššie ceny energií, ktoré zvyšujú inflačné tlaky. Na druhej strane technologické akcie končili v pluse, keď obchodníci mali opäť viac konštruktívny pohľad na tému umelej inteligencie, kde sa očakáva pokračovanie boomu a dynamického rastu ziskov, čo by malo firmám umožniť dobre čeliť aj vyšším úrokovým nákladom. Európske akciové trhy zaknihovali stratový týždeň pri posune dlhopisových výnosových kriviek a odraze cien ropy, na zmeny ktorých je európsky podnikový sektor pomerne citlivý. 

Dlhopisové trhy

Hlavnou udalosťou minulého týždňa bolo zasadnutie Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC) americkej centrálnej banky, ktorá v súlade so širokým konsenzom zvýšila základné úrokové sadzby o 25 bázických bodov do pásma 3,75-4,0 percenta. Išlo o prvé zvýšenie základných sadzieb od júla 2023 a prvé jednohlasné hlasovanie výboru od mája 2025, ku ktorému bol Fed v podstate prinútený vyššími dlhopisovými výnosmi pre odraz cien energií v dôsledku obnovy bojov medzi USA a Iránom, ale aj útokov húsíov na saudskoarabskú energetickú infraštruktúru, ako aj rastúcimi otáznikmi okolo udržateľnosti verejných financií USA a obavami z pretrvávajúcich inflačných tlakov. Prekvapujúci bol však pomerne jastrabí postoj Fedu, ktorý naznačil v aktualizovanom dot-plot grafe ešte jeden „hike“ do konca roka pri tom, ako zlepšil ekonomický výhľad, konštatoval solídny trh práce a jeho šéf Kevin Warsh neoznačil finančné podmienky ako reštriktívne. Aj preto sa krátky koniec americkej výnosovej krivky posunul rázne nahor, keď sa dvojročný výnos posunul nad 4,75 percenta, čo predstavuje najvyššie úrovne od leta 2024. Desaťročný výnos sa pritom udomácňuje nad 5,0-percentnou métou, čo predstavuje najvyššie úrovne od roku 2007. Vývoj v USA ovplyvňoval aj Európu, kde prišlo takisto k posunu dlhopisových výnosov nahor, keď vyššie ceny ropy znamenajú rast pravdepodobnosti, že ECB bude pokračovať v sérii „hikov“. Dvojročný nemecký výnos sa preto odrazil miestami nad 3,3 percenta a kótoval sa na najvyšších úrovniach od septembra 2023, pričom 10-ročný výnos sa prehupol nad 3,5 percenta, čo sú najvyššie úrovne za ostatných 15 rokov, k čomu prispieva expanzia verejných investícií a rast výdavkov na zbrojenie naprieč európskymi krajinami. Zaujímavé bolo, že riziková prirážka francúzskych dlhopisov pri 10-ročnej splatnosti prvýkrát od roku 2012 prekročila 100 bázických bodov voči nemeckému benchmarku, keď trhy dávajú jasne najavo nedôveru voči fiškálnej pozícii krajiny, ktorá má nízky ekonomický rast, slabú konkurencieschopnosť a dlhodobo vysoké rozpočtové deficity.

Komoditné trhy

Ropa Brent sa miestami v priebehu týždňa kótovala nad 109 dolármi na štvormesačných maximách po útokoch húsíov na saudskoarabskú ropnú infraštruktúru na čele s ropovodom East-West, ktorý obchádza Hormuzský prieliv a ktorý musel Rijád následne odstaviť. Na trhu bolo preto vidno veľké pnutie, čo sa začalo prejavovať tým, že ropa s fyzickou dodávkou, tzv. dated Brent, sa kótovala rádovo s 20-dolárovou prémiou voči papierovému futures kontraktu a rafinačné marže sa držali v blízkosti historických maxím, keď pokračuje poškodzovanie ruských rafinérií ukrajinskými dronovými útokmi a navyše húsíovia poškodili aj niekoľko saudskoarabských rafinérií. Až v závere týždňa nastala na ropnom trhu korekcia a Brent zatváral pod 104 dolármi po správach, že Saudská Arábia bude vedieť relatívne skoro obnoviť ropovod East-West a bude sa snažiť cez ship-to-ship transfery zvýšiť dodávky ropy na svetový trh cez Hormuzský prieliv. Okrem toho sa ukazuje, že tranzit ropy cez Hormuzský prieliv je podľa odhadov prekvapujúco silný na úrovni 16 až 17 miliónov barelov denne, čo je len 4 až 5 miliónov barelov pod stavom spred vypuknutia konfliktu.

Vyššie dlhopisové výnosy pri jastrabom slovníku centrálnych bánk a najmä odraz reálnych úrokových sadzieb blokovali rast zlata napriek eskalácii geopolitickej nervozity okolo Blízkeho východu a žltý kov sa preto držal okolo méty 4 300 dolár, pričom miestami sa pod ňu v minulom týždni aj ponoril.

Devízové trhy

Dolár sa na devízovom trhu posunul na najvyššie úrovne od konca júla a kurz EUR/USD sa ponoril pod 115 dolárových centov po zvýšení základných sadzieb Fedom a najmä po jastrabom slovníku jeho šéfa Kevina Warsha na tlačovej konferencii po zasadnutí banky. Euro dostával pod tlak aj odraz cien energií, ktorý bude znamenať veľký protivietor pre ekonomiku eurozóny. V závere týždňa pritom prekvapil obchodníkov slovník prezidentky ECB Christine Lagardovej, ktorá pripomenula, že nastavenie menovej politiky ECB nezávisí automaticky len od rastúcich cien ropy a plynu. Tým sa snažila zmierniť rastúce očakávania trhu, že banka bude pokračovať v sérii zvyšovania základných úrokových sadzieb.