Zaujalo nás

Marža, nie barel

Kľúčovým problémom súčasného ropného šoku nie je nedostatok suroviny, ale rafinérske kapacity a chýbajúci typ ropy. Kým cena ropy Brent klesá, akcie amerických rafinérií ako Marathon Petroleum a Valero Energy prekonávajú historické maximá. Trh v energetike zápasí s prebytkom ľahkej ropy zo Spojených štátov a s nedostatkom ťažkej ropy z Blízkeho východu, z ktorej sa vyrábajú stredné destiláty ako nafta a vykurovací olej. Vykurovací olej medziročne zdražel o 116 percent, kým benzín len o 67 percent. Pre infláciu to znamená, že ceny na pumpách pravdepodobne v prípade nafty výrazne neklesnú ani pri poklese ropy, keďže limitom je spracovateľská kapacita.

Najdôležitejšie z makrodát

• V piatok boli zverejnené makroekonomické dáta zo Spojeného kráľovstva a zo Spojených štátov.
• Britská ekonomika zaznamenala v júli najsilnejší medzimesačný rast od februára, keď HDP stúplo o 0,4 percenta, a prekonala očakávania analytikov. Do kladných čísel sa dostali všetky tri hlavné sektory, služby vzrástli o 0,4 percenta, priemyselná produkcia o 0,2 percenta a stavebníctvo o 0,1 percenta. V rámci služieb sa najviac darilo administratívnym a podporným činnostiam, ktoré rástli o 3,7 percenta, ťahané nahor predovšetkým prenájmom a lízingom, ako aj oblasti informácií a komunikácie s rastom 2,4 percenta. Samotný spracovateľský priemysel si pripísal 0,9 percenta, zatiaľ čo pokles o 1,0 percenta zaznamenal veľkoobchod a maloobchod. V trojmesačnom porovnaní britské HDP vzrástlo o 0,4 percenta, čo predstavuje ôsmy rastový mesiac v rade, hoci produkcia aj stavebníctvo v tomto dlhšom horizonte klesli o pol percenta.
• Britské medziročné HDP v júli vzrástlo o 1,6 percenta, čo prekonalo očakávania trhu medzi 1,0 až 1,2 percenta. Ide o najsilnejšiu expanziu od februára 2025. Tento výsledok naznačuje, že britská ekonomika smeruje v treťom kvartáli k medzikvartálnemu rastu okolo 0,6 percenta, čo je výrazne viac ako 0,1-percentný rast prognózovaný Bank of England. Pre finančné trhy to znamená nižšiu pravdepodobnosť zníženia úrokových sadzieb na najbližšom zasadnutí 17. septembra, čo už stihlo posilniť libru voči euru. 
• Spotrebiteľské ceny v Spojených štátoch v auguste vzrástli medzimesačne o 0,4 percenta v súlade s predpokladom analytikov, keď došlo k rastu spotrebiteľských cien oproti júlovej zmene o 0,1 percenta. Najväčší vplyv na rast mali ceny pohonných látok, ktoré vyskočili o 3,9 percenta a tvorili tretinu celkového mesačného rastu. Druhým najvýznamnejším faktorom bolo bývanie, ktoré po dvoch mesiacoch mierneho rastu zrýchlilo na 0,3 percenta. Ceny potravín sa zvýšili o 0,1 percenta, pričom stravovanie v reštauráciách rástlo o 0,3 percenta.
• Medziročná inflácia v USA dosiahla v auguste 3,4 percenta, čo sa presne zhodovalo s očakávaniami trhu a s júlovou hodnotou na úrovni 3,4 percenta. Detailná štruktúra indexu potvrdzuje čistý ponukový šok vyvolaný drahými energiami, ktoré medziročne vyskočili o 16,3 percenta v porovnaní s júlovým rastom o 14,7 percenta. V rámci energií najvýraznejšie zdražel vykurovací olej o 52,0 percenta a pohonné látky o 27,4 percenta. Priaznivým signálom je však pokračujúci pokles inflácie v službách naviazaných na bývanie, ktorá spomalila medziročný rast na 3,0 percenta z predchádzajúcich 3,2 percenta. 
• Medzimesačná jadrová inflácia v Spojených štátoch v auguste vzrástla o 0,3 percenta, čím prekonala očakávania trhu na úrovni 0,2 percenta aj predchádzajúcu júlovú hodnotu 0,2 percenta. Jadrová inflácia bola hlavným prekvapením celej inflačnej správy a bola jedným z dôvodov, prečo dlhopisové výnosy pokračovali v raste. Keďže jadrová inflácia nezahŕňa kolísavé ceny potravín ani energií, zrýchlenie nemožno pripísať drahšej rope. Hlavnou zložkou, ktorá prispela k rastu, bolo opätovné zrýchlenie nákladov na bývanie a postupné premietanie vyšších celkových nákladov do cien v sektore služieb.
• Medziročná jadrová inflácia v Spojených štátoch v auguste klesla na 2,4 percenta v súlade s očakávaním trhu. V medziročnom porovnaní išlo o pokles z júlových 2,5 percenta. Ide o najnižšiu úroveň medziročnej jadrovej inflácie od roku 2021. Medziročný výsledok vytvára rozpor medzi klesajúcim medziročným trendom a zrýchľujúcim medzimesačným tempom. 
• Rýchly odhad indexu spotrebiteľského sentimentu Michiganskej univerzity v septembri nečakane klesol na 47,8 bodu, výrazne zaostal za očakávaným konsenzom 51,0 bodu aj za predchádzajúcou hodnotou 51,7 bodu. Ide o medzimesačný pokles o 7,5 percenta a zároveň o druhú najnižšiu úroveň v celej histórii merania. Kým hodnotenie súčasných podmienok kleslo len na 50,9 bodu z 51,9 bodu, hlavný prepad zaznamenala zložka budúcich očakávaní, ktorá sa prepadla o 15,7 percenta na 45,8 bodu z 51,5 bodu.

Dôležité správy z ekonomiky

• Cena ropy Brent v piatok klesla o 2,8 percenta na 104,61 dolára za barel v reakcii na správy o plánovaných pondelkových rokovaniach v Ománe, kde majú zástupcovia Iránu a štátov Perzského zálivu rokovať ohľadom dočasného režimu plavby cez Hormuzský prieliv. Napriek jednodňovému oslabeniu si  Brent za celý týždeň pripísal zisk 8,7 percenta a rástol už druhý týždeň po sebe, i keď geopolitické riziko v regióne zostáva vysoké. Saudská Arábia po štvrtkových útokoch preventívne odstavila strategický ropovod East-West a jemenskí húsíovia pokračujú v postupe smerom k prielivu Báb el-Mandeb. Z hľadiska dlhodobého výhľadu čelí ropný trh štrukturálnemu poklesu ponuky aj dopytu. IEA výrazne znížila svoje prognózy na rok 2026 a očakáva pokles svetovej ponuky o 5,7 milióna barelov denne, približne o 6 percent, pričom globálny dopyt má klesnúť o 2,5 milióna barelov denne, čo by znamenalo najväčší ročný pokles od čias kovidu.

Kľúčové očakávané udalosti

• V pondelok Čína zverejní agregát M2 a agregátne ukazovatele úverovej aktivity za august.