Valuácie, monetizácia a Fed

Wall Street sa dostala pod rázny predajný tlak, keď na trhu dominovala nervozita z vysokých valuácií Big Tech firiem a zahmlené predstavy monetizácie ich veľkých kapitálových výdavkov na umelú inteligenciu. Úľavu v tomto smere pritom neposkytli ani silné hospodárske výsledky a solídny výhľad čipovej jednotky Nvidia za tretí kvartál. Negatívne na podstupovanie rizika pôsobili aj očakávania, že Fed v decembri nezníži základné sadzby, čo sa stalo medzičasom základným scenárom vzhľadom na robustnosť ekonomiky a inflačné riziká dovozných ciel. Faktor „no cut“ Fedu držal americké dlhopisové výnosy väčšinu týždňa na vyvýšených úrovniach a spôsobil posilnenie dolára voči košu hlavných svetových mien a až v samotnom závere týždňa klesli po holubičom slovníku šéfa newyorského Fedu Johna Williamsa. Stále relatívne nízka pravdepodobnosť, že Fed doručí budúci mesiac zníženie sadzieb, sa napriek risk off nálade podpísala pod predajné tlaky na zlate. Ropa klesla na jednomesačné minimá, keď na nej prevážili očakávania vysokého previsu ponuky v nasledujúcich kvartáloch, ako aj správy o 28-bodovom pláne Bieleho domu na ukončenie konfliktu na Ukrajine, ktorý hovorí aj o postupnom rušení protiruských sankcií a reintegrácii Ruska do medzinárodného obchodu so Západom.

Akciové trhy

Americké akciové trhy ostali počas minulého týždňa pod predajným tlakom, keď medzi investormi stále prevládali obavy z bohatého ocenenia technologických titulov. Na trhu sa vynára nervozita okolo otázok, kedy a do akej miery budú monetizované gigantické kapitálové výdavky do umelej inteligencie, na ktorej veľké Big Tech firmy zatiaľ masívne prerábajú. Preto ani silné výsledky čipového giganta Nvidia za tretí kvartál spolu so solídnym výhľadom firmy nedokázali dlhodobo zlepšiť sentiment na Wall Street. Okrem toho mínusom pre trhy bol aj rast presvedčenia, že Fed by nemusel v decembri opätovne znížiť základné sadzby vzhľadom na robustnosť americkej ekonomiky a inflačné riziká vyplývajúce z dovozných ciel. Obchodníci sa tak mohli pred koncom roka rozhodnúť pre výber ziskov po „dychvyrážajúcej“ rely od aprílových miním a z tohto hľadiska by nemalo ísť o nič mimoriadne. Impulzom na to mohla byť aj nervozita z nárastu japonských dlhodobých výnosov k takmer 20-ročným maximám pre pripravovanú „fiškálnu záplavu“ lokálnej ekonomiky novou vládou pod vedením Sanae Takaičiovej, čo vytvára obavy o udržateľnosť gigantického japonského vládneho dlhu. Celkovo široký index S&P 500 stratil za týždeň takmer dve percentá a technologický index Nasdaq Composite 2,7 percenta. Európske akcie pritom len kopírovali Wall Street, keď Stoxx 600 odovzdal 2,2 percenta a nemecký index DAX až 3,3 percenta.

Dlhopisové trhy

Hoci mal 10-ročný americký dlhopisový výnos tendenciu počas väčšiny týždňa držať sa nad métou 4,1 percenta, keď sa medzi obchodníkmi začal udomácňovať základný scenár, že Fed v decembri nepríde s ďalším znížením úrokových sadzieb, v závere týždňa výnos konvergoval k méte 4,0 percenta pre faktor rastu dopytu po bezpečí po neutíchajúcich vlnách výpredajov na Wall Street. K tomuto smerovaniu pomohol aj slovník Johna Williamsa, šéfa newyorského Fedu, ktorý naznačil, že predsa existuje priestor na skorú úpravu sadzieb. Nemecká „desina“ sa pritom nudne s minimálnymi výkyvmi držala okolo méty 2,7 percenta, keď jej chýbal výraznejší impulz na pohyb. Je zrejmé, že ECB už zásadne so základnými sadzbami nepohne a že rast ekonomiky eurozóny bude mierne nad jedným percentom pri znakoch určitého tlmeného oživovania.

Komoditné trhy

Ropa zaznamenala v uplynulom týždni vyše trojpercentné straty, čo ju doviedlo na jednomesačné minimá, keď americký benchmark WTI spadol tesne pod 58 dolárov a severomorský Brent sa ponoril pod 62-dolárovú métu. Ceny ropy boli v priebehu ostatných dní pod tlakom, keď sa prejavoval faktor previsu ponuky v nasledujúcich kvartáloch, keď rast ťažby predbieha predpokladaný rast dopytu. Systémový pokles komodity bol však brzdený obavami z možného narušenia jej dodávok z Ruska na globálne trhy pre ukrajinské dronové útoky na miestu energetickú infraštruktúr. Určitú rolu zohral aj faktor nervozity, keď vstúpili do platnosti ostatné americké sankcie voči ruským energetickým firmám Rosneft a Lukoil, hoci všeobecné presvedčenie trhu je, že tieto sankcie sa podarí obísť tak ako v minulosti.  Až v závere týždňa prišiel ráznejší krok nadol po rozšírení správ, že Spojené štáty pripravili 28-bodový plán na ukončenie konfliktu na Ukrajine, ktorý obsahoval aj postupné zrušenie protiruských sankcií a reintegráciu Ruska do globálneho obchodu so Západom. Podľa geopolitických expertov je síce otázne, či tento plán Kyjev prijme, no obchodníci reagovali minimálne na rast pravdepodobnosti konca bojov na Ukrajine. Mínusom pre komoditu bola aj zvýšená averzia voči riziku na finančných trhoch.

Napriek výpredajom na akciových trhoch sa pod predajný tlak dostalo aj zlato, ktoré je tradične vnímané ako útočisko v čase turbulencií. Na týždňovej báze odovzdalo necelé percento a končilo na úrovni 4 060 dolárov. Podpísalo sa pod to posilnenie dolára na devízových trhoch pri nízkej šanci toho, že Fed by mohol doručiť v decembri ďalší „cut“ základných sadzieb. Žltý kov tlačil nadol aj uniknutý plán Spojených štátov na ukončenie vojny na Ukrajine. Ak trh vidí aspoň nejakú nádej či diskusie o konci konfliktu, znižuje sa geopolitická riziková prémia tohto vzácneho kovu.

Devízové trhy

Dolár si v minulom týždni pripísal voči košu hlavných svetových mien takmer jednopercentný zisk a vzájomný výmenný kurz eura voči doláru klesol k méte 115 dolárových centov. Stál za tým rast presvedčenia obchodníkov, že Fed by nemusel v decembri opätovne znížiť základné sadzby vzhľadom na robustnosť americkej ekonomiky a inflačné riziká vyplývajúce z dovozných ciel. Výrazné straty zaknihoval japonský jen, ktorý sa voči doláru oslabil na najnižšie úrovne od konca januára. Trhy takto reagovali na veľké fiškálne rozhadzovanie novej vlády, vedenej Sanae Takaičiovou, pri už vysokom verejnom dlhu v pomere k HDP.