Týždenný sumár: Wall Street zvláda vyššie dlhopisové výnosy

Americké akciové trhy zaknihovali ziskový týždeň, keď im pomohol zlepšujúci sa sentiment okolo umelej inteligencie a predpoklad rastu dopytu po výpočtovom výkone. Vďaka tomu dokázali čeliť aj posunu dlhopisových výnosov na multiročné maximá v dôsledku rastúcich obáv z prostredia pretrvávajúcich zvýšených inflačných tlakov pri vyšších cenách energií a robustnosti ekonomickej aktivity, čo zvyšovalo očakávania ďalšieho sprísňovania menovej politiky. Vyššie nominálne, ale aj reálne dlhopisové výnosy stlačili cenu zlata pod 4 300 dolárov. Ropa Brent sa pohybovala v širokom 10-percentnom pásme, keď najskôr jej cena spadla pod 100 dolárov, reagujúc na správy, že iránska blokáda Hormuzského prielivu nie je príliš účinná. To umožnilo Saudskej Arábii presmerovať export ropy z poškodeného ropovodu East-West. Koncom týždňa sa však odrazila, keď Biely dom oznámil, že zvažuje zákaz exportu nafty z USA. Precenenie očakávaní, koľko „hikov“ doručí Fed v nasledujúcich mesiacoch smerom nahor v kombinácii s konštruktívnymi makrodátami z USA, posilnilo dolár voči euru až k hranici 114 centov.

Akciové trhy

Wall Street má za sebou rastový týždeň, ktorý priniesol prepisovanie májových historických maxím technologického indexu Nasdaq Composite, keď sa zlepšil sentiment okolo veľkých firiem podnikajúcich v oblasti umelej inteligencie, a trhoví hráči veria, že bude ďalej rásť dopyt po výpočtovom výkone. Technologické firmy a firmy v oblasti komunikačných služieb boli preto lídrom rastu, k čomu prispelo aj dobré prijatie nového agenta umelej inteligencie Muse od firmy Meta. Tento mix faktorov upevňuje predpoklady, že firemné zisky by mali ďalej dynamicky rásť a spoločnostiam by preto nemali vytvárať zásadnejšie problémy ani vyššie dlhopisové výnosy, špeciálne, keď ich bilancie nie sú nadmerne zadlžené a ich dlhová služba je z hľadiska podielu na HDP mimoriadne nízka. Atraktivitu amerických akcií zlepšuje aj ostatný pokles valuácií na 19-násobok budúcoročných ziskov, čo je úroveň 10-ročného priemeru. Európske akciové trhy takisto zatvárali na týždennej báze v pluse, keď miestna ekonomika vykazuje prekvapujúcu odolnosť voči rôznym turbulenciám od geopolitického napätia po vyššie ceny energií s vyšším úročením dlhopisov a predstihové ukazovatele hovoria o zrýchľovaní ekonomickej expanzie, k čomu mohli prispieť najmä verejné investície.

Dlhopisové trhy

Ceny dlhopisov na oboch brehoch Atlantiku pokračovali v systematickom poklese na multiročné minimá. Desaťročný americký výnos sa posunul k úrovni 5,2 percenta, kde sa pohyboval naposledy v júni 2007, pričom na krátkom konci dvojročný výnos atakoval hranicu 4,9 percenta, čo je najviac od leta 2024. Obchodníci zvyšujú očakávania, že Fed bude pokračovať v sérii zvyšovania úrokových sadzieb, keď predstihové ukazovatele hovoria o silnej ekonomickej aktivite v USA. Mnohí predstavitelia centrálnej banky sa prezentovali relatívne jastrabím slovníkom a ceny energií na čele s ropou ostávajú vysoké. Výnosy navyše už dlhší čas tlačí nahor nervozita z kritického smerovania verejných financií najväčšej svetovej ekonomiky. Odraz amerických výnosov sa pritom prelial aj do Európy, kde sa 10-ročný nemecký výnos pohybuje okolo 3,6 percenta, kde sa naposledy kótoval v lete 2009, pričom na krátkom konci sa „dvojka“ obchoduje takmer na úrovni 3,3 percenta, čo sú najvyššie úrovne od septembra 2023, keď trh je naklonený k presvedčeniu, že ECB bude takisto pokračovať v sprísňovaní menovej politiky. Agregátne na úrovni vyspelého sveta sa dlhopisové výnosy posunuli na najvyššie úrovne od roku 2002.

Komoditné trhy

Ropa Brent sa síce v priebehu týždňa krátko ponorila pod 100 dolárov po správach, že Saudskej Arábii sa podarilo presmerovať export ropy z poškodeného a odstaveného ropovodu East-West cez Hormuzský prieliv. Navyše kvalifikované odhady exportov hovoria, že tranzit cez prieliv dynamicky rastie a už dosahuje rádovo na úrovne 85 percent stavu spred vypuknutia iránsko-americko-izraelského konfliktu. Zároveň Rijád avizoval, že ropovod by mohol byť pomerne rýchlo opravený, pričom v priebehu minulého týždňa bol s obmedzenou kapacitou aj spustený, čo znamená, že do terminálu Janbú na pobreží Červeného mora opäť prúdi ropa. V závere týždňa sa však komodita vrátila rázne nad 105 dolárov, po hrozbách amerického prezidenta Donalda Trumpa, že zakáže export nafty z USA, čo by na ropnom trhu v Európe vytvorilo stres, najmä keď ropa s fyzickou dodávkou sa kótovala s približne 15-dolárovou prémiou voči futures kontraktu. Odraz bol však tlmený správami o konštruktívnych rokovaniach medzi predstaviteľmi USA a Iránu o ukončení vzájomného konfliktu na pôde OSN, kde Irán navrhol vrátiť sa k júnovému memorandu o porozumení s postupným ukončením konfliktu (čo však cez víkend americký prezident Donald Trump zamietol).

Posun amerických dlhopisových výnosov na multiročné maximá a zároveň posun reálnych amerických dlhopisových výnosov pri 10-ročnej splatnosti na takmer 18-ročné maximá na úroveň 2,65 percenta znamenali, že zlato ako aktívum, ktoré nenesie žiadny kupón ani dividendu sa dostávalo pod predajný tlak. Za minulý týždeň odovzdalo vyše dvoch percent a kleslo pod hranicu 4 300 dolárov, k čomu prispel aj silnejší dolár na devízovom trhu.

Devízové trhy

Rýchlejší rast krátkeho konca americkej výnosovej krivky pre dynamické precenenie toho, koľko „hikov“ doručí Fed v nasledujúcich kvartáloch v porovnaní s krátkym koncom nemeckej výnosovej krivky, čo zvyšovalo úrokový diferenciál v prospech dolára, sa pretavilo do jeho odrazu na devízovom trhu voči euru až k méte 114 centov. Prispelo k tomu aj zverejnenie septembrového prieskumu PMI z USA, kde na kompozitnej úrovni rástla aktivita najrýchlejšie za 62 mesiacov.