Technológie pod tlakom, trhy reagujú na slabšie dáta z USA

Americké akciové trhy v prvej polovici týždňa strácali, keď sa pod tlak dostali najmä technologické firmy naviazané na umelú inteligenciu, kde pretrvávali otázniky ohľadne spôsobu, ako budú financované veľké investície do datacentier a ako rýchlo (a či vôbec) sa vrátia, keď je v tomto procese zatiaľ dynamicky „spaľovaná“ hotovosť a čoraz viac je využívané dlhové financovanie. V druhej polovici týždňa sa však odrazili najmä v reakcii na zverejnenie slabších inflačných čísel z USA za november, čo vytváralo očakávanie pre viac uvoľňovania menovej politiky. To zároveň tlačilo americké dlhopisové výnosy nadol spolu so zverejnením slabej tvorby pracovných miest podľa oneskorených nonfarm payrolls reportov za október a november. Ropa sa dostala na najnižšie úrovne od začiatku roka 2021 pod vplyvom očakávaného previsu ponuky a rastúcej pravdepodobnosti ukončenia konfliktu na Ukrajine, hoci v druhej polovici týždňa došlo ku krátkodobému návratu geopolitickej prémie pre napätie okolo Venezuely. Zlato profitovalo zo slabšieho dolára a z nižších amerických dlhopisových výnosov, pričom si udržalo podporu aj v prostredí zvýšeného geopolitického napätia okolo Venezuely. Americký dolár bol počas väčšiny týždňa pod tlakom, keď kombinácia slabších makrodát a spomaľovania inflácie posilnila očakávania ďalšieho uvoľňovania menovej politiky Fedom v budúcom roku.

Akciové trhy

Americké akciové trhy sa v prvej polovici týždňa niesli v znamení pokračujúceho odlivu kapitálu z technologických titulov spojených s umelou inteligenciou. Tento trend bol podporený zvýšenou opatrnosťou investorov pred zverejnením kľúčových dát z trhu práce v podobe nonfarm payrolls reportov, ale aj konkrétnymi negatívnymi správami týkajúcimi sa financovania projektov dátových centier ťažko skúšanej firmy Oracle. Slabšie nonfarm payrolls reporty za október a november, ktoré poukázali na spomaľovanie tvorby pracovných miest, pomalší rast miezd a rast nezamestnanosti, prehĺbili tlak na bluechipsový index Dow Jones a široký index S&P 500, keď vyvolali obavy z pomalšieho rastu americkej ekonomiky. V druhej polovici týždňa sa však trend (nielen) na Wall Street otočil a odraz bol hnaný práve technologickým segmentom. Išlo o reakciu na zverejnenie slabších inflačných čísel z USA za november, čo vytváralo očakávanie pre viac uvoľňovania menovej politiky. Plusom boli aj korporátne správy z Oracle, ktorá dosiahla dohodu ohľadne vybudovania datacentra v Michigane. Optimistické boli aj správy o tom, že americká časť TikToku vytvorí join venture, v ktorom budú mať Oracle a ďalšie technologické firmy z USA veľký podiel. Široký index S&P 500 tak všetky straty z úvodu týždňa vymazal a končil v zelenej nule, pri 0,7-percentnej strate bluechipsového indexu Dow Jones, pričom technologický index Nasdaq Composite si pripísal 0,5-percentný zisk. Európske kontinentálne indexy napokon takisto končili týždeň v ziskoch, keď sa zviezli na pozitívnej vlne zo záveru týždňa na Wall Street. 

Dlhopisové trhy

Na dlhopisových trhoch dominoval počas týždňa pokles amerických 10-ročných výnosov, ktorý odrážal zhoršujúci sa obraz trhu práce v USA podľa nonfarm payrolls reportov spolu so zverejnením slabších inflačných tlakov v lokálnej ekonomike za november. Slabšie nonfarm payrolls reporty za október a november (oneskorene zverejnené pre vládny shutdown) ukázali na trend spomaľovania prírastkov pracovných miest, čo posilnilo presvedčenie trhu, že Fed bude mať v budúcom roku väčší priestor na pokračovanie uvoľňovania menovej politiky. Tento pohyb bol následne potvrdený zverejnením novembrových inflačných dát, ktoré ukázali výrazné spomalenie jadrovej inflácie na najnižšie tempo od jari 2021. Výnosová krivka v USA sa tak posunula nižšie najmä na kratších splatnostiach. Desaťročný americký výnos reagoval na dáta poklesom až k méte 4,1 percenta, z ktorých sa v závere týždňa mierne odrazil, čo súviselo skôr so zlepšením nálady na akciových trhoch než so zmenou fundamentálneho výhľadu. Na týždňovej báze však poklesol o 4 bázické body a dosiahol hodnotu 4,15 percenta.
V eurozóne boli pohyby utlmené, 10-ročný nemecký dlhopisový výnos, naopak, počas týždňa narástol o 4 bázické body na hodnotu 2,90 percenta. ECB ponechala menovú politiku na svojom zasadnutí bez zmeny a zlepšením výhľadu rastu ekonomiky spolu so zvýšením inflačných projekcií obmedzila očakávania ďalších znižovaní sadzieb, čo stabilizovalo nemecké výnosy bez výraznejšieho trendu.

Komoditné trhy

Ropný trh sa počas týždňa dostal pod výrazný tlak, keď ceny ropy Brent aj WTI klesli na najnižšie úrovne od začiatku roka 2021. Hlavnými faktormi boli očakávania prebytku ponuky v budúcom roku, slabšie signály dopytu z Číny a rastúca pravdepodobnosť mierovej dohody na Ukrajine, ktorá by mohla znamenať, podľa názoru trhových hráčov, zrušenie protiruských sankcií (minimálne) Spojenými štátmi. Tento faktor výrazne znížili geopolitickú prirážku v cenách ropy. Krátkodobú podporu cenám priniesli správy o blokáde sankcionovaných venezuelských tankerov zo strany USA a vyjadrenia amerického prezidenta Donalda Trumpa o možnej eskalácii tlaku na Venezuelu, čo zvýraznilo riziká na strane dodávok. Napriek tomu zostával celkový tón trhu negatívny, keďže fundamenty ponuky v strednodobom horizonte prevažovali nad krátkodobými rizikami. Ropa Brent počas týždňa klesla o 1,1 percenta na hodnotu 60,5 dolára za barel, WTI klesla o 1,4 percenta na hodnotu 56,7 dolára za barel.

Zlato počas týždňa profitovalo predovšetkým z poklesu amerických 10-ročných dlhopisových výnosov a z oslabenia dolára. Podporu mu poskytli aj slabšie dáta z amerického trhu práce a zvýšené napätie okolo Venezuely, ktoré posilnili dopyt po bezpečných aktívach. Slabšia inflácia v USA síce obmedzila jeho atraktivitu ako inflačného zabezpečenia, no očakávania uvoľnenejšej menovej politiky Fedu zostávali pre zlato priaznivým faktorom. Zlato počas týždňa zaznamenalo rast o 0,9 percenta na hodnotu 4 339 dolárov za uncu. 

Devízové trhy

Americký dolár bol počas týždňa pod tlakom, keď kombinácia slabších dát z trhu práce v podobe nonfarm payrolls reportov za október a november a spomaľovania inflácie v USA podľa novembrových štatistík posilnila presvedčenie, že Fed bude v budúcom roku pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky. Trh postupne preceňoval výhľad úrokových sadzieb smerom nadol, čo sa premietlo do oslabenia dolára voči hlavným menám.
Euro z tohto vývoja profitovalo, pričom dodatočnú podporu mu poskytlo aj zlepšenie výhľadu rastu ekonomiky eurozóny zo strany ECB, čo nateraz ďalej minimalizovalo šance na možný „fine tuning cut“ vo Frankfurte. Menový pár EUR/USD sa v závere týždňa stabilizoval mierne nad úrovňou 117 centov, keď sa obchodovanie postupne presúvalo do pokojnejšieho predvianočného režimu.