Zaujalo nás

Dlhopisy vs akcie

Vývoj výnosov na finančných trhoch ukazuje pozoruhodnú konvergenciu medzi dlhopisovými a akciovými aktívami. Kým začiatkom 2 000-tych rokov bol rozdiel výrazný – napríklad kapitalizačný výnos (cap rate) realitných fondov (REITs) presahoval 10 percent, zatiaľ čo výnos 3-mesačných štátnych pokladničných poukážok sa pohyboval okolo 6 percent –, v roku 2025 sa všetky hlavné výnosové krivky zbiehajú do úzkeho pásma 4 – 6 percent. Výnosy korporátnych dlhopisov s investičným ratingom sa držia približne na úrovni 5 percent, pričom 3-mesačné pokladničné poukážky po sprísnení politiky Fedu prinášajú veľmi podobný výnos. Výnos z očakávaných ziskov indexu S&P 500 (forward earnings yield), ktorý sa po roku 2020 pohyboval nad hranicou 6 percent, klesol späť na 4,5 – 5 percent, teda blízko dlhopisových úrovní. Kapitalizačný výnos v REITs sa stabilizoval okolo 6 percent. Tento vývoj znamená, že riziková prirážka akcií sa výrazne zúžila a investori už nie sú dostatočne odmeňovaní za vyššiu volatilitu akciového trhu. V prostredí, kde bezpečné aktíva prinášajú obdobný výnos ako akcie, sa ukazuje, že riziko je podhodnotené a dlhopisy zostávajú atraktívnejšou alternatívou.

Najdôležitejšie z makrodát

• Priemyselná produkcia Nemecka po prvýkrát za štyri mesiace vzrástla, konkrétne v júli medzimesačne o 1,3 percenta po revidovanom poklese o 0,1 percenta v júni. 
• Obchodný prebytok najväčšej európskej ekonomiky Nemecka v júli klesol na najnižšiu úroveň za ostatných deväť mesiacov, keď dosiahol 14,7 miliardy eur. Za týmto znížením stál pokles exportu medzimesačne o 0,6 percenta, ktorý nedokázal kompenzovať ani pokles dovozu o 0,1 percenta.
• Dôvera investorov v ekonomiku eurozóny klesla na päťmesačné minimum z -3,7 na -9,2 bodu. Index ukázal na obnovené ekonomické obavy predovšetkým v Nemecku, ktoré je motorom celej európskej ekonomiky, čo marí nádeje na hospodárske oživenie po dosiahnutí obchodnej dohody EÚ s USA.
  

Dôležité správy z ekonomiky

• Vláda francúzskeho centristického premiéra Francoisa Bayroua nezískala dôveru v Národnom zhromaždení, keď sa proti nej vyslovilo až 364 poslancov, pričom za pokračovanie menšinového kabinetu bolo len 194 poslancov. Opozícia nesúhlasila s premiérovým úsporným plánom približne za 44 miliárd eur, ktorý by počítal okrem iného so zmrazením rastu výdavkov a znížením deficitu na 4,6 percenta HDP. Dnes by mal Bayrou podať demisiu prezidentovi Emmanuelovi Macronovi, ktorý bude musieť buď vymenovať nového premiéra, alebo rozpustiť parlament a vyhlásiť predčasné voľby.
• Kartel OPEC+ sa dohodol, že v októbri pristúpi k ďalšiemu zvýšeniu ťažby, a to o 137-tisíc barelov denne. Na zvýšení ťažby sa dohodlo osem členov skupiny (Saudská Arábia, Rusko, Irak, Spojené arabské emiráty, Kuvajt, Kazachstan, Alžírsko a Omán), ktoré v minulosti pristúpili k dobrovoľnému obmedzeniu ťažby, no od apríla ju postupne opäť navyšujú. Rozhodnutie kartelu zohľadňuje stabilné vyhliadky svetovej ekonomiky a súčasne dobré podmienky na trhu s ropou. I tak sa však tempo zvyšovania ťažby spomalilo v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom, keď dohodnutý nárast produkcie predstavoval 547-tisíc barelov denne.
  

Kľúčové očakávané udalosti

• Dnešok nebude zaujímavý na nové dáta. Investorov bude zaujímať aukcia nemeckých vládnych 10-ročných dlhopisov. Ostro sledované bude aj stretnutie euroskupiny a ďalší vývoj vo Francúzsku po páde vlády. 
• Apple by mal predstaviť hardvérové novinky vrátane vlajkového smartfónu iPhone 17.
• Svoje hospodárske výsledky zverejní okrem iného spoločnosť Synopsys.