Zaujalo nás

Rast úverov sa zrýchľuje v USA aj v Európe

Medziročný rast bankových úverov sa v posledných mesiacoch zrýchľuje tak v Spojených štátoch, ako aj v eurozóne, čo naznačuje postupné uvoľňovanie úverových podmienok. V USA sa dynamika úverov aktuálne pohybuje približne okolo 5 percent medziročne, zatiaľ čo v eurozóne dosahuje zhruba 3 percentá medziročne, vyplýva to z údajov Federal Reserve, Macrobond a Apollo Global Management. Oproti obdobiu po výraznom sprísnení menovej politiky, keď sa rast úverov výrazne spomalil a v eurozóne sa krátko pohyboval blízko nuly, ide o citeľné zlepšenie. Z ekonomického hľadiska to znamená postupné oživenie dopytu po financovaní zo strany firiem aj domácností. Pre finančné trhy je to signál, že úverový kanál už menej brzdí ekonomickú aktivitu a môže podporovať investície a spotrebu v roku 2026. Zároveň však platí, že ak by sa rast úverov ďalej zrýchľoval, mohol by časom prispieť k obnoveniu dopytových inflačných tlakov.

Najdôležitejšie z makrodát

• V Spojených štátoch bol zverejnený decembrový prieskum ISM služieb, ktorý ukázal zlepšenie sentimentu na 54,4 bodu z novembrovej úrovne 52,6 bodu, čo výrazne prekonalo očakávania. Nálada v službách je v súčasnosti najlepšia od októbra 2024, pričom všetky subindexy v rámci reportu sú prvýkrát od februára v pásme expanzie. To naznačuje solídny stav americkej ekonomiky dominovanej službami a to, že Fed nebude mať v najbližšom čase ochotu ďalej uvoľňovať menovú politiku.
• Z USA dorazil aj ADP report tvorby pracovných miest súkromným sektorom, ktorý ukázal na čistý prírastok 41-tisíc miest za december, čo bolo zhruba v súlade s konsenzom. Okrem toho bol zverejnený aj JOLTS report z trhu práce za november, ktorý ukázal, že počet neobsadených pracovných miest výrazne klesol na 7,15 milióna zo 7,45 milióna v októbri (čo je samo osebe revidované číslo o 221-tisíc miest nadol). Trh práce teda jasne chladne, no zatiaľ miera prepúšťania ostáva nízka na úrovni 1,1 percenta, ale aj odchody pracovníkov za lepšími podmienkami sú nízke na úrovni 2,0 percenta.
• Okrem toho boli v USA zverejnené podnikové objednávky za október, ktoré medzimesačne poklesli o 1,3 percenta, čo však bolo v súlade s odhadmi.
• Z eurozóny dorazil včera rýchly odhad rastu spotrebiteľských cien za december, ktorý ukázal na spomalenie medziročného tempa rastu na 2,0 percenta z 2,1 percenta v novembri. Jadrová inflácia sa takisto spomalila na 2,3 percenta na medziročnej báze z 2,4 percenta v novembri. Predpokladáme pritom, že tlaky na spomaľovanie tempa rastu cien by mohli v nasledujúcich mesiacoch pokračovať vzhľadom na pokles cien energií, silnejšie euro, chladnutie trhu práce či rast konkurencie na domácom trhu v dôsledku amerických protekcionistických ciel. Ak nepríde k ráznejšiemu oživeniu ekonomiky v priebehu roka vďaka fiškálnemu impulzu, mohol by tento dezinflačný vývoj viesť až k ďalšiemu uvoľneniu menovej politiky ECB.
• V Nemecku sklamali maloobchodné tržby za november, keď medzimesačne klesli o 0,6 percenta napriek tomu, že trh čakal rast o 0,2 percenta, a v októbri rástli o 0,3 percenta, pričom medziročný rast sa spomalil na 1,1 percenta z 2,1 percenta v októbri. Pre nemeckú ekonomiku je to slabší signál pre spotrebu domácností, ktorý naznačuje, že domáci dopyt zostáva krehký, čo môže brzdiť rast aj v širšej eurozóne.
• Z Nemecka včera dorazila aj séria dát z trhu práce, ktoré ukazujú jeho ďalšie zhoršovanie. Počet nezamestnaných sa blíži k trom miliónom (čo je najviac od roku 2010), pri miere nezamestnanosti za november na úrovni 6,3 percenta, keď v tomto mesiaci narástol počet nezamestnaných o tritisíc. Za posledné štyri roky sa nezamestnanosť v Nemecku zvýšila približne o 500-tisíc ľudí. Toto postupné zhoršovanie odráža učebnicovú ekonómiu: keďže ekonomika v podstate stagnovala viac ako päť rokov a priemysel čelil vážnym štrukturálnym problémom, zhoršenie situácie na trhu práce bolo nevyhnutné. V najbližších mesiacoch pritom predpokladáme pokračovanie trendu zhoršovania nemeckého trhu práce, kým sa neprejaví viac oživenia nemeckej ekonomiky vďaka implementácii fiškálneho stimulu v druhej polovici roka.

Dôležité správy z ekonomiky

• Americký prezident Donald Trump oznámil, že chce zakázať veľkým inštitucionálnym investorom nákup rodinných domov v USA, pretože podľa neho korporátne vlastníctvo znižuje dostupnú ponuku pre bežných kupujúcich a tlačí ceny vyššie. Zároveň uviedol, že bude žiadať Kongres, aby takýto krok zakotvil v zákone, no zatiaľ neuviedol detaily implementácie. Trh na vyhlásenie zareagoval okamžite a akcie firiem napojených na veľké portfóliá nájomných domov výrazne oslabili. V pozadí je stále slabá dostupnosť bývania, keď mediánová cena existujúceho rodinného domu bola v 3. štvrťroku 2025 približne 426 800 dolárov a 30-ročná fixná hypotéka sa pohybuje okolo 6,19 percenta, čo drží mnohých kupujúcich mimo trhu.
• Americký prezident Donald Trump pohrozil zbrojárskym firmám, že urobí opatrenia na zákaz výplaty dividend a spätných odkupov akcií, kým nezvýšia a nezrýchlia výrobu a výskum. Trump a ministerstvo vojny už dlhšie kritizovali zbrojárske firmy za vysoké náklady a pomalú produkciu zbrojárskej techniky.  Trump súčasne kritizoval aj štedré balíky odmien a bonusov pre manažérov týchto firiem a chce ich limitovať na zhruba päť miliónov dolárov, čo je približne štvrtina súčasného priemeru odmien výkonných riaditeľov (CEO).
• Administratíva amerického prezidenta Donalda Trumpa chce dlhodobo kontrolovať predaj venezuelskej ropy a tok peňazí z exportov, aby tak tlačila na politické a ekonomické zmeny vo Venezuele. Súčasťou plánu je aj odber približne 50 miliónov barelov zo zásob v krajine, pričom výnosy z predaja majú ísť na účty spravované USA a majú byť použité „v prospech venezuelského obyvateľstva“. Washington zároveň ráta s tým, že do obnovy sektora sa zapoja americké firmy ako Chevron, Exxon Mobil či ConocoPhillips, no trh zatiaľ reaguje vlažne a Brent sa drží okolo 60 dolárov za barel.

Kľúčové očakávané udalosti

• V Európe budú investori sledovať najmä nemecké priemyselné objednávky za november a v eurozóne sériu indikátorov dôvery od Európskej komisie ako spotrebiteľská dôvera za december, sentiment v priemysle a v službách za december, biznis klíma za december, pričom Eurostat pridá aj mieru nezamestnanosti za november. Popoludní sa pozornosť presunie do USA na obchodnú bilanciu za október, týždenné dáta z trhu práce v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti a tiež na produktivitu práce spolu s jednotkovými nákladmi práce za tretí kvartál.
• Z firiem dnes reportujú svoje hospodárske výsledky za tretí kvartál napríklad Fast Retailing, Aeon a Tesco.