Zaujalo nás

Nepresnosť indexu spotrebiteľských cien v USA

Kvalita údajov používaných na výpočet indexu spotrebiteľských cien (CPI) v USA sa podľa Apollo Global Management v posledných mesiacoch výrazne zhoršila. Zatiaľ čo historicky sa približne 10 percent cien v CPI odhadovalo pre chýbajúce dáta, dnes už ide o viac ako 30 percent všetkých položiek. To znamená, že takmer tretina údajov, z ktorých sa počíta inflácia, nie je reálne zozbieraná, ale iba dopočítaná na základe iných vstupov. Tento vývoj vyvoláva otázky o presnosti inflácie ako kľúčového ukazovateľa, od ktorého sa odvíja menová politika Federálneho rezervného systému (Fed). Ak CPI nepresne odráža skutočné cenové tlaky, môže dôjsť k chybnému nastavovaniu menovej politiky. Slabšia dátová kvalita zvyšuje neistotu a znižuje dôveru ohľadne ekonomických rozhodnutí, ktoré sú založené na týchto údajoch.

Najdôležitejšie z makrodát

• Hlavným piatkovým makrozverejnením v USA, ktoré zatriaslo trhmi, bol júlový nonfarm payrolls report z miestneho pracovného trhu. Report ukázal na čistý prírastok 74-tisíc pracovných miest, čo zaostalo za konsenzom na úrovni 110-tisíc miest. Šokujúca však bola najmä revízia čísel tvorby miest za predchádzajúce dva mesiace o 258-tisíc (!) smerom nadol, čo ponúka úplne inú perspektívu stavu pracovného trhu, ako je len pozvoľné chladnutie. Tvorba pracovných miest v máji bola len 19-tisíc namiesto pôvodných 144-tisíc a v júni len 14-tisíc namiesto pôvodných 147-tisíc. To poskytuje odlišný obraz toho, čo sa dialo s americkou ekonomikou od 2. apríla, tzv. dňa oslobodenia, keď prezident Donald Trump oznámil uvalenie šokujúco vysokých ciel na zvyšok sveta. Report okrem toho ukázal na rast miery nezamestnanosti na 4,2 percenta zo 4,1 percenta v júni a zrýchlenie dynamiky rastu platov na 0,3 percenta na medzimesačnej báze a 3,9 percenta na medziročnej báze (z 3,8 percenta v júni). Derivátový trh okamžite precenil pravdepodobnosť „cutu“ Fedu v septembri z prakticky vylúčenej na približne 80-percentnú pravdepodobnosť, čo sa pretavilo do kolapsu (najmä krátkeho konca)  americkej výnosovej krivky a oslabenia dolára. Pri slabom trhu práce (do septembrového zasadnutia Fedu bude zverejnený ešte jeden nonfarm payrolls report) sa totiž centrálna banka môže prikloniť k zníženiu sadzieb napriek zvýšeným inflačným tlakom.
• Z USA dorazil aj prieskum ISM výrobného sektora za júl, ktorý ukázal zhoršenie sentimentu na 48,0 bodu (konsenzus 49,5 bodu) zo 49,0 bodu v júni a hovorí o kontrakcii aktivity už od novembra 2022 (s výnimkou januára a februára 2025, keď skončil tesne nad 50 bodmi). Väčšina subindexov, z ktorých je tvorený, skončila takisto pod úrovňou 50 bodov, platené ceny (indikátor inflačných tlakov) skončili na úrovni 64,8 bodu. Pozitívom však je, že ide o pokles zo 69,7 bodu v júni. Nálada v spracovateľskom sektore je podľa ISM najhoršia od októbra minulého roka.
• Okrem toho z USA dorazila aj finalizácia prieskumu PMI výroby za júl, kde bol flashový odhad revidovaný mierne nahor na 49,8 bodu, čo však stále ukazuje na kontrakciu aktivity a najhoršiu náladu v spracovateľskom priemysle od decembra minulého roka.
• Z USA dorazila aj finalizácia prieskumu spotrebiteľskej dôvery podľa Michiganskej univerzity za júl, ktorá sa oproti flashovému číslu zmenila len minimálne a potvrdila, že sentiment medzi spotrebiteľmi je najlepší od februára, hoci vo všeobecnosti ide o pomerne nízke úrovne.
• Hlavným makrozverejnením z eurozóny v piatok bol rýchly odhad rastu spotrebiteľských cien za júl, ktorý ukázal stabilitu inflácie, keď na medziročnej báze ostala dynamika jej rastu na úrovni 2,0 percenta rovnako ako v júni, pričom jadrová inflácia ostala takisto nezmenená na úrovni 2,3 percenta už tretí mesiac v rade. Pri predpoklade relatívne pomalého ekonomického rastu a spomaľovania rastu miezd možno očakávať, že inflačné tlaky sa v najbližšom čase v eurozóne nemusia výrazne meniť, čo znamená, že ECB môže nateraz držať depozitnú sadzbu na 2,0 percenta a vyčkávať, aký vplyv bude mať nová obchodná dohoda medzi USA a EÚ na ekonomiku a ceny.
• Naprieč Európou boli zverejnené finálne čísla prieskumov PMI výroby za júl, ktoré sa vo všeobecnosti minimálne líšili od flashového odhadu a potvrdili pozvoľné zlepšovanie nálady v spracovateľskom sektore, ktorý však za eurozónu ako celok ostáva stále v pásme kontrakcie aktivity.

Dôležité správy z ekonomiky

• Po tom, ako americký prezident Donald Trump upravil vo štvrtok výšku recipročných ciel pre mnohé krajiny, budú americkí spotrebitelia čeliť najvyššej efektívnej colnej sadzbe od roku 1934, keď bude dosahovať úroveň 18,3 percenta (podľa výskumného centra The Budget Lab Yalovej univerzity).

Kľúčové očakávané udalosti

• Z makrodát bude zverejnený Sentix prieskum investorskej dôvery z eurozóny za august.
• Z USA dorazia úverový prieskum Loan Officer Survey za druhý kvartál a štatistiky podnikových objednávok za júl.
• Z veľkých firiem dnes okrem iných publikujú výsledky Berkshire Hathaway a Palantir.