Zaujalo nás

Silný technický dopyt po úveroch vďaka rastu anuitných produktov

Predaj fixných anuít v USA zaznamenal po sprísnení menovej politiky výrazný zlom a po zvýšení úrokových sadzieb Fedom sa viac než zdvojnásobil. Predaje v roku 2021 dosahovali približne 168 miliárd dolárov, zatiaľ čo po začiatku zvyšovania sadzieb v roku 2022 vyskočili na zhruba 251 miliárd dolárov. Tento trend pokračoval aj v nasledujúcich rokoch, keď sa objemy v roku 2023 zvýšili približne na 334 miliárd dolárov a v roku 2024 ďalej rástli. Odhady na rok 2025 hovoria o predajoch blízkych 400 miliardám dolárov, čo predstavuje historicky veľmi silnú úroveň. Vyššie úrokové sadzby výrazne zlepšili atraktivitu garantovaných výnosov, ktoré fixné anuity ponúkajú konzervatívnym investorom. Prudký rast tohto segmentu zároveň vytvára silný technický dopyt po úveroch, keďže poisťovne musia nové prostriedky reinvestovať najmä do dlhopisov a úverových nástrojov. Tento mechanizmus sa tak stáva významným stabilizačným faktorom pre trhy s pevným výnosom aj v prostredí vyšších sadzieb.

Najdôležitejšie z makrodát

• V eurozóne bola zverejnená priemyselná produkcia za október, ktorá vzrástla o 0,8 percenta medzimesačne po septembrovom raste o 0,2 percenta a medziročne sa zvýšila o 2,0 percenta po 1,2 percenta v septembri, pričom trhy to čítajú ako náznak stabilizácie rastu v regióne.
• V Spojených štátoch bol zverejnený Empire Manufacturing index výroby v okolí New Yorku za december, ktorý spadol na -3,90 bodu, čo predstavuje trojmesačné minimá, kým konsenzus bol 10,00 bodov po novembrových 18,70 bodu. Takýto prepad je pre trhy dôležitý, lebo naznačuje rýchle zhoršenie výrobnej aktivity a môže posilniť očakávania, že Fed bude musieť byť v ďalšom období viac akčnejší pri uvoľňovaní menovej politiky.

Dôležité správy z ekonomiky

• Americké colné úrady (CBP) uviedli, že USA tento rok vybrali z nových ciel zavedených administratívou amerického prezidenta Donalda Trumpa viac než 200 miliárd dolárov. Ide pritom len o nové clá z roku 2025, nie o tarify z Trumpovho prvého obdobia, ktoré teraz nie sú predmetom sporu. Téma je citlivá, lebo Najvyšší súd USA zároveň posudzuje, či sú tieto nové clá legálne, keďže boli zavedené bez súhlasu Kongresu prostredníctvom exekutívnych príkazov (vrátane tzv. recipročných ciel a fentanylových ciel na Kanadu, Čínu a Mexiko). Výber ciel sa však ku koncu roka začal spomaľovať, pričom v novembri sa vybralo približne 30,75 miliardy dolárov, čo bolo mierne menej než v októbri (31,15 miliardy), aj pre slabší dovoz a čiastočné zníženie niektorých sadzieb. Ak by Najvyšší súd rozhodol, že clá boli nezákonné, môže vzniknúť otázka refundácií pre firmy, ktoré clá už zaplatili. Navyše odvolací súd už skôr konštatoval, že právo uvaľovať clá patrí Kongresu, čo zvyšuje právnu neistotu okolo pokračovania výberu. Do sporu sa zapájajú aj veľké firmy, keď napríklad Costco sa pridalo k žalobcom, ktorí žiadajú vrátenie zaplatených ciel a zastavenie ich výberu, kým sa prípad definitívne uzavrie.
• Vyjadrenia viacerých predstaviteľov Fedu po poslednom znížení sadzieb trh čítal ako mierne holubičie, keďže zdôrazňovali, že politika je „dobre nastavená“ a Fed si môže dovoliť vyčkávať na dáta, najmä pri známkach ochladzovania trhu práce. Zároveň však rastie pozornosť na vnútorné rozpory vo Výbore pre operácie na voľnom trhu (FOMC), pretože posledné rozhodnutie sprevádzali tri nesúhlasné hlasy, kde časť členov chcela sadzby ponechať a iný člen, naopak, presadzoval agresívnejší „cut“. To vytvára obraz Fedu, ktorý síce nevyzerá striktne jastrabo, ale je vnútorne rozdelený v tom, či je väčším rizikom inflácia alebo trh práce. Do toho vstupuje aj politická rovina, keď americký prezident Donald Trump podľa médií zúžil okruh kandidátov na šéfa Fedu na Kevina Hassetta, no zároveň sa objavujú signály, že Hassett už nie je takou „istotou“, ako trhy naznačovali ešte pred týždňom. Hassett síce verejne hovorí o nezávislosti Fedu, ale samotná neistota okolo mena budúceho predsedu zvyšuje citlivosť trhov na každú novú informáciu z Washingtonu. Výsledkom je kombinácia „jemne holubičieho“ tónu navonok, no vyššej nervozity v pozadí, lebo smerovanie sadzieb v roku 2026 bude viac než zvyčajne závisieť od dát aj od personálnych rozhodnutí.

Kľúčové očakávané udalosti

• Hlavnou makroudalosťou utorka bude zverejnenie októbrového a novembrového nonfarm payrolls reportu z amerického trhu práce, ktorý môže výrazne ovplyvniť vývoj na finančných trhoch.
• Zo Spojených štátov okrem toho dorazia októbrové čísla maloobchodných tržieb a rýchle odhady nálady v ekonomike podľa PMI prieskumov za december.
• Naprieč Európou budú taktiež zverejnené flashové výsledky prieskumov PMI za december. Okrem toho z Nemecka bude zverejnený aj decembrový ZEW prieskum medzi finančnými analytikmi, na úrovni eurozóny ako celku obchodná bilancia za október a zo Spojeného kráľovstva bude zverejnená séria dát z pracovného trhu v podobe miery nezamestnanosti, zmeny zamestnanosti a tempa rastu miezd za október, respektíve november.
• Dnes z firiem reportuje svoje hospodárske výsledky za tretí kvartál Lennar.