Zaujalo nás

Hmotné vs. nehmotné aktíva: prečo sa európske a americké firmy líšia

Európske firmy majú v priemere približne 63 percent aktív vo forme hmotného majetku, ako sú budovy, stroje a infraštruktúra. Americké firmy majú podiel hmotných aktív výrazne nižší, približne 48 percent celkových aktív. Tento rozdiel odráža fakt, že európske podniky pôsobia častejšie v priemyselných a kapitálovo náročných odvetviach. Americké spoločnosti, naopak, investujú viac do nehmotných aktív, ako sú softvér, patenty a hodnota značky. Vyšší podiel hmotných aktív umožňuje európskym firmám jednoduchšie používať majetok ako kolaterál pri financovaní. Nižší podiel hmotného majetku v USA podporuje vyššiu flexibilitu a rýchlejšie škálovanie biznisu. Rozdielna štruktúra aktív sa preto premieta aj do rozdielnych valuácií akcií na oboch trhoch.

Najdôležitejšie z makrodát

• Najväčšiu pozornosť trhov si v piatok pýtali dáta z Veľkej Británie, keďže prišli údaje o HDP aj v zahraničnom obchode. Hrubý domáci produkt na medzimesačnej báze za október klesol o 0,1 percenta, hoci trh čakal rast o 0,1 percenta po septembrovom poklese o 0,1 percenta, čo posilňuje dojem, že ekonomika sa nevie odraziť a zvyšuje tlak na Bank of England, aby v najbližších mesiacoch skôr uvažovala o uvoľňovaní menovej politiky. Slabší tón potvrdil aj rýchly odhad kĺzavého kvartálneho rastu HDP k októbru, ktorý ukázal na pokles o 0,1 percenta v porovnaní so septembrovou hodnotou predtým 0,1-percentného rastu.
• Zo Spojeného kráľovstva bola zverejnená aj  obchodná bilancia za október, kde deficit dosiahol  4,8 miliardy libier oproti konsenzu -19,10 miliardy libier po schodku za september na úrovni 1,9 miliardy libier, čo je pre domácu menu aj náladu investorov skôr negatívny mix. Prišli aj výsledky za  priemyselnú produkciu za október, keď medzimesačne bol zaznamenaný rast o 1,1 percenta, čo je viac, ako bol konsenzus 0,9 percenta, ale aj viac ako v septembri, ktorý doručil pokles o 2,0 percenta. Podobne to bolo aj medziročne, keď produkcia klesla o -0,8 percenta v porovnaní s očakávaním poklesu o -1,2 percenta po septembrovom poklese o  2,5 percenta. 
• Finálne hodnoty indexov spotrebiteľských cien z Nemecka za november medziročne potvrdili rýchle odhady, teda rast o 2,3 percenta, rovnako ako za október, pričom podľa harmonizovanej metodiky rástli ceny o 2,6 percenta, čo však predstavuje v súlade s očakávaniami zrýchlenie z októbrovej 2,3-percentnej dynamiky.
• V Číne boli kľúčové hlavne úverové a finančné ukazovatele, lebo naznačujú, či sa vláda snaží viac stimulovať ekonomiku cez financovanie. Nové úvery v novembri vzrástli na 390,0 miliardy jüanov z predošlých 220,0 miliardy jüanov. Zároveň však peňažná zásoba M2 za november spomalila tempo rastu na 8,0 percenta medziročne z 8,2 percenta v októbri, takže obraz je zmiešaný, keď je viac nového financovania, ale nie nutne zrýchľujúca sa monetárna dynamika. 
• Z Číny prišla dnes v skorých ranných hodinách séria ukazovateľov, ktorá zaostala za očakávaniami a  hovorí o chladnutí ekonomickej aktivity ku koncu roka, čo bude vytvárať tlaky na dodatočné stimulovanie rastu. Priemyselná produkcia za november rástla na medziročnej báze len 4,8-percentnou dynamikou, čo je najpomalšie tempo za 15 mesiacov. Maloobchodné tržby zaknihovali len 1,3-percentý rast, najpomalší od zrušenia politiky nulovej tolerancie kovidu na konci roka 2022, čo signalizuje slabú spotrebiteľskú dôveru pri pokračovaní poklesu cien nehnuteľností, kde je zaparkovaného rádovo 70 percent ich bohatstva. Slabosť ekonomiky podčiarkuje pokles investícií od začiatku roka k novembru o 2,6 percenta v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka (pri páde investícií do nehnuteľností o takmer 16 percent).

Dôležité správy z ekonomiky

• Americký prezident Donald Trump chce naštartovať renesanciu amerického lodiarstva, no paradoxne sa to bez zahraničného kapitálu a know-how podľa odborníkov nepodarí. Problém je obrovský, keďže Čína má približne 232-násobne väčšiu kapacitu lodiarstva než USA, USA majú dnes len 8 aktívnych lodeníc, Čína ich má vyše 300. V globálnom podiele lodiarstva drží Čína okolo 53 percent a v objednávkach nových lodí na rok 2025 má až 75 percent (Južná Kórea 19 percent, USA len 0,2 percenta), čo ukazuje, aký strmý je „Make American Shipyards Great Again“. Kľúčovým partnerom sa stáva juhokórejská skupina Hanwha, ktorá kúpila Philly Shipyard za 100 miliónov dolárov a plánuje doň investovať 5 miliárd dolárov, aby sa kapacita postupne posunula z 1 – 1,5 lode ročne až na cieľ 20 lodí ročne. Prvé veľké komerčné objednávky po desaťročiach zahŕňajú americky postavené LNG tankery (dodávky okolo roku 2028) a tiež 10 stredne veľkých tankerov na ropu a chemikálie (prvá loď okolo roku 2029), no problémom je pracovná sila, keď spoločnosť Hanwha má dnes asi 1 700 pracovníkov, pričom pri ambícii 20 lodí ročne by potrebovala o 10 000 viac a časť tréningu chce riešiť rotáciou ľudí do Kórey. Bezpečnostný rozmer je ešte tvrdší, lebo USA majú len 3 ľadoborce (ťažký Polar Star má 49 rokov), Rusko má 57 ľadoborcov a ľadových hliadkových lodí a Čína 5. Preto USA s Fínskom uzavreli dohodu za 6,1 miliardy dolárov na 11 nových ľadoborcov (prvé dodávky od roku 2028). Celé úsilie je teda zároveň priemyselný projekt aj geopolitická stávka, keďže ide o schopnosť stavať tankery, ľadoborce a námorné plavidlá doma, a tým znížiť závislosť od rivalov v čase rastúceho napätia.

Kľúčové očakávané udalosti

• Dopoludnia zverejní eurozóna priemyselnú výrobu za október. Popoludní sa pozornosť presunie do USA, kde investori budú sledovať index priemyselnej aktivity newyorského Fedu (Empire State) za december.