Zaujalo nás

Kreatívna deštrukcia v kapitalizme

Až 75 percent firiem, teda 365 spoločností, ktoré boli pred 30 rokmi súčasťou širokého akciového indexu S&P 500, už v ňom nie je. Možno to označiť za konštantnú disrupciu a aj dôvod, prečo je z dlhodobého hľadiska také náročné tento index poraziť.

Najdôležitejšie z makrodát

• Hlavným včerajším makročíslom bol septembrový inflačný report zo Spojených štátov. Inflácia sa podľa očakávaní zrýchlila oproti augustu na 0,6 percenta medzimesačne z 0,4 percenta, pričom na medziročnej báze vzrástla na 3,7 percenta z 3,4 percenta, čo bolo spôsobené najmä drahšími cenami energií. Jadrové ceny, očistené o energie a potraviny, však zrýchlili tempo rastu mierne nad očakávania, keď medzimesačné tempo dosiahlo 0,3 percenta, čo bolo rovnaké ako v auguste, a medziročná dynamika sa zrýchlila na 2,6 percenta z augustových 2,4 percenta pri konsenze 2,5 percenta. Pokiaľ ide o výhľad inflácie, veľa závisí od toho, ako sa bude vyvíjať situácia na Blízkom východe, ako aj od rafinačnej kapacity v Rusku. Ceny rafinovaných palív naďalej rastú a hrozí im, že sa prejavia v širšej škále kategórií v ekonomike. Zároveň budovanie dátových centier pre umelú inteligenciu takisto prispieva k inflačným tlakom. Sprísňovanie menovej politiky však nedokáže ovplyvniť tieto faktory. V každom prípade by sa ochladzujúci trh s bývaním mal prejaviť v slabšej inflácii na trhu s bývaním, zatiaľ čo voľnejší colný režim by mal tiež pomôcť. Kľúčovým faktorom je však rast miezd, ktorý je najväčším nákladovým vstupom pre korporátnu Ameriku. Nízka mzda a nízke prepúšťanie znamenajú, že na trhu práce je nízka fluktuácia, čo silne koreluje s rastom miezd, ktorý deceleruje smerom k 3,0 percenta s výhľadom k ďalšiemu zvoľňovaniu. Hoci sú to zlé správy pre domácnosti, pomôže to zmierniť cenový tlak v strednodobom až dlhodobom horizonte. Celkovo očakávame, že Fed v októbri preskočí zvyšovanie sadzieb a urobí tak až v decembri pred možnou dlhšou prestávkou.
• Včera boli zverejnené aj čínske úverové štatistiky za september, ktoré ukázali slabý dopyt. Nové úvery v jüanoch poskytnuté čínskymi bankami vzrástli v septembri 2026 o čistých 1 080 miliárd CNY, čo je menej ako 1 290 miliárd CNY poskytnutých v rovnakom období predchádzajúceho roka a vo všeobecnosti v súlade s trhovými očakávaniami nárastu o 975 miliárd CNY. Výsledkom bolo zachovanie súčasného trendu prudkého poklesu bankových úverov čínskym domácnostiam a podnikom uprostred spomaľujúcej ekonomiky a slabého spotrebiteľského dopytu najmä po bývaní. Celkové sociálne financovanie, širšie meradlo úverov v čínskom finančnom systéme, sa zase zvýšilo o 3 550 miliárd CNY, čo sa blíži k 3 530 miliardám CNY zaznamenaným v minulom roku a prekonáva trhové očakávania 3 270 miliárd CNY. To podčiarklo prebiehajúci odklon od tradičných sektorov hospodárstva smerom k technologickým sektorom, ktoré bežne získavajú hotovosť na trhu s dlhopismi namiesto bankových úverov.

Dôležité správy z ekonomiky

• Včera bola zverejnená Béžová kniha Fedu, ktorá mapuje stav americkej ekonomiky. Októbrový report ukázal, že americká ekonomika je v režime mierneho rastu. Z 12 regionálnych pobočiek Fedu hlásilo päť mierny až stredný rast ekonomickej aktivity, štyri iba nepatrné zrýchlenie a tri stagnáciu. Hlavným pozitívnym prekvapením bol výrobný sektor, ktorý profitoval zo silnejšieho dopytu, najmä v regióne Dallasu. Naopak, spotrebiteľské výdavky rástli len veľmi pomaly a maloobchodníci upozorňovali na opatrnejšie správanie domácností s nižšími príjmami. Celkový výhľad firiem zostáva pozitívny, no prevláda očakávanie len slabého ekonomického rastu vzhľadom na pretrvávajúce neistoty. Trh práce sa podľa Fedu výraznejšie nezmenil. Väčšina regiónov hlásila stabilnú zamestnanosť, pričom len niekoľko okresov zaznamenalo mierny rast počtu pracovných miest. Ponuka pracovnej sily je vo všeobecnosti dostatočná, no stále pretrvávajú nedostatky kvalifikovaných technických a remeselných profesií. Viaceré firmy zároveň uvádzali, že vďaka investíciám do umelej inteligencie zvyšujú produktivitu, čo vedie k pomalšiemu tvoreniu nových pracovných miest alebo k odkladaniu náboru. Mzdový rast zostáva prevažne mierny až stredný. Inflačné tlaky ostávajú zvýšené a v niektorých regiónoch sa dokonca zintenzívnili. Väčšina pobočiek Fedu hlásila stredne silný rast cien, pričom rast nákladov podporovali najmä vyššie ceny ropy, nafty, dopravy, komodít, ciel a poistenia. Firmy sa snažia prenášať vyššie náklady na zákazníkov len selektívne, keďže citlivosť spotrebiteľov na ceny zostáva vysoká. Mnohé podniky zároveň očakávajú ďalší rast cien v nasledujúcich mesiacoch v dôsledku preceňovania kontraktov a pretrvávajúcej neistoty spojenej s energiami a s obchodnou politikou. Sčítané a podčiarknuté, report ukazuje solídnu ekonomickú expanziu a zvýšené inflačné úrovne, ktoré sa navyše zintenzívňujú. To jasne signalizuje, že Fed bude pokračovať v sprísňovaní menovej politiky.

Kľúčové očakávané udalosti

• Vo štvrtok zverejní Spojené kráľovstvo priemyselnú produkciu a obchodnú bilanciu za august. Eurozóna zverejní priemyselnú produkciu za august. Spojené štáty zverejnia nové a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti a maloobchodné tržby za september.
• Kvartálne hospodárske výsledky zverejnia z veľkých firiem Charles Schwab, Prologis, Bank of New York, Mellon Corp, U. S. Bancorp, PNC Financial a Marsh & McLennan Companies Inc.
• V skorých ranných hodinách publikoval kvartálne výsledky taiwanský výrobca čipov TSCM, ktorý rázne prekonal očakávania pri boome okolo umelej inteligencie.