Zaujalo nás

Vysokovýnosové dlhopisy

Rozloženie spreadov v HY indexe (vysokovýnosových dlhopisov) ukazuje, že priemer často skresľuje realitu. Hoci celkový spread amerického high-yield indexu sa momentálne pohybuje okolo 300 bázických bodov, rozloženie v rámci indexu je veľmi nerovnomerné. Viac než 54 percent dlhopisov sa obchoduje so spreadom pod 200 bázických bodov, čo signalizuje, že veľká časť trhu oceňuje kreditné riziko veľmi nízko. Na druhej strane 13 percent emisií má spread nad 500 bázických bodov, čo poukazuje na koncentráciu rizikovejších dlžníkov a selektívne napätie v segmente. Ďalších 19 percent dlhopisov sa obchoduje v pásme 200 – 300 bázických bodov, zatiaľ čo len 5 percent dosahuje 400 – 500 bázických bodov. Tento kontrast naznačuje, že priemerný spread indexu neodzrkadľuje skutočné rozdelenie rizika medzi emitentmi. Pre investorov to znamená, že výber jednotlivých titulov (security selection) je v súčasnom prostredí kľúčový, keďže priestor na diferenciáciu medzi zdravšími a problémovými emitentmi sa zväčšuje.

Najdôležitejšie z makrodát

• Z Nemecka v piatok dorazili slabé čísla maloobchodných tržieb za júl, keď medzimesačne klesli o 1,5 percenta a medziročne rástli len o 1,9 percenta, pričom trh čakal rast až o 2,6 percenta. Nemecký spotrebiteľ stále nemá veľkú ochotu míňať pri zvýšenej mierne neistoty a chladnutí trhu práce. Vskutku počet nezamestnaných za júl prvýkrát po 10 rokoch prekročil métu tri milióny, čo je prejavom dlhej éry stagnácie ekonomiky, ktorá sa stále nedostala zásadne nad predpandemický štvrtý kvartál 2019. Kým v plnej miere nabehne veľký fiškálny stimul v miestnej ekonomike, trh práce sa môže ďalej zhoršovať a miera nezamestnanosti aktuálne mierne nad 6,0 percenta môže ešte ďalej rásť.
• Z Nemecka dorazil v piatok aj rýchly odhad rastu spotrebiteľských cien za august, kde sa medziročné tempo rastu podľa očakávaní mierne zvýšilo na 2,2 percenta z júlových 2,0 percenta a podľa harmonizovanej metodiky sa dynamika rastu cien zrýchlila na 2,1 percenta z júlových 1,8 percenta. Podpísalo sa pod to najmä zrýchlenie rastu cien potravín a dovoleniek, pričom postupne sa znižuje efekt pozitívneho bázického efektu cien palív. Predpokladáme, že v septembri by sa mohla inflácia v Nemecku ešte mierne odraziť, čo bude limitovať priestor pre možný „cut“ ECB v tomto mesiaci, špeciálne, keď si banka bude chcieť počkať na reakciu podnikov na americké clá.
• Z USA dorazili v piatok inflačné dáta podľa Fedom preferovanej metodiky PCE za júl, ktoré ukázali na 2,6-percentný medziročný rast cien, čo bolo v súlade s očakávaniami a ide o rovnaké tempo ako v júni. Jadrové ceny rástli 2,9-percentným tempom, čo bolo takisto podľa konsenzu a predstavuje to marginálne zrýchlenie tempa oproti 2,8-percentnej dynamike z júna. Tieto štatistiky podporujú očakávania trhov, že Fed doručí v septembri prvé tohtoročné zníženie sadzieb o 25 bázických bodov.
• V USA boli zverejnené aj štatistiky osobných príjmov za júl, ktoré podľa očakávaní medzimesačne rástli o 0,4 percenta, a osobných výdajov, ktoré takisto podľa očakávaní rástli o 0,5 percenta.
• V USA bola zverejnená aj finalizácia spotrebiteľskej dôvery podľa Michiganskej univerzity za august, ktorá bola znížená na 58,6 bodu z pôvodného rýchleho odhadu na úrovni 58,6 bodu po júlovej úrovni 61,7 bodu.
• Okrem toho z USA dorazili aj dáta prieskumu Chicago PMI za august, kde sa sentiment zhoršil na 41,5 bodu zo 47,1 bodu v júli.
• V USA bol zverejnený aj predbežný odhad obchodnej bilancie za júl, ktorá skončila v schodku 103,6 miliardy dolárov.
• Cez víkend boli zverejnené prieskumy nálady v čínskej ekonomike podľa štátneho PMI za august. Nálada vo výrobnom sektore ostala už piaty mesiac po sebe v pásme kontrakcie, keď dosiahla 49,4 bodu po 49,3 bodoch v júli. V nevýrobnom sektore sa sentiment marginálne zlepšil na 50,3 bodu z júlových 50,1 bodu. Celkovo sa kompozitný index zlepšil na 50,5 bodu z júlových 50,2 bodu.
• Dnes v skorých ranných hodinách bol zverejnený súkromný prieskum nálady Caixin PMI v čínskom výrobnom sektore za august, ktorý ukázal zlepšenie nálady na 50,5 bodu z júlových 49,7 bodu, čo predstavuje najlepší sentiment za ostatných päť mesiacov. Stojí za tým najmä robustný dopyt a objednávky zo zahraničia, čo značí, že domáca časť ekonomiky je stále relatívne slabá.
• Ešte vo štvrtok boli zverejnené júlové úverové štatistiky z eurozóny, ktoré ukazujú ďalšie zrýchľovanie rastu úverovania domácností na 2,4 percenta medziročne z júnových 2,2 percenta, ako aj firiem na 2,8 percenta z júnových 2,7 percenta. To by sa mohlo postupne odzrkadliť v odraze tempa ekonomického rastu.
• Z eurozóny dorazil vo štvrtok aj indikátor ekonomického sentimentu za august, ktorý sa oproti júlu marginálne zhoršil na 95,2 bodu z 95,7 bodu. Celkovo však naznačuje určité zrýchlenie ekonomického rastu eurozóny v treťom kvartáli, keď odznieva neistota okolo amerických colných sadzieb.
• Z USA vo štvrtok dorazili spresnené štatistiky rastu HDP za druhý kvartál, kde bol predchádzajúci odhad zlepšený na 3,3 percenta z 3,0 percenta na medzikvartálnej anualizovanej báze.
• Okrem toho vo štvrtok z USA dorazili aj pravidelné týždenné dáta z trhu práce, ktorý ukazuje jasnejšie signály chladnutia. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti dosiahli 229-tisíc, pričom štvortýždenný priemer takisto narástol na 229-tisíc. Pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti už atakujú métu dvoch miliónov.
  

Dôležité správy z ekonomiky

• Americký federálny odvolací súd rozhodol, že väčšina ciel vrátane recipročných, ktoré uvalil americký prezident Donald Trump, je neplatná. Súd konštatoval, že ukladať dane a clá je právomocou Kongresu a nie prezidenta. Súd však pozastavil nadobudnutie účinnosti svojho rozhodnutia do 14. októbra, aby dal Trumpovej administratíve čas požiadať Najvyšší súd o zrušenie rozhodnutia. Trump rozhodnutie súdu ostro kritizoval a avizoval, že podá odvolanie na Najvyšší súd.

Kľúčové očakávané udalosti

• Z Európy dnes dorazia finálne čísla prieskumov PMI výroby za august. Okrem toho bude zverejnená júlová miera nezamestnanosti z eurozóny.
• V USA je štátny sviatok – Sviatok práce, keď akciový trh ostane zatvorený.