Prestávka spanilej býčej jazdy Wall Street

Akciové trhy vstúpili do novembra korekciou, pod ktorú sa podpísala rastúca frustrácia trhových hráčov z pokračujúcej neschopnosti amerických zákonodarcov ukončiť najdlhší shutdown federálnych úradov v histórii a dohodnúť sa na ich financovaní v kombinácii so signálmi ochladzovania miestneho trhu práce a kolapsom spotrebiteľskej dôvery. To vytvára obavy z rázneho spomalenia amerického ekonomického rastu a zvyšuje otázniky nad zmysluplnosťou bohatých valuácií technologických titulov okolo umelej inteligencie, ktoré majú rekordný podiel na trhovej kapitalizácii Wall Street. Risk off nálada sa pretavila aj do zastavenia rastu amerických dlhopisových výnosov, keď vyprcháva efekt opatrného postoja Fedu ohľadne ďalšieho uvoľňovania menovej politiky na konci roka. Obavy z chladnutia amerického dopytu po rope v dôsledku dlhého shutdownu v kombinácii s previsom ponuky pri ďalšom zvýšení ťažby OPEC+ a všeobecne nervózna nálada na trhoch prispeli k pokračovaniu korekcie cien ropy. Zvýšená averzia voči riziku pre neistotu okolo vývoja americkej ekonomiky s rastom volatility na akciových trhoch bránili poklesu zlata hlbšie pod štyritisícdolárovú métu napriek zníženiu pravdepodobnosti decembrového „cutu“ Fedu, posilneniu dolára na trojmesačné maximá voči košu hlavných svetových mien a „zakopaniu sekery“ obchodnej vojny medzi Washingtonom a Pekingom.

Akciové trhy

Rely na amerických akciových trhoch si urobila v úvode novembra prestávku, keď sa mód sentimentu prepol do pozície „risk off“ s rastom volatility, za ktorým stálo niekoľko faktorov. Prvým boli obavy z bohatých valuácií firiem okolo umelej inteligencie s ich vysokým podielom na celkovej trhovej kapitalizácii v Spojených štátoch a v širšom kontexte aj v globálnych akciových indexoch. Hoci väčšina Big Tech firiem, ktoré doteraz reportovali hospodárske výsledky za tretí kvartál, prekonala očakávania a ponúkla aj solídne výhľady, mnoho investorov sa zamýšľa nad ich férovým ocenením v kontexte schopnosti monetizovať rýchlorastúce kapitálové výdavky do budovania infraštruktúry okolo umelej inteligencie. Okrem toho pokles trhu možno vysvetliť aj jednoduchým výberom ziskov pred koncom roka po šesť mesiacov trvajúcej robustnej rely, ktorá znamenala, že veľkolepá sedmička Mag 7 (Nvidia, Meta, Amazon, Tesla, Microsoft, Apple, Alphabet) narástla z aprílových miním miestami o vyše 70 percent. Podstatným faktorom, ktorý bol zdrojom rastu neistoty na burzách, bolo pokračovanie shutdownu amerických federálnych úradov, kde medzi investormi buble frustrácia a rastú očakávania, že rekordne dlhá odstávka úradov môže mať významne negatívny dosah na rast americkej ekonomiky. Jej trh práce začína pritom čoraz viac chladnúť s rastom počtu prepustených zamestnancov, pričom spotrebiteľská nálada padá podľa novembrového prieskumu Michiganskej univerzity na najslabšiu úroveň od leta 2022. Shutdown okrem toho znamená aj makroekonomickú hmlu, keď nie sú zverejňované mnohé významné makrodáta, čo samo osebe znamená viac opatrnosti pri podstupovaní rizika. Okrem toho pokračoval dozvuk viac jastrabieho postoja Fedu zo zasadnutia v závere minulého mesiaca, kde síce doručil podľa očakávaní ďalší tohtoročný „cut“ sadzieb, no predseda FOMC výboru Jerome Powell naznačil, že medzi centrálnymi bankármi existuje veľký rozkol, či v decembri pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky. A to najmä vzhľadom na inflačné riziká orientované smerom nahor v dôsledku uvalenia dovozných ciel. Takýto koktail faktorov sa pretavil do poklesu vlajkového indexu S&P 500 o 1,6 percenta pri strate technologického indexu Nasdaq Composite o vyše troch percent, pričom Mag 7 odovzdala takisto vyše troch percent.

Dlhopisové trhy

V minulom týždni sa zastavil odraz amerických dlhopisových výnosov, ktorý priniesol 10-ročný benchmark až k méte 4,15 percenta na jednomesačné maximá. Vyprchal efekt opatrného Fedu, ktorý slovami svojho šéfa Jeromea Powella naznačil, že obchodníci by nemali považovať decembrový „cut“ základných sadzieb za samozrejmosť vzhľadom na inflačné riziká plynúce z dovozných ciel a nejasnosti vývoja ekonomiky pre absenciu zverejňovania mnohých makrodát v dôsledku vládneho shutdownu. Naopak, do popredia sa dostal faktor bezpečného prístavu pri zvýšenej volatilite na Wall Street a korekcii trhu z historických maxím na čele s technologickými akciami. Cenám amerického dlhu (s efektom poklesu výnosov) prialo ďalšie naťahovanie uzatvorenia federálnych inštitúcií, z čoho začali byť trhoví participanti čoraz viac frustrovaní s rastom obáv z negatívneho dosahu tohto stavu na ekonomický rast. Americké výnosy tlačili nadol aj ďalšie prejavy zhoršujúceho sa lokálneho trhu práce s rastom počtu prepustení podľa októbrových dát Challender Job Cuts či pád sentimentu medzi spotrebiteľmi na najnižšiu úroveň od leta 2022 podľa rýchleho odhadu spotrebiteľskej dôvery od Michiganskej univerzity za november. Nemecké výnosy naďalej stagnovali, keď im chýbal výraznejší impulz na pohyb. Desaťročný dlhopis sa tak obchodoval mierne nad 2,6 percenta pri znakoch určitého, hoci nie celkom presvedčivého, oživovania ekonomiky eurozóny.

Komoditné trhy

Ropa zaznamenala druhý stratový týždeň po sebe, keď odovzdala takmer dve percentá, čo ponorilo severoamerický benchmark WTI tesne pod 60-dolárovú hranicu a severomorskú zmes Brent pod 64 dolárov. K pokračovaniu poklesu ropy pomohli predovšetkým ponukové a dopytové faktory. Organizácia OPEC+ v závere minulého týždňa oznámila pokračovanie zvyšovania ťažby v decembri, hoci len miernym tempom o 137-tisíc barelov denne, keď sa začínajú objavovať aj medzi jej členmi obavy z previsu ponuky a dobre zásobeného trhu. Aj preto kartel deklaroval, že v prvom kvartáli si dá pauzu ohľadne ďalšieho rastu produkcie. Tlaky na pokles cien zo strany ponuky boli podporené aj rastom amerických komerčných zásob ropy za ostatný reportovaný týždeň. Na dopytovej strane rastie nervozita zo spomaľovania dopytu v Spojených štátoch, pri neschopnosti zákonodarcov v Kongrese dohodnúť sa na financovaní vládnych inštitúcií, čo vyústilo do ich najdlhšieho shutdownu v histórii. To vytvára obavy zo zvoľnenia inak solídneho rastu americkej ekonomiky dopovanej veľkými kapitálovými výdavkami firiem okolo umelej inteligencie na budovanie infraštruktúry na čele s datacentrami. Okrem toho rastú obavy z rastu prepúšťania v americkej ekonomike s čoraz zreteľnejšími signálmi chladnutia miestneho trhu práce. Mínusom pre komoditu bol negatívny sentiment na akciových trhoch a predajné tlaky na Wall Street pri obavách z bohatého ocenenia Big Tech firiem okolo umelej inteligencie, ako aj posilnenie dolára na trojmesačné maximá voči košu hlavných svetových mien. Zvýšená geopolitická nervozita okolo Venezuely či určité obavy z poklesu ruských exportov na svetové trhy do určitej miery ustupujú, respektíve sú už započítané v cenách.

Zlato sa konsolidovalo v okolí štyritisícdolárovej méty, okolo ktorej orbitovalo bez väčších výkyvov. Silnejší dolár a zastavenie rastu amerických dlhopisových výnosov po októbrovom zasadnutí Fedu, na ktorom Jerome Powell naznačil, že decembrový „cut“ sadzieb nie je „upečený“, vytvárali predajné tlaky na žltom kove. Rovnakým smerom pôsobilo dosiahnuté prímerie v colnom pretláčaní medzi Spojenými štátmi a Čínou, kde bola podpísaná dočasná jednoročná obchodná dohoda, ktorá vo všeobecnosti znamená návrat vzájomných colných sadzieb k marcovým úrovniam, relaxáciu exportov vzácnych zemín z Číny a suspendáciu amerického sankčného zoznamu čínskych firiem, ako aj vzájomných extra poplatkov za kotvenie lodí v prístavoch. Na druhej strane zvýšená averzia voči riziku na finančných trhoch s poklesom technologických akcií firiem okolo umelej inteligencie, rast nervozity ohľadne neschopnosti republikánov a demokratov v Senáte dohodnúť sa na financovaní vládnych úradov a rekordný počet dní trvajúci shutdown, ktorý začína mať viac negatívne dosahy na ekonomický sentiment, ako aj samotnú aktivitu pri signáloch ďalšieho ochladzovania trhu práce s pádom spotrebiteľskej dôvery, bránili ďalšiemu pádu tohto bezpečného prístavu.

Devízové trhy

Dolár sa konsolidoval v okolí trojmesačných maxím voči košu hlavných svetových mien. Jeho výmenný kurz voči euru sa udržal pod 116 centmi, pričom sa miestami dokonca obchodoval pod métou 115 centov. Dolár na prelome mesiacov profitoval z prekvapivého slovníka šéfa Fedu Jeromea Powella na tlačovej konferencii po zasadnutí FOMC výboru, kde bolo naznačené, že pokračovanie v znižovaní sadzieb centrálnou bankou v decembri nie je úplne isté. A to vzhľadom na obavy z vyšších inflačných tlakov v dôsledku dovozných ciel a makrohmlu vládneho shutdownu s absenciou zverejňovania viacerých kľúčových ekonomických ukazovateľov. Prodolárovo pôsobili aj turbulencie na Wall Street s rastom averzie voči riziku, ku ktorým čiastočne prispel aj spomínaný shutdown federálnych úradov. Proti výraznejšiemu posilneniu dolára však pôsobili čoraz silnejšie signály ochladzovania amerického trhu práce, čo indikujú mnohé alternatívne dáta, ktoré hovoria o rastúcom počte prepúšťaní. Mínusom bolo v závere týždňa aj zverejnenie mimoriadne slabého rýchleho odhadu spotrebiteľskej dôvery podľa Michiganskej univerzity za november, ktorá je najhoršia od júna 2022 a druhá najslabšia v histórii meraní, čo ukazuje, že najmä nízkopríjmové domácnosti začínajú čeliť rastúcim protivetrom spomaľovania trhu práce či zvýšenej inflácie.