Nervozita z kapitálových výdavkov hyperscalerov a disrupcie umelej inteligencie tlačila Wall Street nadol

Wall Street končila v minulom týždni v stratách, keď na trhu rastie nervozita z gigantických kapitálových výdavkov Big Tech firiem na datacentrá, ako aj obavy, že umelá inteligencia naruší biznis modely rôznych odvetví na čele so softvérovými firmami. Americké dlhopisové výnosy sa posunuli nadol, dolár bol v defenzíve a zlato sa, naopak, odrážalo pri raste očakávaní, že Fed bude mať priestor na ďalšie uvoľňovanie menovej politiky pri ustupujúcich inflačných tlakoch a chladnutí trhu práce. Ropa mala za sebou veľké výkyvy v závislosti od vnímania geopolitického sentimentu okolo Iránu, kde badať stále zvýšenú rizikovú prémiu.

Akciové trhy

Aj keď bluechipsový americký akciový index Dow Jones v úvode minulého týždňa prekonal historické maximá a široký index S&P 500 sa pokúšal o návrat nad métu 7 000 bodov, Wall Street má za sebou stratový týždeň. Do červených čísel ju poslala rastúca nervozita trhových hráčov zo zvyšujúcich sa kapitálových výdavkov bohato nacenených Big Tech firiem na infraštruktúru okolo umelej inteligencie s rastúcimi otáznikmi ohľadne ich návratnosti. Index Magnificent 7, ktorý má veľkú váhu na americkom trhu, klesol z januárových maxím približne o 10 percent. Protivetrom rely boli aj obavy, že umelá inteligencia spôsobí disrupciu biznis modelov mnohých sektorov na čele so softvérovými firmami, ktoré sa nachádzajú už v medveďom trhu, správou aktív, realitným biznisom či dopravou a logistikou. Aj preto vidieť pod povrchom veľkú rotáciu kapitálu do sektorov, ktoré sú imúnne voči týmto zmenám, ako sú sieťové odvetvia, potravinárstvo či telekomunikačné služby, alebo do energetického sektora, ktorý by mohol z rastu dopytu po energiách pre datacentrá profitovať. Skutočnosť, že americká ekonomika vykazuje reakceleráciu ekonomického rastu a zároveň ústup inflačných tlakov, čo naznačil aj januárový inflačný report, išla v ostatných dňoch skôr na vedľajšiu koľaj. V nasledujúcom období by to však mohlo pomôcť trhu k posunu na nové historické maximá. Európske trhy, ako aj emerging markets sa odrážali pri odolnosti ekonomického rastu, ktorého prospekty sa zlepšujú.

Dlhopisové trhy

Americká výnosová krivka sa v minulom týždni posunula rázne nadol, keď na krátkom konci dvojročný výnos spadol k 3,4 percenta, čo sú najnižšie úrovne od polovice októbra, a na dlhom konci 10-ročná splatnosť klesla o 15 bodov k úrovni 4,05 percenta, čo predstavuje najnižšie úrovne od začiatku decembra. Sčasti sa pod tento vývoj podpísal risk off mód na akciových trhoch, no sčasti signály spomaľovania tvorby pracovných miest v USA, hoci januárový nonfarm payrolls report pozitívne prekvapil, v kombinácii so zvoľňovaním inflačných tlakov, čo ukázali januárové štatistiky amerických spotrebiteľských cien, ktorých tempo rastu sa spomalilo na štvorročné minimá. Mínusom bolo aj zverejnenie slabších maloobchodných tržieb za prvý mesiac roka v USA či spomaľovanie realitného trhu. To upevňuje očakávanie, že Fed v nasledujúcich mesiacoch obnoví uvoľňovanie menovej politiky a doručí aspoň dva „cuty“ po 25 bázických bodov, pričom prvý by mohol prísť už v júni.  Európske výnosy pri absencii zverejnenia podstatných makrodát do značnej miery kopírovali vývoj v Spojených štátoch, čo vyústilo do poklesu nemeckej „desiny“ o takmer 10 bázických bodov na úrovni 2,75 percenta napriek čoraz presvedčivejším signálom prichádzajúceho cyklického oživenia.

Komoditné trhy

Zlato sa v priebehu minulého týždňa úspešne vrátilo nad hladinu 5 000 dolárov, k čomu mu pomohla zvýšená nervozita na Wall Street, najmä okolo víťazov a porazených v dôsledku rozmachu umelej inteligencie v kombinácii s poklesom amerických dlhopisových výnosov a oslabením dolára. Okrem toho sa zdá, že opadá prvotné nadšenie z nominácie Kevina Warsha na čelo Fedu, ktorý síce nie je vnímaný ako „úplná holubica“, no stále bude preferovať znižovanie úrokových sadzieb, keď to bude aspoň trocha možné. 

Ropa má za sebou značné výkyvy. Na jednej strane reagovala najmä na rastúce geopolitické napätie okolo Iránu, kde sa trhy obávali možného útoku Spojených štátov na Teherán pre jeho jadrový program, čo by mohlo viesť k narušeniu dodávok komodity cez Hormuzský prieliv na svetové trhy. Bezprostredný útok sa však zdá nateraz málo pravdepodobný po vyjadreniach amerického prezidenta Donalda Trumpa o tom, že s Iránom by mohla byť dosiahnutá v nasledujúcich mesiacoch dohoda. Na druhej strane ceny tlačili nadol signály prebytku ponuky, keď by kartel OPEC+ mohol obnoviť zvyšovanie ťažby od apríla a Medzinárodná energetická agentúra znížila výhľad dopytu po rope. Očakávania vyšších exportov z Venezuely po uvoľnení amerických sankcií taktiež tlmili rast cien čierneho zlata spolu s rastom amerických komerčných zásob. Aj preto na týždňovej báze benchmark Brent klesol pod 68 dolárov, hoci sa miestami pohyboval nad 70 dolármi, a WTI zatvárala tesne pod 63-dolárovou métou.

Devízové trhy

Americký dolár bol v minulom týždni vo všeobecnosti pod tlakom, k čomu prispelo zverejnenie slabších amerických januárových dát z maloobchodu, z realitného trhu v podobe najväčšieho poklesu predaja existujúcich domov za január za niekoľko rokov, pričom januárový inflačný report ukázal zvoľňovanie tempa rastu spotrebiteľských cien na najpomalšie tempo za ostatné štyri roky. Okrem toho nominálne ukázali čísla nonfarm payrolls reportu za prvý mesiac robustný trh práce, no spätná pravidelná ročná revízia smerom nadol deklarovala, že s výnimkou voľného času a súkromného zdravotníctva prakticky žiadne sektory netvoria pracovné miesta. Obchodníci sú preto náchylní kalkulovať s ďalším uvoľňovaním menovej politiky napriek solídnemu stavu americkej ekonomiky. Na druhej strane eurozóna je na prahu ráznejšieho oživenia, čo by mohlo redukovať potrebu ďalšieho znižovania úrokových sadzieb napriek hrozbe podstrelenia inflácie pre efekt silného eura a zvýšenej konkurencie na domácom trhu pre americké clá. Vzájomný výmenný kurz eura voči doláru sa preto snažil o odraz nad 119 centov, keď sa euro za týždeň posilnilo o 0,5 percenta.