NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 2/2026

Americké akciové trhy v priebehu februára len prešľapovali na mieste, keď im v ďalšom raste bránila nervozita z gigantických kapitálových výdajov Big Tech firiem na datacentrá, ako aj obavy, že rozmach umelej inteligencie naruší biznis modely rôznych odvetví na čele so softvérovými firmami. Európske akciové trhy však prepisovali historické maximá pri zlepšovaní perspektív ekonomického rastu starého kontinentu a firemných ziskov. Z robustného globálneho hospodárskeho rastu profitovali aj emerging markets.

Dlhé konce výnosových kriviek Spojených štátov aj Nemecka sa posúvali rázne nadol. Jednak za tým stáli pomerne presvedčivé signály zvoľňovania inflačných tlakov spolu s chladnutím trhov práce a čiastočne sa pod to podpísala aj nervozita okolo vývoja technologického sektora v Spojených štátoch. A to napriek konštruktívnemu makroprostrediu, kde boli zlepšované odhady ekonomického rastu USA aj eurozóny. V závere mesiaca sa pod pokles výnosov podpísala aj nervozita z možnej intervencie Spojených štátov v Iráne.

Po prudkej korekcii na prelome januára a februára a výbere ziskov z výstupu na historické maximá sa zlato konsolidovalo okolo päťtisícdolárovej méty, ku ktorej návratu pomohli klesajúce americké dlhopisové výnosy, ako aj otázniky okolo umelej inteligencie. Okrem toho na trhu opadlo prvotné nadšenie z nominácie Kevina Warsha do čela Fedu, ktorý by mohol preferovať nižšie základné sadzby, hoci nie je vnímaný ako „úplná holubica“. V závere mesiaca sa kov vyšvihol nahor v reakcii na rast geopolitickej nervozity spätej s Iránom, pri ktorého pobreží Spojené štáty sústredili veľkú vojenskú silu.  

Ropa sa pohybovala v priebehu väčšiny februára na relatívne stabilných úrovniach v okolí sedemmesačných maxím, čo reflektovalo zvýšenú geopolitickú prémiu súvisiacu s Iránom, kde obchodníci kalkulovali s určitou pravdepodobnosťou americkej vojenskej intervencie s cieľom či už zničiť jadrový program, alebo aj oslabiť, ba až zvrhnúť teokratický režim. To však vytváralo riziko narušenia logistických ciest cez kľúčový Hormuzský prieliv, cez ktorý prúdi na svetové trhy z Perzského zálivu rádovo pätina ťažby. 

Kurz dolára voči euru ostal v priebehu februára relatívne stabilný, keď sa s malými výkyvmi pohyboval okolo 118 centov. Zdá sa, obchodníci započítali všetky faktory do kurzu vrátane solídneho makroprostredia na oboch brehoch Atlantiku, čo potvrdzovala väčšina zverejnených makrodát až po očakávania ohľadne menovej politiky, ktorá by mohla byť ešte mierne uvoľňovaná a nemalo ho čo výraznejšie ovplyvniť. 

Akciové trhy

Európske akcie prepisovali historické maximá, kým Wall Street len stagnovala pri rotácii kapitálu z Big Tech firiem do iných sektorov a mimo USA

Americké akciové trhy celý február len stagnovali s malými výkyvmi a pokračovali v zaostávaní za zvyškom hlavných búrz vo vyspelom aj rozvíjajúcom sa svete. Doplácali na vysokú expozíciu voči Big Tech firmám podnikajúcim v oblasti umelej inteligencie, ktoré tvoria približne tretinu trhovej kapitalizácie širokého indexu S&P 500. Technologický index Nasdaq Composite od konca októbra neprepísal historické maximá, keď trhoví hráči prestali odmeňovať, na rozdiel od minulosti, firmy s rýchlym rastom kapitálových výdajov na infraštruktúru okolo umelej inteligencie, ktoré im vo veľkom spaľujú hotovosť a budú viesť k nižšej návratnosti kapitálu pre akcionárov cez spätné odkupy vlastných akcií, ktoré sú už niekoľko kvartálov v klesajúcom mode. Jednoducho sa zmenil sentiment na trhu a už neplatí jednoduchá rovnica, že viac výdajov na umelú inteligenciu bude znamenať lepšie jazykové modely a konkurenčnú výhodu, čo ospravedlňuje, aby sa akcie firmy posúvali nahor. Rástla totiž nervozita, ako rýchlo (a či vôbec) sa tieto investície vrátia, čo sa pri veľkom požičiavaní cudzích zdrojov (emisie dlhu technologických firiem v roku 2025 medziročne narástli o 50 percent a predpokladáme, že v tomto roku vyemitujú rekordný objem dlhu) pretavuje do rastu ich kreditného rizika. Aj preto bohato (hoci nie extrémne) nacenená „veľkolepá sedmička“, teda Magnificient 7 (Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta a Tesla) od začiatku roka zaostáva za širokým indexom S&P 500 a miestami sa pohybovala 10 percent pod historickými maximami. Upokojenie pritom neprinieslo ani zverejnenie skvelých hospodárskych výsledkov čipového giganta Nvidia za predchádzajúci kvartál spolu s lepším ako očakávaným výhľadom. Bolo trocha schizofréniou zároveň vidieť, že niektorí investori sa zbavovali akcií aj zo sektorov, ktorých biznis model by mohli narušiť veľké jazykové modely (logika hovorí, že buď neverím vo svetlú budúcnosť umelej inteligencie a predávam Big Tech, alebo verím v uplatnenie inteligencie v praxi, a preto špekulujem na disrupciu s pozitívnym výhľadom na Big Tech). V tomto smere boli pod paľbou najmä softvérové služby, ale čiastočne aj napríklad správa aktív či doprava a logistika. Kapitál rotoval v rámci Wall Street do odvetví, ktoré sa zdajú imúnne proti disrupcii spojenej s umelou inteligenciou, ako je potravinárstvo, respektíve consumer staples, či takých, ktoré by mohli profitovať z jej rozmachu, ako sú materiály či energie. Okrem toho sa investori pozerali po atraktívnych príležitostiach mimo USA na čele s odolnými a relatívne lacnými emerging trhmi, benefitujúcimi z odolného globálneho ekonomického rastu, slabšieho dolára, ale aj lokálnych robustných fundamentov vysokého rastu firemných ziskov či pokračujúcim zlepšovaním corporate governance. Potvrdil to rast indexu MSCI Emerging Markets o 5,4 percenta. Prispelo k tomu v závere mesiaca aj rozhodnutie Najvyššieho súdu USA o tom, že väčšina ciel, ktoré zaviedol prezident Donald Trump v minulom roku podľa International Emergency Economic Power Act, zákona ešte z roku 1977, je neplatná, keďže prekročil svoje právomoci obídením Kongresu ako zákonodarného orgánu. Trump ich síce okamžite nahradil novými plošnými clami podľa inej legislatívy, ale celková efektívna colná sadzba klesla, a to najmä pre veľké rozvojové krajiny ako Čína, India, Vietnam či Brazília. Európske akcie takisto profitovali z rotácie kapitálu mimo USA, ako aj zo zlepšovania projekcií ekonomického rastu, kde predstihové ukazovatele signalizovali cyklické oživenie rastu postavené na domácom dopyte vrátane investičnej aktivity. Preto paneurópsky STOXX 600 pridal vo februári 3,7 percenta a prepisoval historické maximá podobne ako mnohé ďalšie lokálne indexy.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za február

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy na oboch stranách Atlantiku klesali pri signáloch spomaľovania cenových tlakov, a to napriek zlepšovaniu výhľadov ekonomického rastu

Dlhé konce výnosových kriviek Spojených štátov aj Nemecka sa posúvali rázne nadol. 10-ročný americký výnos klesol zo 4,25 percenta až k okoliu 3,95 percenta na najnižšie úrovne od jesene 2024. Nemecká „desiatka“ spadla rádovo o 20 bázických bodov pod 2,7 percenta na najnižšie úrovne od jesene minulého roka. V oboch prípadoch za tým stáli jednak pomerne presvedčivé signály zvoľňovania inflačných tlakov spolu s chladnutím trhov práce a čiastočne sa pod to podpísala aj nervozita okolo vývoja technologického sektora v Spojených štátoch. Tieto faktory mali väčší vplyv ako konštruktívne makroprostredie, kde boli zlepšované odhady ekonomického rastu USA až do pásma „no landingu“, keď malo HDP rásť rýchlejšie ako v minulom roku, pričom nahor boli revidované aj projekcie rastu eurozóny. V závere mesiaca sa pod pokles výnosov podpísala aj nervozita z možnej intervencie Spojených štátov v Iráne. Celkovo teda išlo o pozitívny mesiac pre dlhopisové trhy, hoci rizikové prirážky na trhu sa mierne roztiahli.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za február

Komoditné  trhy 

Zlato aj ropa boli väčšinu mesiaca stabilné, no v závere sa posúvali nahor pri raste geopolitického napätia okolo Iránu

Po prudkej korekcii na prelome januára a februára a výbere ziskov z výstupu na historické maximá, čo znamenalo pád až k 4 400 dolárom, sa zlato odrazilo a konsolidovalo okolo päťtisícdolárovej méty, ku ktorej návratu pomohli klesajúce americké dlhopisové výnosy, ako aj otázniky okolo toho, kto bude víťazom a porazeným v dôsledku rozmachu umelej inteligencie na Wall Street. Okrem toho na trhu opadlo prvotné nadšenie z nominácie Kevina Warsha do čela Fedu, ktorý by mohol preferovať nižšie základné sadzby, ihneď ako to situácia umožní, hoci nie je vnímaný ako „úplná holubica“. V závere mesiaca sa kov vyšvihol nahor a zatváral tesne pod 5 300 dolármi v reakcii na rast geopolitickej nervozity spätej s Iránom, pri ktorého pobreží Spojené štáty sústredili veľkú vojenskú silu.

Ropa sa pohybovala v priebehu väčšiny februára na relatívne stabilných úrovniach v okolí sedemmesačných maxím, čo znamenalo v prípade americkej WTI pivotovanie okolo 65 dolárov a v prípade európskeho benchmarku Brent pohyby v okolí 70 dolárov. Reflektovalo to zvýšenú geopolitickú prémiu rádovo 5 až 6 dolárov, súvisiacu s Iránom, kde obchodníci kalkulovali s určitou pravdepodobnosťou americkej vojenskej intervencie s cieľom či už zničiť jadrový program, alebo aj oslabiť, ba až zvrhnúť teokratický režim, hoci sprostredkované rokovania medzi Bielym domom a Teheránom ohľadne jadrového programu dosahovali určitý pokrok. Preto existovalo zvýšené riziko narušenia logistických ciest cez kľúčový Hormuzský prieliv, cez ktorý prúdi na svetové trhy z Perzského zálivu rádovo pätina ťažby.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za február

Devízové  trhy

Kurz eura voči doláru bol počas februára stabilný, keď obchodníkov nemalo veľmi čo prekvapiť pri zlepšovaní makroprostredia

Kurz dolára voči euru ostal v priebehu februára relatívne stabilný, keď sa s malými výkyvmi pohyboval okolo 118 centov. Zdalo sa, že obchodníci započítali do kurzu všetky faktory vrátane solídneho makroprostredia na oboch brehoch Atlantiku, čo potvrdzovala väčšina zverejnených makrodát až po očakávania ohľadne menovej politiky, ktorá by mohla byť ešte mierne uvoľňovaná (najmä v USA). Nemalo ich teda čo veľmi prekvapiť, čo by spôsobilo ráznejší pohyb kurzu.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za február