Na Wall Street dominovala nervozita z capexov Big Tech firiem a disrupcie umelou inteligenciou

Wall Street naďalej doplácala na vysokú expozíciu voči Big Tech firmám podnikajúcim v oblasti umelej inteligencie, keď trhoví hráči prestali odmeňovať, na rozdiel od minulosti, firmy s rýchlym rastom kapitálových výdajov na infraštruktúru okolo umelej inteligencie, ktoré im vo veľkom spaľujú hotovosť a budú viesť k nižšej návratnosti kapitálu pre akcionárov cez spätné odkupy vlastných akcií, ktoré sú už niekoľko kvartálov v klesajúcom mode. Rastie totiž nervozita, ako rýchlo (a či vôbec) sa tieto investície vrátia, čo sa pri veľkom požičiavaní cudzích zdrojov (emisie dlhu technologických firiem v roku 2025 medziročne narástli o 50 percent a predpokladáme, že v tomto roku vyemitujú rekordný objem dlhu) pretavuje do rastu ich kreditného rizika. Niektorí investori sa zároveň zbavujú akcií aj zo sektorov, ktorých biznis model by mohli narušiť veľké jazykové modely. V tomto smere sú pod paľbou najmä softvérové služby, ale čiastočne aj napríklad správa aktív či doprava a logistika. V takomto prostredí nepresvedčili ani skvelé hospodárske výsledky čipového giganta Nvidia za predchádzajúci kvartál. Úľavu na trhy nepriniesli ani klesajúce americké dlhopisové výnosy pri dezinflačnom vývoji a zverejňovanie solídnych makrodát. Zlato profitovalo zo stresu okolo umelej inteligencie, klesajúcich dlhopisových výnosov, ako aj napätia okolo Iránu, ktoré v samotnom závere týždňa podporili aj ceny ropy. Kurz dolára voči euru bol relatívne stabilný, keď doň obchodníci započítali všetky faktory do kurzu vrátane solídneho makroprostredia na oboch brehoch Atlantiku.

Akciové trhy

Wall Street v priebehu minulého týždňa pokračovala v pokusoch striasť zo seba nervozitu z vysokých kapitálových výdajov Big Tech firiem na umelú inteligenciu s otáznou návratnosťou týchto zdrojov, ako aj z obáv, že umelá inteligencia by mohla narušiť biznis modely v mnohých sektoroch na čele so softvérovým odvetvím či správou aktív. Náladu limitovane zlepšilo oznámenie viacročnej spolupráce čipového výrobcu AMD s Meta Platforms. Celkovo však sentiment ostával krehký, keď ani lepšie ako očakávané hospodárske výsledky čipového kráľa Nvidia za štvrtý kvartál, ktorý ponúkol aj solídny výhľad, nestačili na rozplynutie obáv v tomto smere. Okrem toho mínusom pre americké akcie bolo aj zverejnenie prekvapujúco vysokého rastu cien výrobcov v USA za január (hoci pomalšieho ako v decembri), čo podkopalo očakávania ďalšieho uvoľňovania menovej politiky Fedu.  Aj preto široký index S&P 500 končil na týždennej báze v strate 0,4 percenta, pri poklese bluechipsového indexu Dow Jones o 1,3 percenta a technologického indexu Nasdaq Composte o necelé percento.

Rozhodnutie amerického Najvyššieho súdu, že väčšina ciel, ktoré zaviedol prezident Donald Trump v minulom roku podľa International Emergency Economic Power Act, zákona ešte z roku 1977, je neplatná, keďže prekročil svoje právomoci obídením Kongresu ako zákonodarného orgánu, síce vyvolalo veľké haló na trhu, ale nakoniec bolo vnímané pozitívne. A to napriek tomu, že Trump reagoval na rozhodnutie súdu uvalením nových plošných 10-percentných ciel podľa inej legislatívy (ktoré neskôr ešte zvýšil na 15 percent). Celkovo sa totiž ukázalo, že krajina je stále právnym štátom, nové plošné clá budú znamenať, že výška efektívnej colnej sadzby klesne (oproti stavu spred rozhodnutia Najvyššieho súdu), pričom clo ostane v platnosti len 150 dní a navyše krok súdu zmenšil priestor na plošné permanentné uvaľovanie najrôznejších ciel Bielym domom.

Európske akciové trhy pokračovali v minulom týždni v outperformovaní Wall Street a prepisovali historické maximá. Európske trhy podporuje zlepšujúce sa makroprostredie s očakávaným rastom firemných ziskov, pričom ich nebrzdí veľká expozícia voči technologickému sektoru. Široký paneurópsky index STOXX 600 si polepšil na týždňovej báze o 0,5 percenta a zatváral na historických maximách, pričom historické maximá v priebehu týždňa prekonal aj bluechipsový index STOXX 50, francúzsky index CAC 40 či britský FTSE 100.

Dlhopisové trhy

10-ročné americké dlhopisové výnosy pokračovali v minulom týždni v klesajúcej trajektórii, až sa napokon ponorili pod 4,0 percenta na najnižšiu úroveň od jesene 2024, keď inflačné tlaky majú tendenciu vädnúť napriek konštruktívnemu makroprostrediu a smerovaniu miestnej ekonomiky k „no landing“ scenáru. Časť trhových hráčov tak kalkuluje, že Fed bude mať priestor na skoré uvoľnenie menovej politiky. A to napriek tomu, že piatkové zverejnenie prekvapujúci vysokých cien výrobcov sčasti podkopalo toto očakávanie. Okrem toho sa zdalo, že pred víkendom časť trhových hráčov kupovala dlhopisy ako poistenie proti prípadnej vojenskej eskalácii na Blízkom východe okolo Iránu. Nemecké výnosy takisto klesali, keď viac-menej kopírovali vývoj v USA, sčasti z rovnakých dôvodov dezinflačného vývoja napriek tomu, že predstihové ukazovatele hovoria o zlepšovaní perspektív rastu eurozóny. 10-ročný nemecký výnos tak končil február okolo úrovne 2,65 percenta.

Komoditné trhy

Ceny ropy boli v priebehu väčšiny minulého týždňa stabilné s Brentom v okolí 71 dolárov a americkým WTI v okolí 66 dolárov, čo predstavovalo rádovo sedemmesačné maximá, keď trh vyčkával na výsledok rokovaní medzi Iránom a USA o jadrovom programe. Keďže obchodníci stále nemohli vylúčiť vojenskú operáciu Pentagonu a Izraela voči Teheránu, pred víkendom sa ceny komodity posunuli na vyššie úrovne, keď Brent zatváral v okolí 72,5 dolára a WTI nad 67 dolármi.

Zlato sa v minulom týždni posunulo na jednomesačné maximá s cenou tesne pod 5 300 dolármi pri strese finančných trhov okolo umelej inteligencie a zvýšenom geopolitickom napätí okolo Iránu.

Devízové trhy

Kurz dolára voči euru ostal v priebehu minulého týždňa relatívne stabilný, keď sa s malými výkyvmi pohyboval okolo 118 centov. Zdá sa, obchodníci nateraz započítali všetky faktory do kurzu vrátane solídneho makroprostredia na oboch brehoch Atlantiku, čo potvrdzovala väčšina zverejnených makrodát až po očakávania ohľadne menovej politiky a nateraz ho nemalo čo výraznejšie ovplyvniť.