Graf týždňa: Tvrdé americké dáta sa držia, mäkké sa už odrážajú
Hoci predstihové ukazovatele bili na poplach, odolnosť americkej ekonomiky voči chaosu a neistote, čo vytváralo nejasné smerovanie americkej hospodárskej politiky na čele s prezidentom Donaldom Trumpom, je jedným z faktorov, ktorý prispieva k ostatnej rely na Wall Street. Naďalej však ostáva viera v „happyend“ colnej vojny, keď investori očakávajú, že Biely dom uzavrie sériu obchodných dohôd s viacerými kľúčovými partnermi vrátane Číny a EÚ s colnými sadzbami podstatne nižšími ako oznámenými počas tzv. dňa oslobodenia.
Reálne tvrdé makrodáta z priemyslu, realitného trhu či trhu práce prekvapovali skôr pozitívne a napriek extrémnej úrovni chaosu okolo amerických dovozných ciel nevykazovali výrazné spomaľovanie ekonomickej aktivity. A to napriek tomu, že mäkké predstihové indikátory sentimentu v biznis sfére ako indexy nákupných manažérov či spotrebiteľskej dôvery sa pomerne rýchlo zhoršovali a dokonca zaostávali za očakávaniami.
Rozdiel vo vývoji oboch druhov dát je aktuálne najväčší za ostatné približne polstoročie, čo vyvoláva určité otázniky. Jedným z možných vysvetlení je, že za tým stojí „frontrunning“, teda snaha ekonomických subjektov o vyhnutie sa dosahom hroziacich ciel, čo dočasne zlepšovalo ekonomickú aktivitu a posúvalo ju dopredu v čase. To by znamenalo, že ekonomická aktivita by sa mohla časom spomaliť (čo by mohlo zahatať ďalší rast amerických akciových trhov).
Na druhej strane je možné, že tento prechodný colný protivietor rastu je už započítaný v trhu a obchodníci sa možno nad to povznesú a budú sa pozerať dopredu na rok 2026, kde sa pri predpoklade urovnania colnej vojny predpokladá zrýchlenie amerického ekonomického rastu. Mnohé predstihové makročísla sa už začali postupne odrážať a naznačovať tento vývoj pri signáloch viac racionálneho prístupu amerického establishmentu k hospodárskej politike. Začali sa zlepšovať aj očakávania ziskovosti na tento aj budúci rok, podľa niektorých odhadov sú zisky indexu S&P 500 na akciu na nasledujúcich 12 mesiacov vyššie ako na začiatku apríla v tzv. deň oslobodenia, keď boli oznámené šokujúco vysoké clá na celý svet. To by mohlo znamenať, že akciový trh by mal podporu ekonomického rastu a mohol by mať priestor na posun na nové historické maximá.
Rizikom v tomto smere sú však stále bohaté valuácie vzhľadom na vyššie úrokové sadzby a akciová riziková prémia či vysoká koncentrácia indexu najmä v technologických akciách okolo umelej inteligencie, ako aj stav verejných financií s vysokými rozpočtovými deficitmi a neadresovaným rastom dlhu.
Graf 1: Tvrdé americké dáta sú odolné, kým predstihové zaostávajú za očakávaniami
Graf 2: Počas colného chaosu nastala divergencia medzi tvrdými a mäkkými americkými dátami, čo sa v minulosti počas event-driven kríz nedialo v takejto miere
Graf 3: Odhad ziskov indexu S&P 500 na nasledujúcich 12 mesiacov sa posúva nahor, dokonca nad úrovne 2. apríla, tzv. dňa oslobodenia
Graf 4: Valuácie S&P 500 sú relatívne bohaté a nadpriemerné
