Spravodajstvo 28.01.2026

Graf týždňa: Rotácia na trhoch - od mega-caps k cyklickým a small caps

Za ostatné mesiace je na Wall Street čoraz zreteľnejší posun v líderskej štruktúre trhu. Cyklické akcie začínajú výrazne outperformovať široký trh, zatiaľ čo technologické tituly, ktoré ho doteraz ťahali nahor, viditeľne zaostávajú.

Tento obrat sa odráža aj vo výkonnosti jednotlivých segmentov za obdobie od 1. 11. 2025 až po súčasnosť, kde kôš cyklických sektorov je v pluse 11,8 percenta, small caps si pripisujú 7,9 percenta, index S&P 500 rastie o 6,2 percenta a S&P 500 bez Magnificent 7 (bez 7 najväčších technologických spoločností) o 4,1 percenta. Na opačnom konci spektra sú Magnificent 7 so stratou 1,8 percenta a large-cap akcie s poklesom o 0,8 percenta. Ešte donedávna pritom platil presný opak (Magnificent 7 rástli tempom približne 25 percent ročne), čo predstavuje prvý jasný signál, že trh sa prestáva opierať o úzky klub technologických gigantov a postupne presúva váhu smerom k cyklicky citlivejším segmentom.

Tento posun potvrdzujú aj dáta Morningstar. V ostatnom čase je viditeľné, že small caps prekonávajú large-cap akcie, čo je typický znak rotácie smerom k cyklickejším častiam trhu. Podobný obraz vidno aj na sektorovej úrovni: lídrami sú základné materiály, priemysel a energetika, zatiaľ čo technológie a finančné služby zaostávajú. Rotácia tak nie je len otázkou investičného štýlu, ale aj sektorového preskupovania, keď kapitál smeruje do odvetví úzko prepojených s výrobou, energiou a infraštruktúrou.

Rozklad podľa odvetví ukazuje, že nadpriemerne rastú kategórie ako základné materiály, priemysel a energetika, zatiaľ čo technológie a finančné služby sú skôr nevýrazné. Rotácia teda nie je iba „štýlová“, ale aj sektorová: kapitál tečie do reálnych odvetví previazaných s výrobou, energiou a infraštruktúrou.

Mechanika presunu súvisí s úrokovými sadzbami, kde medzi decembrom 2024 a decembrom 2025 klesol krátky koniec krivky zhruba o 0,6 až 0,8 percentuálneho bodu, keď reagoval na uvoľňovanie menovej politiky, zatiaľ čo dlhý koniec klesol len mierne (10-ročný úrok približne 4,2 percenta, 30-ročný 4,75 percenta). Lacnejšie krátke financovanie a lepšia dostupnosť úveru prirodzene pomáhajú menším a cyklickým firmám, kde rizikom pre rok 2026 ostáva prípadný tlak deficitu a inflácie na dlhé sadzby. Na dlhé sadzby sú pritom citlivé najmä technologické akcie, ktoré sú označované ako aktíva s dlhou duráciou, keďže sa ich gro ziskovosti či toku hotovosti diskontuje zo vzdialenej budúcnosti v modeloch ohodnotenia (najmä discounted cash flow).

Okrem toho v pozadí beží štrukturálny motor, keď technologicky súvisiace investície (tech-capex) sa vyšvihli približne k 4,5 percenta HDP, mierne nad dot-com špičku (4,4 percenta). Vlna okolo umelej inteligencie zvyšuje dopyt po polovodičoch, energiách, priemyselných službách a logistike, teda práve v tých segmentoch, ktoré dnes ťahajú výnosy. A historický rad výnosov S&P 500 pripomína, že po silnom roku (približne +24 percent v roku 2025) často prichádza „rozšírenie“ rely a striedanie lídrov.

Zhrnutie: Trh vstupuje do roku 2026 s viditeľne širšou bázou rastu. Lídrom prestávajú byť úzke mega-cap technológie a do popredia sa dostávajú cyklické odvetvia a small caps, ťažiace z uvoľnenejších finančných podmienok a silného investičného cyklu naviazaného na technológie, infraštruktúru a energiu.

Graf 1: Cyklická rotácia: výnosy trhových štýlov pred verzus po 1. 11. 2025 (v percentách)