Spravodajstvo 10.12.2025

Graf týždňa: Firemné defaulty klesajú a zisky rastú – americká ekonomika zostáva prekvapivo pevná

Keby sa začínala klasická vlna problémov s dlhmi, teda výrazné sprísňovanie úverových štandardov a rýchly nárast nesplácania, miera defaultov by stúpala a firmy by znižovali svoje ziskové výhľady. Dnes však vidíme opak.

Miera nesplácania podnikových úverov v rizikovejšej časti amerického trhu po letných špičkách klesla. Pri „leveraged loans“, teda úveroch firmám, ktoré už majú vyšší dlh, je približne 6 percent, pri high yield firemných dlhopisoch v neinvestičnom pásme tvorí približne 4 percentá. To je hlboko pod krízovými vrcholmi rokov 2009 (úvery okolo 11 percent, dlhopisy okolo 15 percent) a pod krátkym nárastom v kovidovom roku 2020 (okolo 8 percent). Keď nesplácanie klesá, obvykle sa stabilizujú aj takzvané rizikové prirážky, teda príplatok na výnose, ktorý si investor pýta oproti bezpečným štátnym dlhopisom.

Ďalšia dobrá správa, ktorá prichádza z firemného sektora, je, že rastie podiel spoločností z indexu S&P 500, ktoré zvyšujú vlastné ziskové výhľady. V posledných mesiacoch sa k lepšiemu preklopil aj „pomer revízií“, čo znamená pomer firiem, ktoré odhady ziskov zvyšujú, voči tým, ktoré ich znižujú, a podiel so zvýšeným výhľadom sa vyšplhal približne na 35 – 37 percent (bežná úroveň býva len 15 – 20 percent).

Makroekonomický obraz americkej ekonomiky je s tým v súlade. Priebežný tzv. nowcastový model rastu hospodárstva, ktorý zostavuje atlantská pobočka americkej centrálnej banky Fed, momentálne ukazuje tempo okolo 3,5 – 3,8 percenta, teda citeľne nad odhadom dlhodobých možností ekonomiky v blízkosti 2 percent. Trh práce síce vytvára nové miesta pomalšie, čo je najmä výsledkom obmedzenej ponuky pri sprísnených imigračných pravidlách, no dopyt po pracovníkoch nezmizol. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti sú nízke a počet zverejňovaných voľných miest sa v posledných týždňoch mierne zvýšil. Index nových ponúk práce na portáli Indeed sa pohybuje približne na úrovni 110 bodov, čo znamená, že ponúk je asi o 10 percent viac než vo februári 2020 (vtedy bol 100).

Zhrnutie: Miera nesplácania klesá (približne 6 percent pri podnikových úveroch s vyšším dlhom a 4 percentá pri vysokovýnosových dlhopisoch), ziskové očakávania sa zlepšujú, rast ekonomiky je nad dlhodobým trendom a trh práce je skôr „pomalší, nie slabý“. Firemný sektor pôsobí robustne, keď peňažné toky držia, prístup k financovaniu je funkčný a rizikové prirážky zostávajú stabilné. To vytvára priaznivé podmienky na investície a obsluhu dlhu aj v nasledujúcich štvrťrokoch.

Graf 1: Úverové (kreditné) ukazovatele sa zlepšujú (ročné hodnoty)