Akcie na maximách po kroku Fedu, ropa a dolár pod tlakom

Široký americký akciový index S&P 500 v priebehu minulého týždňa pokoril historické maximá, keď investori ocenili rozhodnutie Fedu o treťom znížení úrokových sadzieb v tomto roku, ako aj opatrenia centrálnej banky na zlepšenie likvidity na trhu. Konštruktívna nálada však nebola úplne plošná, keď technologický sektor čelil v závere týždňa zvýšenému tlaku po slabších  výsledkoch Oracle za tretí kvartál a presune kapitálu do hodnotových titulov, čo zvýšilo volatilitu a napokon stiahlo Wall Street do červených čísel. „Cut“ Fedu spolu s očakávaním viac holubičieho nového šéfa banky od jari budúceho roka stlačil krátky koniec americkej výnosovej krivky nadol. To tlačilo dolár do defenzívy na dvaapolmesačné minimá a, naopak, podporovalo ceny zlata, ktoré sa odrazili k méte 4 300 dolárov na dvojmesačné maximá. Dlhé americké výnosy sa však odrazili, čo môže signalizovať obavy z vyšších inflačných tlakov. Rástli aj nemecké výnosy pri perspektíve oživenia hospodárstva EÚ v budúcom roku. Ropa spadla na dvojmesačné minimá, keď sa do popredia trhu dostávalo očakávanie výrazného previsu ponuky nad dopytom v budúcom roku, ako aj precenenie pravdepodobnosti na ukončenie konfliktu na Ukrajine smerom nahor.

Akciové trhy

Vlajkový americký akciový index S&P 500 sa spolu s bluechipsovým indexom Dow Jones posunul v priebehu týždňa na nové historické maximá v reakcii na doručenie tretieho „cutu“ Fedu na decembrovom zasadnutí Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC) spolu s opatreniami centrálnej banky na zlepšenie likvidity na peňažnom trhu prostredníctvom nákupu štátnych pokladničných poukážok. Okrem toho trh kalkuloval, napriek do istej miery jastrabiemu „cutu“ sadzieb americkej centrálnej banky, ktorá naznačovala v najbližšom čase koniec uvoľňovania menovej politiky, že zmena šéfa banky v budúcom roku a Rady guvernérov, kde by mali mať väčšie zastúpenie nominanti amerického prezidenta Donalda Trumpa, by mohlo znamenať náchylnosť k väčšiemu uvoľneniu menovej politiky s cieľom uľahčiť financovanie verejného dlhu. Na týždennej báze však napokon skončil index S&P 500 v strate 0,6 percenta pre zhoršený sentiment okolo technologických akcií ohľadne umelej inteligencie. Obavy začína vzbudzovať najmä spôsob, ako budú financované veľké investície do datacentier, čo sa pretavilo najmä do pádu Oracle, ktorý doručil aj slabé hospodárske výsledky za tretí kvartál. Európske akcie počiatočne zaostávali, no následne profitovali z priaznivejšieho globálneho prostredia, keď zníženie amerických úrokových sadzieb Fedom trh vníma ako podporu globálneho rastu a dopytu po rizikových aktívach. V závere týždňa sa však aj v Európe prejavila korekcia v dôsledku zhoršenia globálneho risk sentimentu.

Dlhopisové trhy

Vývoj na dlhopisových trhoch bol počas týždňa dynamický a odrážal meniace sa očakávania ohľadom menovej politiky. Americké 10-ročné výnosy sa v úvode týždňa posúvali vyššie, keď trh síce počítal so znížením úrokových sadzieb Fedom, no obával sa jastrabieho tónu sprievodnej komunikácie Fedu a naznačenia tempa ďalšieho uvoľňovania. Po rozhodnutí  Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC) však celá americká výnosová krivka klesla, pričom výraznejší zostup bol viditeľný na kratšom konci. Stálo za tým presvedčenie, že Fed by mohol pre nové zloženie Rady guvernérov pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky napriek solídnemu ekonomickému rastu. V závere týždňa sa výnosy opäť mierne odrazili nahor v reakcii na opatrnejšie komentáre z prostredia Fedu ohľadom ďalšej redukcie sadzieb. Celkovo počas týždňa 10-ročný americký dlhopisový výnos narástol o 5 bázických bodov a blíži sa k úrovni 4,2 percenta. Európske výnosy končili týždeň vyššie, keď sa trh pozerá s nádejou na oživenie ekonomiky starého kontinentu, čo vytlačilo nemecký 10-ročný výnos miestami až k méte 2,9 percenta, čo predstavuje týždenný nárast o šesť bázických bodov. 

Komoditné trhy

Ropa skončila v červených číslach. V úvode trh tlačili nadol očakávania možného pokroku v mierových rokovaniach na Ukrajine medzi Ruskom, USA, EÚ a Ukrajinou, čo zvyšovalo pravdepodobnosť návratu časti ruských ropných dodávok na trh, spolu so signálmi vyšších amerických komerčných zásob a silnejších dodávok iránskej ropy do Číny. Následne ceny podporili udalosti, ktoré zvyšovali riziko narušenia dodávok, najmä útoku ukrajinského dronu na ruský tanker v Čiernom mori. V druhej polovici týždňa sa však pozornosť opäť presunula k nádejam na pokrok v mierových rokovaniach na Ukrajine a k obavám z nadbytku ponuky, čo viedlo k opätovnému oslabeniu cien Brentu aj WTI, ktoré stratili vyše štyroch percent a končili okolo úrovní 61 dolárov, respektíve 57 dolárov. Zlato, naopak, profitovalo z kombinácie slabšieho dolára a zvýšeného dopytu po bezpečných aktívach. Po úvodnej opatrnosti pred zasadnutím Fedu sa dostalo na najvyššie úrovne za viac než mesiac a v závere týždňa pokračovalo v raste, podporené pretrvávajúcimi očakávaniami nižších sadzieb Fedu v budúcom roku pri očakávaní viac jastrabieho zloženia FOMC. Zlato celkovo počas týždňa narástlo o 2,4 percenta na hranicu 4 300 dolárov za uncu. 

Devízové trhy

Americký dolár mal slabší týždeň a posunul sa na dvaapolmesačné minimá voči euru aj voči košu hlavných svetových mien. Po úvodnom posilnení, keď investori rátali s „jastrabím znížením“ sadzieb Fedu, sa trend otočil pri predpoklade holubičieho nového šéfa Fedu v budúcom roku, kde je horúcim kandidátom ekonomický poradca Bieleho domu Kevin Hassett. Trh totiž začal výraznejšie zohľadňovať perspektívu ďalšieho uvoľňovania menovej politiky v roku 2026, pričom do hry vstúpili aj úvahy o budúcich zmenách v zložení Rady guvernérov Fedu. V závere týždňa sa dolár síce konsolidoval, no širší obraz ostáva negatívny, keďže ECB je vnímaná ako centrálna banka, ktorá má cyklus znižovania sadzieb už pravdepodobne za sebou. Menový pár EUR/USD počas týždňa narástol o 0,8 percenta a dosiahol hodnotu 117,4 centa.