Spravodajstvo 04.05.2022 Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY

NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 04/2022

Obavy z tvrdého pristátia svetovej ekonomiky v dôsledku komoditného ponukového šoku, geopolitickej neistoty a zhoršenia globálnych dodávateľských reťazcov pre vojnu na Ukrajine a koronalockdowny v Číne pri začiatku sprísňovania menovej politiky viedli v apríli k masívnym výpredajom na akciových trhoch.

Ceny štátnych dlhopisov prudko klesali a výnosy amerických aj nemeckých sa posunuli na multiročné maximá, keď obchodníci započítavali prudké odoberanie menovej akomodácie hlavnými svetovými centrálnymi bankami pri inflácii v USA na 40-ročných maximách a v eurozóne na rekordných úrovniach. Zvýšená averzia voči riziku znamenala ešte výraznejšie straty podnikových dlhopisov.

Napriek pochmúrnej nálade na trhoch a zvýšeniu averzie voči riziku zlato ako bezpečný prístav strácalo a dostalo sa po kótu 1 900 dolárov. Ide o výsledok posilňovania dolára v kombinácii so zvýšenými úrovňami výnosov amerických dlhopisov.

Ropa stagnovala prevažne nad 100-dolárovou métou, keď jej rastu bránilo masívne uvoľnenie strategických ropných zásob Spojených štátov a ďalších západných krajín spolu s rozsiahlymi čínskymi koronareštrikciami. Posun komodity nadol bol blokovaný obavami z uvalenia embarga Západu na jej dovoz z Ruska.

Dolár sa posilnil na 20-ročné maximá voči košu hlavných svetových mien, keď mu silu dodáva zvýšená averzia voči riziku pre obavy z vädnutia ekonomického rastu vo svete, špeciálne v Európe a Číne, a očakávanie výrazne rýchlejšieho zvyšovania sadzieb Fedom ako vo zvyšku sveta.

A k c i o v é t r h y

Akciové trhy v masívnych stratách pre obavy z tvrdého pristátia ekonomiky

Globálna trhová kapitalizácia klesla v apríli takmer o 10 biliónov dolárov, keď sa výnosy nielen amerických dlhopisov posúvali prudko nahor na viacročné maximá pri očakávaní dynamického odoberania menovej akomodácie centrálnymi bankami na čele s Fedom v dôsledku zvýšených inflačných tlakov, ktoré nevykazovali znaky podstatného ústupu a ktoré sú výrazne nad cieľmi centrálnych bánk. Protivetrom pre akcie boli aj zhoršujúce sa prospekty rastu svetovej ekonomiky ako výsledku ponukového komoditného šoku, menšej menovopolitickej podpory, zvýšenej geopolitickej neistoty. Negatívne na akciové trhy vplývali očakávania zhoršenia fungovania dodávateľských reťazcov pre novú vlnu koronavírusu v Číne, ktorý vedie k rozsiahlym lockdownom, ako aj pre vojenský konflikt na Ukrajine. Nervozitu prehlbovala inverzia niektorých častí americkej výnosovej krivky ako pomerne spoľahlivého predstihového indikátora príchodu recesie, sprísňovanie finančných podmienok a vädnúci úverový impulz. Americké akcie merané indexom S&P 500 zaknihovali stratu vo výške 8,8 percenta, čo je najviac od dna koronakrízy a od januárových rekordov klesli o vyše 14 percent, čo ich poslalo do korekcie. Technologický index Nasdaq Composite zaknihoval mesačnú stratu až 13,3 percenta, čo je najhorší mesiac od októbra 2008, od finančnej krízy, a celkovo je od novembrových vrcholov v strate už takmer 25 percent a je už v medveďom trhu. Európske akcie stratili len 1,2 percenta, keď už dávnejšie započítali všetky negatíva okolo Ukrajiny, kde sa konflikt javí ako lokálny bez rizika väčšieho rozšírenia.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za apríl

	Zatváracia hodnota 29. 4. 2022	Apríl	Od začiatku roka
Americké akcie: S&P 500 index	4 131,9	-8,8 %	-13,3 %
Európske akcie: Euro STOXX 600 index	450,4	-1,2 %	-7,7 %
Čínske akcie: Shanghai Composite index	3 047,1	-6,3 %	-16,3 %
Japonské akcie: Nikkei 225 index	26 847,9	-3,50 %	-6,8 %
Ruské akcie: Micex index	2 445,2	-9,6 %	35,4 %
Brazílske akcie: Bovespa index	107 876,2	-10,1 %	2,9 %
Indické akcie: Sensex index	57 060,9	-2,6 %	-2,0 %
MSCI Developed World	2 795,6	-8,4 %	-13,5 %
Akcie rozvíjajúcich sa trhov: MSCI Emerging Markets Index	1 076,2	-5,7 %	-12,6 %

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy na multiročných maximách pri očakávaní dynamického odoberania menovej akomodácie.

Výnosy na dlhopisových trhoch sa posúvali v priebehu celého apríla dynamicky nahor, keď je zrejmé, že Fed bude svižne zvyšovať úrokové sadzby a súčasne redukovať nafúknutú bilanciu a ďalšie centrálne banky ho budú rýchlejšie či pomalšie nasledovať. A to vzhľadom na vysoké inflačné tlaky, v Spojených štátoch na 40-ročných maximách a v eurozóne na historických maximách, pričom aj keď by inflácia mala v nasledujúcich mesiacoch kumulovať, k výraznému zmierneniu jej dynamiky by vzhľadom na vysoké ceny komodít nemalo prísť. Navyše, väčšina bánk je vo výkone uťahovania menovopolitických podmienok za inflačnou realitou a dlhodobé inflačné očakávania sa začínajú nebezpečne „odkotvovať“. 10-ročný americký výnos tak v závere mesiaca presiahol 2,9 percenta a je najvyššie od konca roka 2018, pričom 10-ročný nemecký je nad 0,9 percenta na sedemročných maximách. Odraz výnosov štátnych dlhopisov a nervóznejšia nálada na trhoch s rastúcimi obavami z recesie sa pretavovali aj do poklesu cien podnikových dlhopisov pri rozširovaní ich rizikových prirážok voči štátnym.

Dlhopisové trhy – prehľad výkonnosti za apríl

	Zatváracia hodnota 29. 4. 2022	Apríl	Od začiatku roka
Európske vládne dlhopisy so splatnosťou nad 1 rok: Bloomberg/Barclays index	230,9	-3,8 %	-8,9 %
Vládne dlhopisy USA so splatnosťou nad 1 rok: Bloomberg/ Barclays index	2 287,4	-3,1 %	-8,5 %
Štátne dlhopisy rozvíjajúcich sa krajín: JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBi Global Core	532,2	-6,1 %	-15,4 %
Korporátne dlhopisy investičný stupeň: iBoxx Dollar Liquid Investment Grade Index	299,4	-6,6 %	-14,4 %
Korporátne dlhopisy špekulatívny stupeň: iBoxx Dollar Liquid High Yield Index	305,3	-3,9 %	-8,1 %
Nemecké štátne dlhopisy so splatnosťou nad 1 rok: Bloomberg/Barclays index	217,4	-3,1 %	-8,0 %

Komoditné trhy

Zlato pod tlakom v reakcii na rast úročenia dlhopisov a silnejší dolár.

Napriek pochmúrnej nálade na trhoch a zvýšenej averzii voči riziku zlato ako bezpečný prístav v apríli stratilo dve percentá a dostalo sa po kótu 1 900 dolárov. Ide o výsledok posilňovania dolára v kombinácii so zvýšenými úrovňami výnosov amerických dlhopisov pri očakávaní dynamického uťahovania menovej politiky Fedom. To znižuje atraktivitu zlata ako inštrumentu s nulovým kupónom. Výraznejšiemu poklesu zlata však bránil fakt, že reálne úrokové sadzby sú naďalej záporné. Ropa v apríli stagnovala v širšom pásme bez jasného trendu prevažne nad 100-dolárovou métou. Rast komodity blokovalo rekordné uvoľnenie strategických ropných rezerv Spojenými štátmi v objeme 180 miliónov barelov, ku ktorým sa pridali aj niektoré ďalšie krajiny Západu, čo zlepšovalo ponukovú stranu, spolu s vypuknutím novej vlny koronavírusu v Číne a následnými rozsiahlymi lockdownami pri politike nulovej tolerancie, čo zhoršovalo prospekty rastu dopytu. Naopak, výraznejšiemu poklesu čierneho zlata bránili čoraz jasnejšie obrysy uvalenia embarga Západu na jeho dovoz z Ruska v rámci ďalšieho kola sankcií.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za apríl

	Zatváracia hodnota 29. 4. 2022	Apríl	Od začiatku roka
Komodity: DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return	586,0	6,2 %	33,9 %
Energie: DBIQ Optimum Yield Energy Index Excess Return	891,7	10,7 %	49,9 %
Priemyselné kovy: DBIQ Optimum Yield Industrial Metals Index Excess Return	266,7	-6,6 %	9,6 %
Vzácne kovy: DBIQ Optimum Yield Precious Metals Index Excess Return	162,1	-3,4 %	3,0 %
Poľnohospodárske plodiny: DBIQ Diversified Agriculture Index Excess Return	80,7	1,0 %	12,2 %
Ropa WTI	104,7	4,4 %	39,2 %
Ropa Brent	109,3	1,3 %	40,6 %
Zlato	1 896,9	-2,1 %	3,7 %
Striebro	22,8	-8,1 %	-2,3 %
Platina	939,3	-4,8 %	-3,0 %
Paládium	2 326,9	2,6 %	22,2 %

Devízové trhy

Dolár na 20-ročných maximách, keď mu pomáha rýchlonohý Fed a vädnutie ekonomického rastu.

Dolár sa v priebehu apríla systematicky posilňoval voči košu hlavných svetových mien a na jeho konci sa dolárový index posunul na 103,3 bodu, čo predstavuje 20-ročné maximá. Zelenej bankovke dodávala silu zvýšená averzia voči riziku pre obavy z vädnutia ekonomického rastu vo svete na jednej strane a na strane druhej očakávanie výrazne rýchlejšieho zvyšovania sadzieb Fedom ako vo zvyšku sveta, keď americkú infláciu ťahajú nielen energie, ale najmä silný agregátny dopyt. Vzájomný výmenný kurz eura voči doláru klesol na päťročné minimá a miestami sa obchodoval dokonca pod 105 dolárovými centmi, k čomu prispeli aj horšie ekonomické vyhliadky eurozóny v porovnaní s USA a bezprostredné riziko recesie starého kontinentu, ak politickí jastrabi v nej presadia odpílenie sa od ruskej ropy a plynu bez adekvátnej náhrady.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za apríl

	Zatváracia hodnota 29. 4. 2022	Apríl	Od začiatku roka
EUR/USD	1,055	-4,7 %	-7,3 %
EUR/GBP	0,839	-0,4 %	-0,3 %
EUR/CHF	1,026	0,5 %	-1,1 %
EUR/RUB	75,443	-16,4 %	-11,7 %
EUR/CZK	24,630	0,9 %	-1,0 %
EUR/HUF	378,130	2,9 %	2,4 %
EUR/PLN	4,684	0,8 %	2,1 %
EUR/JPY	136,950	1,7 %	4,6 %
EUR/CAD	1,354	-2,1 %	-5,8 %
EUR/NOK	9,894	1,7 %	-1,3 %
EUR/SEK	10,360	-0,4 %	0,6 %