Dôležité správy z ekonomiky

• Včera boli zverejnené predbežné čísla rastu spotrebiteľských cien z Nemecka za august, ktoré síce ukázali pokračovanie spomaľovania dynamiky inflácie, no boli mierne vyššie, ako čakal konsenzus trhu. Na medziročnej báze rástli ceny 6,1-percentným tempom po 6,2-percentnej dynamike v júli a podľa harmonizovanej metodiky rástli 6,4-percentným tempom po 6,5-percentnej dynamike za predchádzajúci mesiac. Na medzimesačnej báze však ceny rástli o 0,3 percenta, čo je najväčší augustový nárast za viac ako 20 rokov. Inak povedané, disinflácia na medziročnej báze je najmä prejavom bázického efektu z minulého roka. Celkovo sú inflačné dáta „pošpinené“ rôznymi vládnymi zásahmi do slobodnej tvorby cien (najmä dočasné opatrenia) v minulom či v tomto roku v celej Európe a môžu poskytovať trocha zavádzajúci obraz o vývoji inflácie. V prípade Nemecka ide najmä o to, že hoci ceny energií už brzdia inflačné tempo, dočasné opatrenia ohľadne lacnej verejnej dopravy (z minulého roka, ktoré už teraz nie sú v platnosti) aktuálne prispievajú k zvyšovaniu inflačných tlakov. Ak sa na dáta pozrieme z nadhľadu, spomaľovanie inflácie nesporne vidieť v Nemecku a po lete by sa mohlo ešte zrýchliť, keď importné ceny či ceny výrobcov klesajú a ekonomika je na hrane recesie a stagnácie, kde už ustávajú aj tlaky na rast cien v službách.
• Okrem toho bol na úrovni eurozóny zverejnený indikátor ekonomického sentimentu za august, ktorý sa zhoršil štvrtý mesiac v poradí a klesol na 93,3 bodu, čo je najmenej od novembra 2020. To jasne naznačuje vädnutie ekonomickej aktivity a možnú kontrakciu rastu HDP. V rámci subindexov sa opäť zhoršila nálada v priemysle, a to už siedmy mesiac za sebou a je v súčasnosti najslabšia od augusta 2020, pričom dôvera v službách je najslabšia od leta 2022.
• Včera bol zverejnený druhý odhad rastu amerického HDP za druhý kvartál, ktorý bol revidovaný nadol oproti flashovému odhadu na 2,1 percenta na medzikvartálnej anualizovanej báze (z pôvodného rýchleho odhadu na úrovni 2,4 percenta) po 2,0-percentnej dynamike rastu za prvý kvartál roka. Ide o pomerne výraznú revíziu odhadu rastu americkej ekonomiky, no stále to znamená, že si udržuje solídne tempo rastu.
• V Spojených štátoch bol zverejnený aj ADP report z pracovného trhu za august, ktorý ukázal na čistý prírastok 177-tisíc pracovných miest v súkromnom sektore, čo je najmenej za ostatných päť mesiacov a jasne tak ukazuje chladnutie trhu práce, hoci len pozvoľné, čo sa pretavuje aj do spomaľovania tlakov na rast miezd. Je však potrebné povedať, že trh práce je stále relatívne silný (najmä keď zoberieme do úvahy, že ADP za júl bol revidovaný nahor o 47-tisíc pracovných miest s čistým prírastkom na úrovni 371-tisíc).
• Včera dorazil z USA aj júlový report nedokončených predajov domov, kde sa medziročný pokles spomaľuje na -14,0 percenta (pochopiteľne, v dôsledku bázického efektu), pričom na medzimesačnej báze nedokončené transakcie rástli. Realitný trh je síce pod tlakom pre výrazný rast úrokových sadzieb na hypotéky, no postupne zrejme už dosahuje dno a bude sa pomaly odrážať.

Kľúčové očakávané udalosti

• Už v skorých ranných hodinách boli zverejnené augustové prieskumy PMI z Číny, ktoré ukázali, že kontrakcia výrobného sektora pokračuje už piaty mesiac v poradí s PMI indexom na úrovni 49,7 bodu (čo je mierne zlepšenie oproti júlu). Určitou nádejou je, že sa zlepšil subindex nových objednávok a outputu. Aktivita v službách síce pokračuje v expanzii s indexom na úrovni 51,0 bodu, no jej dynamika sa spomaľuje už piaty mesiac v poradí. Agregátny PMI Composite index ostáva v pásme expanzie na úrovni 51,3 bodu.
• Ráno boli zverejnené aj nemecké maloobchodné tržby za júl, ktoré poklesli medzimesačne o 0,8 percenta a medziročne o 2,2 percenta, čo boli horšie čísla, ako čakal konsenzus trhu. Maloobchodné tržby sú na medziročnej báze v poklese od leta 2022, keď nemecký spotrebiteľ má hlboko do vrecka pre vysokú infláciu a pokles disponibilných príjmov.
• Dopoludnia bude zverejnená séria dát z nemeckého pracovného trhu na čele s mierou nezamestnanosti.
• Trhy budú pozorne sledovať najmä rýchly odhad rastu spotrebiteľských cien z eurozóny za august. Okrem toho bude na úrovni eurozóny zverejnená aj miera nezamestnanosti za júl a zápisnica z júlového zasadnutia ECB.
• Spojené štáty ponúknu júlové inflačné čísla podľa metodiky PCE, ako aj pravidelné týždenné štatistiky nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, júlové dáta osobných príjmov a výdajov spolu s augustovým prieskumom Chicago PMI.

Zaujalo nás

Úroková bolesť prichádza

Dlhé roky až do nedávnej minulosti platilo, vďaka dlhotrvajúcemu býčiemu dlhopisovému trhu, že dlžníci refinancovali svoj dlh za čoraz nižšie sadzby (s výnimkou krátkych periód počas finančnej krízy). To sa teraz zmenilo po dynamickom sprísňovaní menovej politiky centrálnymi bankami a rozdiel medzi priemerným úrokom, ktorý firmy a štáty teraz po celom svete platia a ktorý by platili, ak by dlh refinancovali za dnešných podmienok, je až 1,5 percentuálneho bodu, čo je rekordne vysoká úroveň. Drahšie refinancovanie môže byť problém predovšetkým pre Európu, ktorá mala v predchádzajúcom období záporné sadzby (nielen) štátnych dlhopisov, a tak motivácia ekonomických subjektov zadlžovať sa bola vyššia ako v Spojených štátoch. Veľká stena prerolovávania dlhu čaká európske firmy najmä v druhej polovici dekády od roku 2025, v priebehu ktorej bude maturovať agregátne približne 430 miliárd dlhu v neinvestičnom pásme. To môže byť výzva pre slabé firmy, zombie firmy či také, ktoré mali príliš agresívnu kapitálovú štruktúru a využívali veľkú finančnú páku. Rozhodne tak možno očakávať rast miery bankrotov.