Dôležité správy z ekonomiky

• Včera bol zverejnený rýchly odhad rastu nemeckej ekonomiky za tretí kvartál, ktorý ukázal na 0,1-percentný medzikvartálny pokles (pri očakávaní 0,3-percentnej kontrakcie), pričom rast za druhý kvartál bol revidovaný nahor z 0,0 percenta na 0,1 percenta a za prvý kvartál z -0,1 percenta na 0,0 percenta. Na medziročnej báze ekonomika klesla o 0,3 percenta (vs. -0,7-percentný konsenzus) po stagnácii v druhom kvartáli (číslo bolo revidované nahor z -0,1 percenta). Presná štruktúra poklesu ekonomiky zatiaľ nie je známa, no pravdepodobne ju najviac brzdila spotreba domácností (pokles reálnych disponibilných príjmov pre vysokú infláciu). Celkovo je stav nemeckej ekonomiky nelichotivý, keď sa tri roky po pandémii drží s ťažkosťami (sotva) na predpandemických úrovniach. Problémom nie je len cyklická slabosť, ale aj (dlho neriešené) štrukturálne výzvy – drahé energie, negatívna demografia, podinvestovanosť do digitalizácie a infraštruktúry.
• Z Nemecka včera dorazil aj rýchly odhad rastu spotrebiteľských cien za október, ktorý na medziročnej báze klesol viac ako sa predpokladalo na 3,8 percenta z 4,5 percenta v septembri, respektíve na 3,0 percenta z 4,3 percenta v septembri podľa harmonizovanej metodiky EÚ. Ide najmä o výsledok vysokej porovnávacej bázy, no zároveň platí, že so slabosťou ekonomiky by mohli niektoré ceny začať aj klesať. Spomaľovanie inflácie môžu brzdiť odrážajúce sa ceny ropy.
• Na úrovni eurozóny bol publikovaný indikátor ekonomického sentimentu za október, kde sa nálada marginálne zhoršila (93,3 bodu vs. 93,4 bodu v septembri) už šiesty mesiac po sebe, keď sa mierne zhoršila aktivita v priemysle a mierne zlepšila v službách. Celkovo to signalizuje ekonomickú stagnáciu s rastom ekonomiky okolo nuly, čo by sa malo potvrdiť aj v dnes zverejnenom rýchlom odhade rastu ekonomiky za tretí kvartál.

Kľúčové očakávané udalosti

• Trhy sa budú dnes sústreďovať na flashový odhad rastu ekonomiky eurozóny za tretí kvartál a rýchly odhad rastu spotrebiteľskej ceny z menovej únie za október.
• Už v skorých ranných hodinách boli zverejnené októbrové prieskumy nálady v čínskej ekonomike podľa PMI, ktoré ukázali prekvapujúce spomalenie expanzie. Kompozitný ukazovateľ klesol na 50,2 bodu z 52,0 bodu v septembri, keď sa aktivita vo výrobnom sektore dostala (opäť) do miernej kontrakcie s indexom PMI na 49,5 bodu (vs. 50,2 bodu v septembri), pričom expanzia sektora služieb sa spomalila na najpomalšie tempo v tomto roku a dosiahla 50,6 bodu (vs. 51,7 bodu v septembri). To naznačuje, že čínsku ekonomiku čaká (na jej pomery) pomerne slabý rast.
• V noci zasadala Bank of Japan, ktorá nastavenie základnej úrokovej sadzby na -0,1 percenta nezmenila, no upravila politiku kontroly výnosovej krivky smerom k väčšej flexibilite. Hranica vrchného pásma pohybu 10-ročného japonského výnosu na úrovni 1,0 percenta (cieľová úroveň je 0 percent) bude po novom braná „len“ ako referencia.
• Dopoludnia budú zverejnené septembrové nemecké maloobchodné tržby, kde sa predpokladá ďalší pokles.
• Zo Spojených štátov dorazí prieskum spotrebiteľskej dôvery podľa Conference Board za október.
• V plnom prúde pokračuje kvartálna firemná výsledková sezóna, kde okrem iného zverejnia čísla Pfizer, AMD, Amgen, Caterpillar alebo Stellantis.

Zaujalo nás

Negatívna riziková prémia Wall Street prvýkrát po dvoch dekádach

Akciová riziková prémia (equity risk premium), ktorá sa počíta ako rozdiel medzi earnings yieldom (čo je prevrátená hodnota P/E, teda pomeru ceny k ziskom indexu) a 10-ročným americkým dlhopisovým výnosom (ktorý je vnímaný ako bezriziková sadzba), je záporná prvýkrát po vyše dvoch dekádach. A len tesne nad nulou, ak v rovnici výpočtu použijeme forward P/E, teda, keď do menovateľa dosadíme očakávania budúcoročných ziskov. Inak povedané, Wall Street je relatívne najdrahšia k dlhopisom, ktorých výnosy sú najvyššie od roku 2007. A to ešte vychádzame z relatívne optimistických očakávaní rastu budúcoročných  firemných ziskov na úrovni okolo 12 percent, čo vzhľadom na menovú politiku v reštriktívnom pásme a takmer rozpustené nadmerné úspory amerických domácnosti nemusí byť realitou. Vyššie dlhopisové výnosy (pri očakávaní len pozvoľného znižovania základných sadzieb Fedu od leta budúceho roka) si už vyberajú svoju daň v podobe poklesu ocenenia amerických akciových búrz, čo sa pretavuje do predajných tlakov najmä technologických titulov ako aktív s dlhou duráciou pri stále vysoko nastavenej latke očakávaní okolo umelej inteligencie. Budúcoročný pomer cien k ziskom, teda forward P/E, sa preto dostal pod 5-ročný aj 10-ročný priemer.