Zaujalo nás

Nvidia backstop pre OpenAI: čipový gigant spolupodpisuje nájom za 250 miliárd dolárov

Pondelkový výpredaj polovodičov spustila jedna konkrétna správa z víkendu. Nvidia rokuje o poskytnutí finančných garancií v hodnote približne 250 miliárd dolárov pre OpenAI v rámci rozsiahleho projektu dátového centra. Backstop by umožnil OpenAI zadlžiť sa na výstavbu 10-gigawattového kampusu v štáte Ohio na základe úverovej bonity Nvidie, nie svojej vlastnej. Areál rozvíja SB Energy, energetická dcéra SoftBank; podmienky ešte nie sú dohodnuté a celá konštrukcia sa môže rozpadnúť. Backstop pritom nie je hotovosť vopred – je to prísľub pokryť platby, ak nájomca zlyhá, čo dokáže znížiť úrokovú sadzbu a predĺžiť splatnosť dlhu, pretože veritelia v podstate upisujú rozvahu Nvidie namiesto jedného AI kampusu s jediným klientom. Práve v tom spočíva jadro obáv z cirkulárneho financovania: Nvidia garantuje záväzky klienta, ktorý za požičané peniaze kúpi jej vlastné čipy. Dôvod je zrejmý – OpenAI podľa projekcií v roku 2026 stratí okolo 14 miliárd dolárov pri tržbách 25 miliárd a bez investičného ratingu je preň dlhodobé financovanie kampusu za 500 miliárd dolárov cez konvenčné kanály prakticky nemožné. Pre Nvidiu ide o podmienený záväzok, nie investíciu: ak OpenAI spláca, garancia ju nestojí nič; ak zlyhá, absorbuje stratu potenciálne v rozsahu 250 miliárd dolárov. Trh reagoval jednoznačne – Nvidia klesla o päť percent, keď dohoda opäť rozdúchala obavy, že cirkulárne štruktúry v AI výpočtoch by mohli spustiť rozpletenie celého AI trade, ak by sa rast kapitálových výdavkov čo i len zastavil.

Najdôležitejšie z makrodát

• Pondelkovému kalendáru dominovali americké objednávky tovaru dlhodobej spotreby a nemecký podnikateľský sentiment Ifo.
• V Spojených štátoch objednávky tovaru dlhodobej spotreby v júni vzrástli na medzimesačnej báze o 0,3 percenta na 334,8 miliardy dolárov po štvorpercentnom poklese v máji. Hlavičkový údaj tak výrazne zaostal za očakávaniami silnejšieho odrazu, keď konsenzus počítal s nárastom okolo 2,5 percenta. Objednávky očistené o dopravnú techniku vzrástli o 0,6 percenta a očistené o obrannú vojenskú techniku o 0,3 percenta, pričom nárast ťahali počítače a elektronické produkty, ktoré rástli deväť z posledných desiatich mesiacov. Svetlým bodom správy boli jadrové kapitálové statky – objednávky bez leteckej a obrannej techniky (core capital goods), sledované ako proxy ukazovateľ firemných investičných plánov, ktoré v júni vzrástli, čo je pozitívny signál, keďže táto kategória, na rozdiel od volatilného leteckého sektora, odráža nákupy strojov, počítačov a komunikačného vybavenia, ktoré firmy kupujú na expanziu kapacít. 
• Index podnikateľskej aktivity dallaského Fedu pre texaský priemysel v júli vzrástol na 1,3 bodu z júnovej nuly, čím prekonal trhové očakávania, ktoré počítali s hodnotou okolo mínus jedného bodu. Širšie podmienky sa zlepšili, keď index firemného výhľadu vyskočil o jedenásť bodov na 13,4 bodu a neistota ustúpila. Výrobná aktivita zrýchlila, keď produkčný index stúpol na 10,1 bodu zo 4,1 bodu, podporený silnejšími novými objednávkami a expedíciami. Podmienky na trhu práce zostali celkovo stabilné, hoci zamestnanosť aj odpracované hodiny mierne ustúpili, zatiaľ čo index miezd a benefitov vzrástol; cenové tlaky ostali napriek miernemu zmierneniu zvýšené. Pre sektor citlivý na ceny energií, akým je texaský priemysel, ide o signál, že prípadná manufaktúrna recesia skôr nachádza dno, než by sa prehlbovala. 
• V Nemecku manažérsky prieskum Ifo biznis klímy dopadol mierne lepšie, než sa očakávalo, keď dosiahol 86,6 bodu oproti očakávaným 86,0 bodu, a zlepšuje sa už tretí mesiac v rade. Nárast cien energií sa však podpísal pod zložku hodnotenia aktuálnej situácie, ktorá klesla na 86,5 bodu z 87,0 bodu, čo vyvážil skok v očakávaniach na 86,7 bodu z 84,3 bodu. Rozdiel v indexoch medzi zhoršujúcim sa aktuálnym hodnotením a zlepšujúcimi sa očakávaniami ilustruje napätie, v ktorom sa nemecký priemysel nachádza v podobe drahých energií.

Dôležité správy z ekonomiky

• Kým globálne trhy v pondelok slávili prudký pokles cien ropy po pozastavení vzájomných americko-iránskych úderov, európske makroekonomické dáta optimizmus neodrážajú. Po krátkodobom poklese energií v dôsledku prímeria medzi USA a Iránom poslala kríza v Hormuzskom prielive ceny ropy opäť do špirály. Minulý mesiac, keď sa Washington a Teherán dohodli na 14-bodovom memorande o porozumení zahŕňajúcom prímerie, ceny palív naprieč Európou konečne prestali rásť, no len dočasne. Podľa aktuálnych dát Eurostatu sa toto zlepšenie prejavilo v júnových číslach. V porovnaní s májom klesli ceny nafty o 6,4 percenta a benzínu o 4,2 percenta. Najväčšie poklesy zaznamenali krajiny ako Česká republika (-11,3 percenta), Poľsko (-9,7 percenta) a Bulharsko (-9,4 percenta), zatiaľ čo najmenšie zmeny zaznamenalo Maďarsko (-0,6 percenta), Taliansko (-1,4 percenta) a Slovinsko (-1,6 percenta). Medziročný pohľad však ukazuje na výraznú zmenu medziročného porovnania, keď v období od júna 2025 do júna 2026 dosiahli najväčšie cenové výkyvy Bulharsko, Litva a Rumunsko, všetky o viac než 23 percent, pričom niektoré nečlenské krajiny hlásili rast energií blížiaci sa takmer k 30 percentám. 
• Včera boli zverejnené úverové štatistiky eurozóny za jún, ktoré ukázali, že medziročný rast úverov súkromného sektora zostal na solídnej úrovni 3,9 percenta, rovnako ako v máji. Potešujúce je, že úvery firmám rastú 4,0-percentným medziročným tempom, čo signalizuje solídnu investičnú aktivitu.

Kľúčové očakávané udalosti

• V utorok Spojené štáty zverejnia júlovú spotrebiteľskú dôveru podľa Conference Board.  
• Kvartálne výsledky zverejnia spoločnosti Visa, Coca-Cola, KLA Corporation, Seagate, Boeing, Safran SA, S&P Global, Corning, Air Liquide, Keyence, GSK plc, United Parcel Service, Waste Management a Barclays.