Týždenný sumár: Francúzsky fiškálny stres oslabil euro na 17-mesačné minimá
Americké akciové trhy na prelome septembra a októbra len prešľapovali na mieste neďaleko historických maxím, keď sa snažili stráviť ostatný strmý rast dlhopisových výnosov na multiročné maximá. To sa im zatiaľ solídne darí najmä vďaka rozmachu umelej inteligencie a očakávaniam rastu dopytu po výpočtovom výkone, čo vytvára predpoklady na pokračovanie dynamického rastu firemných ziskov. Úľavu v závere minulého týždňa prinieslo aj zverejnenie slabej tvorby pracovných miest v USA v septembri, čo znížilo očakávania toho, že Fed doručí v októbri ďalší „hike“. Dlhopisové výnosy však ostali napriek tomu na multiročných maximách pri zvýšených cenách ropy, raste nervozity z neudržateľného stavu verejných financií USA či väčšiny krajín Západu spolu s rastom konkurencie vlád na dlhopisovom trhu v podobe Big Tech firiem. Ceny ropy Brent sa stále držia tesne pod 100-dolárovou hranicou, keď síce tankerová doprava cez Hormuzský prieliv prakticky dosahuje úrovne spred vypuknutia americko-izraelsko-iránskeho konfliktu koncom februára, no rastie geopolitická riziková prirážka pre riziko obnovenia bojových operácií v regióne. Euro sa oslabilo voči doláru k méte 112 centov na 17-mesačné minimá, keď trh kalkuluje, že Fed bude musieť sprísniť menovú politiku viac ako ECB, a mínusom pre euro je fiškálna kríza vo Francúzsku s rastom jeho rizikových prirážok. Kombinácia niekoľkoročných maxím dlhopisových výnosov a silnejšieho dolára „torpédovala“ zlato pod métu 4 200 dolárov.
Akciové trhy
Wall Street v minulom týždni na prelome tretieho a štvrtého kvartála len prešľapovala na mieste v blízkosti historických maxím, keď sa snažila stráviť ostatný strmý rast dlhopisových výnosov na multiročné maximá. To sa americkému akciovému trhu zatiaľ solídne darí najmä vďaka rozmachu umelej inteligencie a očakávaniam rastu dopytu po výpočtovom výkone, čo vytvára predpoklady na pokračovanie dynamického rastu firemných ziskov. Preto technologický sektor spätý s umelou inteligenciou zaznamenával zisky, čo držalo široký index S&P 500 vysoko, hoci sektory trhu, ktoré neboli prepojené na umelú inteligenciu, strácali práve pre rast dlhopisových výnosov. Sentiment na trhu pritom podkopávala aj volatilita cien ropy a rast geopolitického rizika okolo Blízkeho východu, kde by konflikt medzi USA a Iránom mohol ešte vojensky eskalovať. V závere týždňa prinieslo pre býkov na trhu úľavu zverejnenie výrazne slabšej ako očakávanej tvorby pracovných miest v USA podľa nonfarm payrolls reportu za september spolu so spomaľovaním rastu miezd, čo znížilo očakávania, že Fed by mohol pokračovať v sprísňovaní menovej politiky „back to back“ na zasadnutí v októbri. Európske akcie však zaknihovali týždenné straty v rozmedzí 1-2 percentá, keď na ne negatívne pôsobil rast dlhopisových výnosov a súčasne rozširovanie rizikových prirážok fiškálne krehkých a nekonkurencieschopných krajín na čele s Francúzskom.
Dlhopisové trhy
Desaťročný americký dlhopisový výnos, najsledovanejšia úroková sadzba na svete, pokoril v minulom týždni métu 5,3 percenta, čo je najvyššia úroveň za 24 rokov, pričom na krátkom konci sa americký dvojročný výnos kótoval miestami na 4,95 percenta, čo je najvyššia úroveň od jari 2024 pri predpoklade, že Fed v nasledujúcich mesiacoch doručí ešte približne tri zvýšenia základných sadzieb po 25 bázických bodov. Pod rast výnosov sa podpisujú vyššie ceny ropy, ako aj rast nervozity trhu z vysokých rozpočtových deficitov a z vysokého verejného dlhu USA, ktorého „skrotenie“ nemá Biely dom na zozname priorít. Okrem toho k rastu prispieva nárast konkurencie, keď si súkromní emitenti na čele s Big Tech firmami požičiavajú na budovanie infraštruktúry umelej inteligencie, rast výdavkov na zbrojenie či robustný ekonomický rast s očakávaním reflačného vývoja. Výpredaje na americkom dlhopisovom trhu sa preliali aj do zvyšku sveta, keď 10-ročný nemecký výnos „preliezol“ hladinu 3,65 percenta a kótoval sa na najvyšších úrovniach od roku 2009. Stres na dlhopisových trhoch sa premietol aj do rozšírenia rizikových prirážok fiškálne krehkých a nekonkurencieschopných krajín na čele s Francúzskom. „Le spread“, teda riziková prirážka 10-ročného francúzskeho dlhopisu voči nemeckému referenčnému s rovnakou splatnosťou, sa posunula k úrovni takmer 160 bodov, čo je najviac od roku 2012, keď v eurozóne zúrila dlhová kríza so záchranou Grécka. Francúzsko jednoducho rýchlo stráca dôveryhodnosť na dlhopisových trhoch, keď rastie skepsa trhových hráčov, že doručí reformy, ktoré stabilizujú verejné financie a zlepšia rastové prospekty hospodárstva.
Komoditné trhy
Cena ropy Brent sa v minulom týždni pohybovala v okolí 100 dolárov s tendenciou rásť. A to napriek tomu, že dáta ukazujú, že tankerová doprava cez Hormuzský prieliv dosahuje prakticky úrovne spred vypuknutia americko-izraelsko-iránskeho konfliktu koncom februára a poškodený saudskoarabský ropovod East-West je opäť funkčný. Obchodníci totiž začínajú započítavať vyššiu geopolitickú rizikovú prirážku do cien komodity, keď špekulujú, že ak Irán stráca schopnosť blokády prielivu, môže sa pokúsiť o vojenskú eskaláciu, a zároveň nervozitu vyvolávajú správy, že Spojené štáty poslali do regiónu tretiu lietadlovú loď, ktorá by mohla byť použitá na vojenské útoky na Irán po novembrových doplňujúcich voľbách do amerického Kongresu (tzv. midterm elections). V závere týždňa bola oznámená dohoda krajín G7 na uvoľnení strategických vládnych zásob nafty a ropy na trhy v objeme 100 miliónov barelov, ktorá však nedokázala dlhodobo stlačiť ceny ropy pod 100 dolárov. Bola totiž kompenzovaná správami, že Saudská Arábia chystá veľký protiútok na húsíov.
Kombinácia multiročných maxím dlhopisových výnosov a silnejšieho dolára „torpédovala“ zlato pod métu 4 150 dolárov, čo predstavovalo 3,3-percentnú týždennú stratu. Väčšiemu poklesu zlata bránil len nárast geopolitickej neistoty okolo Blízkeho východu.
Devízové trhy
Francúzska fiškálna kríza, keď trh stráca dôveru voči Elyzejskému palácu ohľadne schopnosti zlepšiť konkurencieschopnosť a ekonomický rast krajiny, výrazne prispela k oslabeniu eura voči doláru na 17-mesačné minimá, keď vzájomný výmenný kurz klesol pod 112,5 dolárového centa. Francúzsky stres znamenal, že euro sa oslabovalo aj voči švajčiarskemu franku či britskej libre. K sile dolára prispievali rastúce očakávania, ako ďaleko bude musieť Fed zájsť v sprísňovaní menovej politiky, kým v prípade ECB očakávania počtu ďalších „hikov“ klesajú.