NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 11/2023

Vývoj na akciových trhoch sa v novembri otočil o 180 stupňov oproti predchádzajúcim trom mesiacom. Kľúčový americký index S&P 500 si pripísal počas neho takmer deväťpercentný zisk, čo bol preň najlepší mesiac v tomto roku a 18. najlepší v histórii od roku 1950. Robustné zisky si pripísali aj európske akcie. Burzy boli vytláčané nahor výraznou korekciou dlhopisových výnosov z multiročných jesenných maxím.

Americký dlhopisový trh zaknihoval najlepší mesiac od roku 1985 a výrazne klesali aj dlhopisové výnosy v Európe, v reakcii na zverejnenie série makrodát, ktoré hovoria o ráznom ústupe inflačných tlakov a ochladzovaní ekonomickej aktivity. To zvyšuje presvedčenie trhových hráčov, že kľúčové centrálne banky už nebudú ďalej zvyšovať úrokové sadzby a, naopak, vedie k špekuláciám, že by ich nemuseli držať ani tak dlho v reštriktívnom pásme, ako si mysleli zhruba od polovice leta.

Zlato sa v priebehu novembra približovalo k historickým maximám, ktoré pokorilo v prvý decembrový deň. Za rastom žltého kovu stála kombinácia klesajúcich dlhopisových výnosov pri raste očakávaní skorého a rázneho znižovania úrokových sadzieb Fedom, ako aj oslabenie kurzu dolára.

Ropa klesla v novembri na najnižšie úrovne od júla, keď medzi obchodníkmi dominovali obavy z pomalšieho rastu dopytu po nej na prelome rokov v dôsledku chladnutia globálnej ekonomickej aktivity, pričom trh sa javil ako dobre zásobený pri zvyšovaní ťažby v nečlenských krajinách OPEC+.

Konštruktívna atmosféra na trhoch so zvýšenou ochotou podstupovať riziko sa pretavila do oslabenia dolára voči euru až k 110 dolárovým centom na štvormesačné minimá. Výrazne k tomu prispel rast očakávaní, že Fed bude prvá veľká centrálna banka, ktorá začne znižovať úrokové sadzby pri čoraz hmatateľnejšom disinflačnom vývoji miestnej ekonomiky.

Akciové trhy

Wall Street má za sebou 18. najlepší mesiac od roku 1950.

Nálada na hlavných svetových akciových trhoch sa v priebehu novembra otočila o 180 stupňov. Americký akciový index S&P 500 si pripísal v novembri takmer deväťpercentný zisk, čo bol preň najlepší mesiac v tomto roku a 18. najlepší v histórii od roku 1950. Wall Street tak vymazala trojmesačnú sériu strát, čo ju posunulo na letné tohtoročné maximá, ktoré v prvý decembrový deň prekonala, keď sa nachádzala už len niečo vyše štyroch percent od historických vrcholov z úvodu roka 2022. Darilo sa aj európskym akciám, keď si index STOXX 600 Europe pripísal 6,4-percentný zisk a priblížil sa k tohtoročným letným maximám, ktoré takisto nie sú príliš vzdialené od absolútnych vrcholov. Akciové burzy vytláčala nahor výrazná korekcia dlhopisových výnosov z multiročných jesenných maxím v reakcii na zverejnenie série makrodát, ktoré hovorili o spomaľovaní globálneho ekonomického rastu, nie však jeho úplnom kolapse, v kombinácii s ráznym zvoľňovaním inflačných tlakov. To zvýšilo presvedčenie trhových hráčov, že kľúčové centrálne banky už nebudú ďalej zvyšovať úrokové sadzby a, naopak, viedlo k špekuláciám, že by ich nemuseli držať ani tak dlho v reštriktívnom pásme, ako si mysleli zhruba od polovice leta. Posilnilo to optimizmus zo scenára jemného zosadnutia americkej ekonomiky a nie príliš hrboľatého pristátia tej európskej (hoci sa zrejme plytkej technickej recesii nevyhne), kde by ziskovosť firemného sektora mohla v nasledujúcich kvartáloch solídne rásť, čo by (sčasti) ospravedlňovalo relatívne bohaté valuácie. Sentiment pozitívne ovplyvnila aj skutočnosť, že vojna medzi teroristickým hnutím Hamas a Izraelom ostane lokálnou záležitosťou.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za november

Dlhopisové trhy

Americký dlhopisový trh s najväčšími mesačnými ziskami od roku 1985.

Výnosy na dlhopisových trhoch v novembri prudko klesali. Agregátny americký dlhopisový trh si pripísal v jeho priebehu až 4,5-percentný zisk, najväčší mesačný od roku 1985, čo sa pretavilo do najväčšieho uvoľnenia finančných podmienok za ostatné štyri dekády. Vskutku 10-ročný americký výnos spadol o zhruba 60 bázických bodov na 4,3 percenta a krátky koniec pri dvojročnej splatnosti klesol o 35 bázických bodov k 4,7 percenta. Výrazne rástli aj ceny dlhopisov v Európe, keď agregátny index sa posilnil o 2,7 percenta. 10-ročný nemecký výnos sa znížil o 35 bázických bodov na 4,35 percenta, pričom dvojročný výnos klesol o 20 bázických bodov k 2,8 percenta. Za signifikantným odrazom cien dlhopisov (a teda poklesom výnosov) na oboch brehoch Atlantiku bola publikácia série inflačných dát, ktoré hovoria, že tempo rastu spotrebiteľských cien sa zvoľňuje, a to dokonca rýchlejšie v porovnaní s očakávaniami. Okrem toho zverejňované predstihové makrodáta ukazujú aj ochladzovanie ekonomického rastu na prelome rokov (čo bude ďalej zvoľňovať inflačné tlaky). Tento vývoj viedol k rastu špekulácií, že centrálne banky nielenže už nedoručia ďalšie zvýšenia základných sadzieb (napriek tomu, že ich predstavitelia si nechávajú otvorené dvere k tejto možnosti), ale by nemuseli ani držať menovú politiku dlho v reštriktívnom pásme. Vskutku aktuálne započítava derivátový trh prvý „cut“ Fedu už na marec a kumulatívne zníženie úrokových sadzieb do konca roka o 125 bázických bodov (koncom októbra trh pritom kalkuloval s necelými troma „cutmi“ od júla). V prípade ECB predpokladá otočku v menovej politike už na apríl a kalkuluje takisto s takmer piatimi zníženiami sadzieb po 25 bázických bodov (pričom na konci októbra trh predikoval len dva „cuty“ od júla). Pokles štátnych dlhopisových výnosov pri optimistickej nálade na trhoch sa odrazil do solídnych približne jednopercentných ziskov indexov podnikových dlhopisov v investičnom aj špekulatívnom ratingu v eurozóne aj v Spojených štátoch v uplynulom týždni.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za november

Komoditné  trhy 

Zlato sa posunulo na nové historické maximá.

Ropa v priebehu celého novembra systematicky klesala až na najnižšie úrovne od júla, keď benchmark WTI stratil vyše šesť percent a končil na 76-dolárovej méte, pri vyše päťpercentnom poklese Brentu, ktorý končil na 83 dolároch. Pod rázny cenový pokles sa podpísali zhoršujúce sa fundamenty na trhu s komoditou, pričom obavy z toho, že konflikt na Blízkom východe by sa mohol rozšíriť ďalej do regiónu a ovplyvniť zásobovanie globálneho trhu, sa rozplynuli. Na jednej strane predstihové dáta naznačujú, že na prelome rokov príde k značnému spomaleniu tempa ekonomického rastu kľúčových regiónov Spojených štátov a Číny s rizikom technickej recesie v eurozóne. To by malo tlmiť rast dopytu po rope. Na druhej strane sa trh javí ako relatívne dobre zásobený. A to napriek obmedzovaniu ťažby kartelom OPEC+ na čele so Saudskou Arábiou a Ruskom, keďže ich kroky sú kompenzované rastom produkcie mimo združenia. Ťažba Spojených štátov dosahuje už nejaký čas rekordnú úroveň presahujúcu 13 miliónov barelov denne, čo ich robí s odstupom najväčším producentom na svete. Rast ťažby vidno aj v prípade Kanady alebo Brazílie. Výsledkom je, že ropný trh sa začína dostávať do prebytku, čo vidno najmä v podobe rastu komerčných zásob v Spojených štátoch.

Zlato sa v priebehu novembra približovalo k historickým maximám, ktoré pokorilo v prvý decembrový deň, keď sa dostalo výrazne nad úroveň 2 050 dolárov. Za rastom žltého kovu stála kombinácia klesajúcich dlhopisových výnosov pri raste očakávaní skorého a rázneho znižovania úrokových sadzieb Fedom pre markantný ústup inflačných tlakov, ako aj (s tým spojené) oslabenie kurzu dolára.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za november

Devízové  trhy

Konštruktívna nálada na trhu oslabovala dolár.

Euro sa v priebehu novembra oslabilo voči doláru o približne tri percentá, v jeho závere sa miestami obchodovalo nad 110 dolárovými centmi na štvormesačných maximách. Za ziskami eura stála optimistická konštruktívna nálada na finančných trhoch, ktorá znižovala dopyt po dolári ako bezpečnom prístave. Zelenú bankovku dostával pod tlak aj rast očakávaní, že Fed bude prvá veľká centrálna banka, ktorá začne znižovať úrokové sadzby pri čoraz hmatateľnejšom disinflačnom vývoji miestnej ekonomiky a bude postupovať agresívnejšie ako ECB. Vskutku výnosová výhoda americkej meny sa znižovala, keď lokálna výnosová krivka klesala rýchlejšie ako v prípade eurozóny.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za november