Týždenný sumár: Nepresvedčivé makrodáta, postoj centrálnych bánk a výsledková sezóna zvýšili volatilitu

Wall Street počas uplynulého týždňa kolísala, keď reagovala na sled makroekonomických dát, zasadnutie centrálnej banky Fed a pokračujúce zverejňovanie firemných kvartálnych výsledkov. Americké dáta ukázali ochladenie ekonomického rastu, keď  HDP za druhý kvartál podľa predbežného odhadu zvoľnilo dynamiku na 1,5 percenta na medzikvartálnej anualizovanej báze z 2,1 percenta v prvom štvrťroku, za  čím stál predovšetkým pokles vládnych výdavkov a zásob, hoci investičná aktivita najmä vďaka boomu umelej inteligencie a spotrebe domácností ostala robustná, vďaka čomu trh nie je zo slabšieho „headline“ čísla HDP až taký nervózny. Inflačné dáta však stále ukazujú zvýšené tlaky, keď v podobe PCE za jún zvoľnili tempo na 3,7 percenta z májových 4,1 percenta na medziročnej báze a jadrová PCE inflácia sa pohybuje stále nad tromi percentami. Americká centrálna banka Fed však ponechala úrokové sadzby nezmenené v pásme 3,50 až 3,75 percenta. Druhé zasadnutie nového predsedu Kevina Warsha poukázalo na rozdielnosť vo výhľadoch vo výbore, keď traja guvernéri hlasovali za zvýšenie sadzieb o štvrtinu percenta, zatiaľ čo zvyšných šesť členov hlasovalo sa ponechanie kľúčovej sadzby bez zmeny. Výnos amerického štátneho 10-ročného dlhopisu sa preto hýbal bez trendu v rozmedzí 4,6 až 4,7 percenta. Pokračovanie firemnej výsledkovej sezóny za druhý kvartál rovnako neprinieslo jednoznačný impulz, keď trojica akciových indexov uzatvárala týždeň takmer bez zmeny s osciláciou na obe strany. Spoločnosť Meta zverejnila prepad voľných peňažných tokov a spoločnosť Apple vyjadrila znepokojenie ohľadom rastúcich cien pamäťových čipov, čo vyústilo do vyberania ziskov na týchto tituloch. Na druhej strane akcionári reagovali optimisticky v prípade spoločnosti Amazon, keď rast segmentu AWS bol najrýchlejší za posledných päť rokov, a spoločnosti Microsoft, keď cloudový segment Azure a návratnosť výdavkov na umelú inteligenciu uspokojili investorov. Pretrvávajúce geopolitické napätie na Blízkom východe si počas týždňa prešlo fázou prímeria a opätovného otvorenia konfliktu, keď Spojené štáty a Irán súhlasili s pozastavením bojov. Prímerie trvalo presne jeden deň, keď Irán v utorok boje opätovne otvoril raketovými útokmi na americké základne v Jordánsku, na čo odpovedali útokmi aj Američania. Ropa Brent počas týždňa napriek tomu reagovala pádom, keď klesla o viac ako 10 percent a  pohybuje sa okolo 90 dolárov. Kurz EUR/USD rástol o viac ako percento a obchodovanie uzatváral tesne pod 115 dolárovými centmi, k čomu čiastočne prispelo sklamanie trhu z „nedostatočnej jastrabosti“ šéfa Fedu Warsha po zasadnutí banky, ako aj pokles cien ropy a zverejnenie prekvapivo robustného rastu ekonomiky eurozóny za druhý kvartál, kde pozitívne prekvapil aj rast Nemecka. Zlato nedokázalo nájsť rastový trend, keď ukončilo obchodovanie takmer bez zmeny na 4 041 dolároch za uncu, napriek poklesu cien ropy a slabšiemu doláru.

Akciové trhy

Americké akciové indexy počas uplynulého týždňa nedokázali nájsť jasný trend, keď investori vyhodnocovali zasadnutie americkej centrálnej banky Fed, kvartálne hospodárske výsledky jednotlivých spoločností a pretrvávajúce geopolitické napätie. Napriek výrazným denným výkyvom však trojica hlavných indexov dokázala týždeň uzatvoriť v pluse, keď široký index S&P 500 získal percento, technologický index Nasdaq Composite si pripísal zisk takmer 1,6 percenta a bluechipsový index Dow Jones rástol o viac ako percento. Obchodovanie počas týždňa sprevádzala výrazná sektorová rotácia, pričom náladu investorov výrazne ovplyvňovalo zverejňovanie firemných výsledkov. V prvej polovici týždňa prevládal výber ziskov z technologických a polovodičových titulov, keď investorskému nadšeniu z umelej inteligencie dominovali otázky ohľadom návratnosti investícií, rast dlhodobých úrokových sadzieb amerických štátnych dlhopisov a pád polovodičových a technologických titulov v Južnej Kórei a na Taiwane. Investorský sentiment sa výrazne zlepšil v stredu po ukončení denného obchodovania, keď spoločnosť Microsoft zverejnila kvartálne hospodárske výsledky, ktoré prekonali očakávania trhu. Výnosy spoločnosti a prevádzkový zisk rástli na kvartálnej báze takmer o 18 percent, zatiaľ čo čistý zisk rástol o viac ako 30 percent. Kľúčovou súčasťou kvartálnych výsledkov boli tržby divízie Azure, ktorá po prvýkrát v histórii za fiškálny rok prekročila hranicu 100 miliárd dolárov. Microsoft trhu poskytol aj optimistický výhľad, čím upokojil neistotu návratnosti, na čo akcie reagovali rastom o viac ako 15 percent. Podobne reagovali investori aj v prípade kvartálnych výsledkov spoločnosti Amazon, keď akcie rástli o 15 percent. Amazon zverejnil 20-percentný rast tržieb a 37-percentný rast tržieb cloudového segmentu AWS na kvartálnej báze. Na druhej strane voľný peňažný tok počas posledných dvanástich mesiacov klesol na – 7,6 miliardy dolárov. Výsledková sezóna rovnako poukázala na rastúcu diferenciáciu medzi jednotlivými technologickými spoločnosťami. Kým Microsoft a Amazon presvedčili investorov o schopnosti monetizovať investície do umelej inteligencie, spoločnosť Meta Platforms čelila výpredaju takmer osem percent, keď zverejnila prudký pokles voľných peňažných tokov, prehĺbenie straty divízie Reality Labs a slabší výhľad tržieb. Investori tak čoraz viac rozlišujú medzi spoločnosťami, ktoré dokážu premeniť vysoké kapitálové výdavky na rast ziskovosti, a tými, kde návratnosť týchto investícií ostáva zatiaľ v nedohľadne. Apple v piatok zverejnil rast tržieb o 16 percent a rast zisku o 27 percent na kvartálnej báze. Manažment spoločnosti zároveň upozornil na rast nákladov na pamäťové čipy. Spoločnosť na tieto tlaky reaguje postupným premietaním vyšších vstupných nákladov do cien svojich zariadení, čo môže viesť k predlžovaniu životného cyklu existujúcich zariadení a spomaliť tempo predaja. Akcie spoločnosti zaznamenali pokles o viac ako sedem percent.

Dlhopisový trh

Dlhopisové trhy minulý týždeň zaznamenali zmiešaný vývoj, keď úvod týždňa priniesol pokles výnosov v reakcii na zmiernenie geopolitického napätia na Blízkom východe a prudký pokles cien ropy. Druhá polovica týždňa bola poznačená opätovným rastom výnosov po zasadnutí americkej centrálnej banky s pretrvávajúcimi inflačnými obavami. Fed v stredu ponechal kľúčovú sadzbu bez zmeny v rozpätí 3,50 až 3,75 percenta už piate zasadnutie po sebe, pričom pretrvávajúci konflikt na Blízkom východe zahmlieval výhľad na infláciu. Šlo o druhé zasadnutie pod vedením nového predsedu Kevina Warsha a odhalilo hlboké rozdiely vo výbore, keď traja predstavitelia komisie hlasovali za okamžité zvýšenie kľúčovej sadzby o štvrť bodu. Predseda Fedu Kevin Warsh na tlačovej konferencii zopakoval záväzok dosiahnuť dvojpercentný inflačný cieľ, no neposkytol žiaden výhľad menovej politiky, pričom zdôraznil, že ďalšie rozhodnutia budú závisieť od ekonomických údajov. Reakcia dlhopisových trhov bola zmiešaná. Krátkodobé výnosy mierne klesli, zatiaľ čo 10-ročné a 30-ročné výnosy rástli, keď započítavali inflačné tlaky a vývoj cien energií. Výnos dvojročného benchmarkového dlhopisu sa počas týždňa pohyboval v rozmedzí 4,2 až 4,3 percenta, keď trh po ponechaní kľúčových sadzieb bez zmeny naďalej zohľadňoval vplyv centrálnej banky na krátkodobé sadzby spolu s možnosťou ich ďalšieho zvýšenia v priebehu jesene, vzhľadom na pretrvávajúcu jadrovú infláciu nad cieľovou úrovňou Fedu. Desaťročný americký výnos po krátkodobom poklese v úvode týždňa začal v druhej polovici opätovne rásť, keď obchodovanie v piatok ukončil na úrovni 4,7 percenta. Americký 30-ročný výnos počas týždňa narástol z 5,12 percenta na 5,26 percenta, na úroveň, na ktorej bol obchodovaný naposledy v júli 2007. Nemecká „desina“ kopírovala vývoj amerického desaťročného výnosu, keď obchodovanie otvorila na úrovni 3,14 percenta. V prvej polovici týždňa výnosy klesali, keď reagovali na pokles cien ropy Brent. Zverejnené inflačné makrodáta v podobe rýchleho odhadu spotrebiteľských cien a rast cien ropy Brent v druhej polovici týždňa ovplyvnili rast výnosov nemeckého dlhopisu, keď obchodovanie uzatváral na úrovni 3,2 percenta.

Komoditné trhy

Ropa Brent otvárala týždeň prudkým poklesom o viac ako 13 percent, keď padla z necelých 89 dolárov za barel takmer na 85 dolárov. Cenový pokles bol reakciou na správy prichádzajúce z Blízkeho východu, ktoré signalizovali prerušenie útokov Iránu a Spojených štátov. Táto deeskalácia zmazala výraznú časť rizikovej prémie z predchádzajúceho týždňa, keď komodita ešte atakovala úroveň 100 dolárov. V ďalšom priebehu týždňa sa však cena stabilizovala a postupne opäť rástla až do piatka, keď ukončila obchodovanie na 91 dolároch za barel. Ropa v druhej polovici týždňa ťažila predovšetkým z ukončenia prímeria, keď Irán zaútočil na americké základne v Jordánsku, čím došlo k narušeniu krátkodobého prímeria. Nervozita u obchodníkov rástla, keď prevládali obavy z klesajúcich strategických rezerv Spojených štátov. Rizikovú prémiu na pozadí navyšovali aj húsijské útoky v Červenom mori a riziká okolo čiernomorskej exportnej infraštruktúry vrátane terminálu CPC, cez ktorý sa vyváža väčšina kazašskej ropy. Napriek tomu ropa Brent uzatváral týždeň poklesom o necelých osem percent. Zlato počas týždňa opätovne zostalo v pásme bez výrazného trendu. Do týždňa vstupovalo na úrovni 4 052 dolárov za uncu a konsolidovalo veľmi tesné rozpätie 4 000 až 4 120 dolárov za uncu. Obchodovanie ukončilo takmer bez zmeny, na úrovni 4 041 dolárov za uncu. 

Devízové trhy

Menový pár EUR/USD v prvej polovici týždňa pokračoval v konsolidácii 114 dolárových centov. V druhej polovici týždňa napokon dokázalo euro profitovať z rozhodnutia centrálnej banky Fed, ktorá nezvýšila úrokové sadzby, vďaka čomu ostal úrokový diferenciál nezmenený. Euro týždeň uzatvorilo nad 115 dolárovými centmi so ziskom takmer 1,4 percenta.