Spravodajstvo 04.10.2023 Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY

Graf týždňa: Zopakuje sa história (bez) jemného pristátia?

Americká ekonomika vykazuje prekvapujúcu rezistenciu voči vyšším úrokovým sadzbám ako výsledku sprísňovania menovej politiky. Okrem iného aj preto, že firemný sektor využil obdobie lacných peňazí na predfinancovanie a dnes (čiastočne) neinvestované lacné zdroje so ziskom ukladá do vysoko úročených produktov peňažného trhu, a teda, paradoxne, mu čisté úrokové náklady poklesli. Rastu ekonomiky pomáha silná stavebná investičná aktivita vďaka vládnemu plánu obnovy infraštruktúry a podpory strategického priemyslu (napríklad čipy) v rámci návratu výroby domov. K tomu sa pridala solídna spotreba domácností, ktorá benefitovala z rozpúšťania nadmerných kovidových úspor a relatívne silného trhu práce. Preto sa čoraz častejšie hovorí o soft landingu, teda jemnom pristátí ekonomiky Spojených štátov, keď pravdepodobnosť recesie sa znižuje (hoci je stále vyvýšená oproti bežnému stavu).

Rastúci počet článkov o jemnom zosadnutí americkej ekonomiky sa však objavoval aj pred niekoľkými ostatnými recesiami. A nakoniec sa mýlili. Je tak otázne, či sa tentoraz táto prognóza naplní. Makroprostredie sa zhoršuje a miera mrakov môže pribúdať pri chladnutí trhu práce, rozpustených kovidových úsporách domácností, rastúcom počte úverových delikvencií, zvyšujúcej sa cene ropy a najprudšom zvyšovaní (globálnych) úrokových sadzieb v histórii.

Inak povedané, hard landing USA nemožno stále úplne vylúčiť, možno príde o kvartál-dva neskôr.

Graf 1: Neintuitívne čisté úrokové náklady amerických firiem v ostatnom roku poklesli, keď sa predfinancovali a zarábajú na uložení hotovosti za vysoké sadzby

Graf 2: Nerezidenčná stavebná investičná aktivita v USA raketovo rastie

Zdroj: Bloomberg

Graf 3: Nadmerné kovidové úspory amerických domácností sa rýchlo rozpustili, čo by mohlo byť protivetrom rýchlejšieho ekonomického rastu v nasledujúcom období